2025，全球新药王是谁？

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随着美国近万亿美元市值公司礼来2025年财报的发布，全球新药王诞生。

当地时间2月4日，礼来公布2025年第四季度及全年财务业绩，全年总营收达到651.79亿美元，按固定汇率计算同比增长44%。

财报显示，公司的“明星单品”替尔泊肽降糖适应证产品Mounjaro全年销售额达229.65亿美元，同比增长99%，持续抢占全球糖尿病用药市场份额；减重适应证产品Zepbound全年销售额135.42亿美元，同比增长175%。两者合计年收入高达约 365.07亿美元，成功问鼎全球“药王”宝座。

1、诺和诺德惜败。

在此之前，市场还在议论，诺和诺德能否拿下头把交椅。稍早前发布财报的 诺和诺德 ，在2025 年实现了销售额和净利润的双双增长，其核心药物司美格鲁肽全系销售额高达 361 亿美元，一举超越了默沙东的 K 药。

财报显示，诺和诺德 2025年全年销售额3090.6亿丹麦克朗（固定汇率计增长10%），略高于分析师预期的3076.2亿丹麦克朗。净利润1024.3亿丹麦克朗，同比增长1.4%。其中，司美格鲁肽全系药物销售额达到 2282.88 亿丹麦克朗（约合 361 亿美元）。

具体来看，司美格鲁肽降糖注射版Ozempic（中国商品名：诺和泰）销售额为1270.89亿丹麦克朗（约合201亿美元），同比增长10%；降糖口服版Rybelsus（中国商品名：诺和忻）销售额为220.93亿丹麦克朗（约合35亿美元），同比下滑2%；司美格鲁肽减重版Wegovy（中国商品名：诺和盈）销售额为791.06亿丹麦克朗（约合125亿美元），同比增长41%。

在中国市场，司美格鲁肽这三个系列产品累计实现销售额68.15亿丹麦克朗（约合10.79亿美元）。

值得一提的是，尽管2025年数据尚显稳健，但公司抛出的2026年展望让投资者一惊：预计2026年销售额和营业利润将下降5%至13%。分析师此前预计销售额仅下降1.4%，营业利润仅下降3.1%。

诺和诺德指出，销售展望受到价格下降影响，其中包括美国“最惠国”（Most Favoured Nations）协议相关因素、司美格鲁肽分子在部分国际运营部（IO）市场的专利到期，以及市场竞争加剧等多重因素共同作用。

2、双雄格局，礼来领先。

很快，礼来的财报披露，替尔泊肽在2025年全年的收入，超过了诺和诺德的司美格鲁肽，提前锁定2025年全球“药王”位置。

替尔泊肽表现被媒体称为惊人：降糖版销售额达229.65亿美元，同比增长99%；减重版销售额135.42亿美元，同比激增175%。两者合计年收入高达约365.07亿美元，领先司美格鲁肽全系销售额。

礼来在财报中表示，替尔泊肽的收入增长得益于市场需求增加。除了美国市场外，欧洲、日本和中国市场的销量均实现两位数增长；在其他海外市场，得益于降糖版替尔泊肽在新市场的上市，销量翻倍。

在替尔泊肽的带动下，礼来业绩也十分亮眼。公司2025年第四季度营收192.9亿美元，同比增长43%，高于分析师预期；全年总营收达651.79亿美元，按固定汇率CER计算同比增长44%，净利润206.4亿美元，同比增长95%。

并且，对于2026年，礼来预计全年总营收将达到800亿美元至830亿美元。

财报发布当日，礼来在美股股价涨10.33%，市值重回1万亿美元，达到1.05万亿美元。 外界解读指出，礼来正利用其专利护城河、更积极的产能扩张、临床数据展现出的显著优势等因素，在与其他减肥药企的竞争中占据上风。

3、曾经的王者默沙东，明显落后。

2024年，全球药王的宝座还属于默沙东的肿瘤药物K药。2023年它以250.11亿美元成为全球第一畅销药品，将艾伯维公司的修美乐挤 下“神坛”。

默沙东 发布的2025财年报告显示，其全年销售额位650亿美元，同比增长1%，符合市 场预期。第四季度单季度营收164亿美元，同比增长5%，略高于分析师预期的163.4亿 美元。

作为曾经的全球“药王”，Keytruda全年销售额首次冲破316.8亿美元大关(同比增长7%)，在总量和增速上均已明显落后于GLP-1双雄，为全年第三。尽管数据惊人，但增速已呈现放缓趋势，显示其增长正逐步接近平台期。

随着2028年专利到期临近，默沙东（MRK）正加速通过皮下注射剂型Keytruda Qlex进行防御性布局，这被视为是公司为延长Keytruda产品生命周期所采取的关键商业策略之一。

默沙东预计，2026年销售额为655亿至670亿美元；调整后EPS为5.00至5.15美元，远低于华尔街预期的8—9美元水平。这一落差主要源于收购Cidara Therapeutics产生的约90亿美元的一次性费用。

有医疗保健行业分析师指出，尽管市场已预期默沙东将给出保守指引，但实际差距“可能略高于投资者此前预估”。

放长眼光来看，艾伯维公司的修美乐曾蝉联了11年全球销量第一。但从近几年的变化来看，全球药王的位置更迭，已经不是早前的低频状态了。