期权波动率飙至140％，投行提前对冲，白银期货史诗级剧震

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际银价迎来史诗级巨震，1月29日—2月6日期间，COMEX白银期货价格波动异常剧烈，整体呈现“高位暴跌—低位反弹—震荡回调”的走势，价格从118.45美元/盎司的高点跌至63.90美元/盎司的低点，最大波动幅度达52.1美元/盎司，累计跌幅超39%。

由于地缘局势有所降温，贵金属避险需求被暂时削弱，2月6日国际银价亚盘大幅跳水，纽约期银盘中一度触及63.90美元/盎司，截至14时30分，银价暂时报收于74.30美元/盎司，日内跌幅3%。对此，资深黄金分析师沈璟财表示，近期白银期货出现“史诗级”的巨震，当价格上涨时，人们追涨，在下跌信号出现后，又开始抛售。这两股力量在本次波动中被共振放大，使得价格波动远超基本面变化。

在银价剧烈波动背景下，2月5日泰国期货交易所（TFEX）宣布临时暂停白银在线期货交易。有分析师警告投资者，黄金和白银短期内可能会面临更大的抛售压力。资深期货交易员李欣在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期白银预测远非看涨，鉴于市场波动较大，投资者现在寻找底部还为时过早，建议投资者先规避这类波动率大的品种。

过山车行情再现

春节临近，纽约COMEX白银期货上演“过山车”行情。1月30日至2月5日，受CME保证金调整、美元走势及市场情绪等因素影响，白银主连价格从高位暴跌后短暂反弹再回调，最大波动幅度超47美元/盎司，全程牵动全球投资者神经，结合最新行情数据，复盘如下：

1月30日，COMEX白银期货开启暴跌，高开115.885美元/盎司，冲高至本轮高点118.45美元/盎司后快速跳水，最低触及74.00美元/盎司，收盘报85.25美元/盎司，暴跌25.50%，成交量暴增至30.66万手，主要因CME上调保证金、机构减持引发恐慌抛售。

2月2日，COMEX白银期货继续下跌，开盘84.30美元/盎司，盘中冲高至88.00美元/盎司后回落，最低探至71.20美元/盎司（本轮低点），收盘报79.265美元/盎司，受美元反弹压制，市场恐慌情绪未散。2月3日、4日，COMEX白银期货经历两日反弹后，涨幅逐步收窄，2月4日收盘报87.765美元/盎司，涨幅3.36%，主要因获利盘了结导致反弹力度减弱。

然而，2月5日行情再度出现反转，COMEX白银期货价格再度大幅回落，当日跌幅达16.64%。2月6日COMEX白银价格亚盘大幅跳水，纽约期银盘中一度触及63.90美元/盎司，日内跌幅一度达10%。综上，本轮行情整体呈“暴跌—反弹—回调”走势，最大波动幅度达52.1美元/盎司，核心由资金及情绪驱动，短期预计维持震荡。

此次白银期货价格的剧烈波动，也给市场投资者带来了截然不同的投资体验。为此，记者采访了数位白银期货投资者，其中，资深贵金属投资者王先生在接受《华夏时报》记者采访时表示，这次的波动真的太惊心动魄了，从业5年也很少见到这么剧烈的震荡。

而新手投资者赵先生则在此次剧烈波动中付出了不小的代价。赵先生表示，1月30日白银价格出现回调时，他便盲目入场买入白银期货多单，期望能够赚取一波反弹收益，但没想到2月2日、2月3日价格连续下跌，他没有及时止损，而是选择坚持持仓未止损，导致亏损不断扩大。

期权隐含波动率达140.05%

“近期白银大幅波动，其主要原因在于前期价格持续上涨。自去年12月以来，白银价格连续走高，期权隐含波动率也随之大幅攀升，一度创下历史新高，达到140.05%，同时白银在市场上也备受关注。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，西安交大客座教授景川对《华夏时报》记者表示，白银期货巨幅震荡，主因是宏观避险情绪、美元预期逆转及高杠杆效应的共振作用。

“近期白银期货波动幅度极为罕见，单日最大跌幅超35%，一度创下1980年以来最大单日跌幅之一，国内沪银期货也触及跌停板限制；但从历史维度看，此次波动并非绝对‘最大’，而是历史级第二大波动。历史第一大波动出现在1980年亨特兄弟操纵案中，当时银价从50美元/盎司跌至10美元/盎司以下，数月累计跌幅超80%；由于当时市场无涨跌停限制，单日最大跌幅近50%，此次波动属于‘操纵崩盘+流动性枯竭’级别的极端行情。”资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，何燚补充表示，2月5日白银波动幅度确实较大，尤其是在前期上涨的背景下，亚盘时段价格直接跳水；此外，盘中并无任何大利空消息，导致此次下跌的主要因素，是前期一波回调后，波动率仍处于高位，市场情绪极为脆弱。尽管前两日反弹幅度较大，但回调力度也较强，面对这种市场环境，最好的应对方式是回避，等待波动率回归合理区间后再考虑介入。

多空博弈白热化

随着白银价格持续波动，其终端需求也受到影响。对此，景川表示，中国光伏2月排产环比下调8%，电池厂白银原料库存可用21天（高于15天安全线），白银现货贴水45元/千克；印度卢比贬值抑制白银进口，当地首饰商推迟春节补库。总体来看，白银实物消费暂呈观望态势，未出现“买跌”式放量，对白银价格支撑作用有限。

“作为白银期货投资者，接下来的关注点要从之前的追涨逻辑，迅速切换回风控与基本面博弈的逻辑。投资者还需要紧盯宏观政策、资金与持仓、库存与交割、工业需求、交易所规则、地缘局势与汇率等核心因素，这些因素将直接决定白银后续是再次探底、震荡筑底还是重启升势。投资者在接下来的一周内，需重点关注库存和持仓量变化。如果库存开始大幅回升，说明之前的缺货恐慌被证伪，这波下跌即为价值回归，投资者需等待价格企稳后，再考虑分批进场。”沈璟财称。

针对白银期货后期走势，沈璟财表示，短期内大概率延续惯性下探与震荡格局；长期来看，上涨逻辑虽未改变，但短期需消化前期高估值、重新寻找有效支撑。当前市场技术面与资金面均显示短期仍存下行压力，中期大概率会呈现宽幅震荡筑底态势，经历短期急跌后，白银很难立刻实现V型反转，而是需要时间构筑底部。

不过，沈璟财补充表示，在市场风险充分释放后，白银长期仍有上涨潜力。根据相关数据，2月全球白银市场依然处于供应短缺状态，随着光伏和AI技术的爆发，工业需求只会增加不会减少。一旦美联储确认转向宽松政策，白银的金融属性与工业属性将形成共振，进而推动其价格重回上升通道。

对于普通投资者，沈璟财表示，应优先选择低波动、低杠杆品种，比如白银ETF、银行实物银条，避开高杠杆操作。买入时需分批操作，比如价格触及上述支撑区时，先用1/3资金试错，待价格企稳后再买入1/3，突破关键阻力位后再加仓1/3。同时需严格执行止损策略、控制仓位，单笔仓位不超过总资产的5%，止损位设置在支撑位下方5%—8%。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳