张小泉控制权“悬空”：0.9%股权差下的共治与博弈

上市四年多的A股“刀剪第一股”张小泉，在逐渐走出“拍蒜断刀”的舆论阴影后，又陷入一场微妙的股权博弈。

最新业绩预告显示，张小泉预计2025年归属于上市公司股东的净利润约4800万元至6800万元，同比增长91.67%至171.53%。

尽管去年公司归母净利润预计翻倍，却依然难阻资本层面的变动。

早期股东与员工持股平台臻泉投资计划相继减持；而外部资本兔跃呈祥与其一致行动人嵘泉投资悄然增持，于2026年年初以0.9%的微弱优势成为张小泉的第一大股东。

随着股权结构变化，叠加公司董事会成员的选任情况，张小泉目前处于“无控股股东，无实际控制人”的状态。共治之下，控制权走向何方？

图/ic

多名股东清仓式减持

在张小泉的股东减持名单上，臻泉投资是“常客”。

臻泉投资是张小泉的特定股东，成立于2017年，其全称为杭州臻泉投资合伙企业（有限合伙），是张小泉首次公开发行股票上市前的员工持股平台，本次减持原因系合伙人自身资金需求。

张小泉上市之前，臻泉投资持有其0.84%的股份，上市后因股本摊薄降至0.63%。臻泉投资所持股份解除限售的日期为2024年9月6日。

2025年7月28日至9月1日期间，臻泉投资通过集中竞价交易方式合计减持张小泉股份51.04万股（占剔除回购股份后公司总股本的0.34%），减持均价为20.27元/股，经计算，本次减持套现约1034.58万元。

2026年2月4日，张小泉发布公告称，臻泉投资计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过47.72万股，占公司总股本的0.31%（占剔除回购股份后公司总股本的0.32%），自本公告披露之日起三个交易日后的三个月内进行（法律法规、规范性文件规定不得减持的时间除外）。

臻泉投资拟“清仓式减持”的消息披露后，2月5日，张小泉的股价报收21.46元/股，单日跌幅为1.15%，公司总市值约33.48亿元。

记者梳理发现，近年来，张小泉的大股东及特定股东减持动作频繁，呈现持续“撤离”态势。

2022年，张小泉的前10名股东中，中信证券－中信银行－中信证券张小泉员工参与创业板战略配售集合资产管理计划减持109.4万股，陈德军减持17万股，上海均瑶（集团）有限公司减持42.87万股。

2023年，张小泉的前10名股东中，中信证券－中信银行－中信证券张小泉员工参与创业板战略配售集合资产管理计划和上海均瑶（集团）有限公司继续减持，合计187万股。

2024年，张小泉的前10名股东中，金燕减持262.74万股。到2025年9月，金燕彻底清仓。2025年9月22日至12月9日期间，张木兰合计减持140万股张小泉的股份，套现约2721.6万元。彼时，张小泉的公告显示，张木兰为公司控股股东杭州张小泉集团有限公司（简称“张小泉集团”）的一致行动人。

舆情危机阴云渐散 2025年净利润预计翻倍却留不住股东

股东陆续“撤离”，折射出张小泉上市以来的困境。

张小泉于2021年9月6日在深交所创业板上市，股票发行价格为6.9元/股。上市后，张小泉的营业收入整体呈现增长态势，而归属于上市公司股东的净利润整体呈现下滑态势，出现分化。

图注：张小泉近年业绩情况。

记者注意到，谈及2022年净利润、扣非后净利润双双同比下滑，张小泉归因于受外部环境和品牌舆情影响。其中，“2022年7月起遭遇品牌舆情事件”指的是2022年7月的“拍蒜断刀”事件。该事件不仅影响了公司2022年的业绩，还波及到2023年的业绩。受此影响，古法锻打系列圆头切片刀收入下降较为明显，销售数量和销售单价均下降。

此外，张小泉认为，2022年和2023年，受外部环境和品牌舆情影响，销售收入增长放缓甚至下降，市场推广费、品牌宣传费等投入增加导致销售费用增长；“阳江张小泉智能制造项目”自2021年末开始陆续转固，折旧费用大幅上升，产能释放、产线扩充不及预期，固定成本无法被有效摊薄；公司产品更新速度不及预期，给整体业绩带来了不利影响。

到了2024年，张小泉归属于上市公司股东的净利润仍在下滑，同比微降0.30%。

不过，从最新的业绩预告来看，张小泉预计2025年归属于上市公司股东的净利润约4800万元至6800万元，同比增长91.67%至171.53%。

张小泉表示，2025年，公司围绕经营战略主轴，持续推动内外协同发展。对内着力提升产品品质与生产工艺，强化科技赋能，优化供应链整体效率；对外则积极回应市场需求，推进渠道精细化运营，在巩固货架电商的同时，深耕兴趣电商，以双轨并行的策略有效带动了公司业绩提升。

然而，即便归母净利润预计同比翻倍，也未能留住臻泉投资。业绩预告发布于2026年1月15日，次月4日，臻泉投资便披露了减持计划，减持原因系合伙人自身资金需求。

第一大股东易主，董事会现两大阵营的“制衡”

2026年开年，张小泉便迎来重大变局：公司第一大股东易主，控制权随之变更。

1月16日至20日期间，股东上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）（简称“兔跃呈祥”）通过集中竞价交易方式增持公司股份150万股，增持数量占公司总股本的0.96%，占剔除回购股份后公司总股本的0.99%。本次权益变动后，兔跃呈祥及其一致行动人嵘泉投资的合计持股比例由28.15%上升至29.11%，占剔除回购股份后公司总股本的比例由29%上升至29.99%，合并成为张小泉的第一大股东。

随着第一大股东发生变更，同时，结合近期公司董事会成员的选任情况，根据相关法律法规中关于上市公司控股股东和实际控制人认定的规定，公司控股股东由张小泉集团变更为无控股股东，实际控制人由张国标、张樟生、张新程变更为无实际控制人。

不过，张小泉集团的持股数量并未发生变动，属于被动“让位”。前两大股东持股比例仅差0.9%（以占剔除回购股份后总股本比例计算），股权结构趋于“制衡状态”。结合董事会成员选任情况来看，第三届董事会9名董事中，除职工代表董事外，其余8名董事由张小泉集团和兔跃呈祥分别提名。

张小泉表示，上述董事的提名及选举程序符合《公司章程》的规定。

图注：董事会成员选任情况，张小泉于2026年1月22日披露。

虽然张小泉目前处于“无控股股东、无实际控制人”状态，但前两大股东持股比例仅差0.9%，兔跃呈祥与张小泉集团任何一方的细微动作都可能改变现有局面，双方的人员变动与资金动向因而备受市场瞩目。

记者注意到，兔跃呈祥及其一致行动人嵘泉投资的实际控制人王傲延于2025年8月下旬以非独立董事的身份进入张小泉的董事会，同时，王傲延被聘任为张小泉的总经理。

目前，王傲延不仅是张小泉的董事、总经理，也是公司战略决策委员会的成员。而该战略决策委员会的召集人为张新程，张新程也是张小泉的董事长。

至此，上市不满五年，张小泉的股权结构与公司治理已然进入了一个全新阶段。前两大股东持股比例仅差0.9%，形成微妙的“制衡”格局；管理层方面，原实控人家族成员张新程（1991年出生）仍任董事长，新势力代表王傲延（1989年出生）出任总经理并进入董事会，呈现“共治”态势。这种股东层面的相互牵制与管理层的代际交融，能否为公司带来新的活力与稳定，还是会在未来因战略分歧引发新的动荡，成为市场观察这家老字号品牌未来走向的重要变量。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 王心