Mysteel年报：2025年国内白糖市场回顾与2026年展望

2025年白糖市场回顾：

2025年开始第一天国内白糖现货全国基准价6134元/吨，截至12月31日，国内加权平均价格5381元/吨，较年初价格下跌753元/吨。价格延续2024年的弱势行情，全年呈现震荡下跌趋势。2025年初国内处在压榨高峰期，国际市场在巴西天量的供应下逐步走弱，带动国内外期货价格走弱，国内现货市场价格下调，3月过后迎来夏季冷饮市场备货，以及国内外期货价格上涨带动，国内现货加权平均价格触及半年内的高点6230元/吨。冷饮备货结束后国内榨季压榨结束。进入下半年，三季度进口放量，配合夏季备货结束对现货价格产生利空， 国内价格下破6000大关，国内外期货价格走弱，原糖更是触及五年低位，进口加工糖成本降低，利润放大， 未来价格预期走弱，现货市场贸易环节囤货意向低，终端按需采购，成交放缓，价格走弱。截至2025年8月底，2024/25年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点。工业库存116.23万吨，同比增加6.01万吨。进入四季度，白糖进入2025/26榨季食糖产量预估1156万吨，同比增加40万吨，连续三年增产。国际国内的双增局面，导致国内糖市场情绪悲观，四季度，市场虽然对泰国进口的糖浆进行了管控，糖浆的市场人存在洗产地的情况，市场中糖浆市场仍有些许存在，新陈糖源交替以及加工糖和糖浆的挤占，现货成交放缓，价格延续弱势行情。进入11月份，国内制糖集团逐步清库，价格稍有反弹，迎接新糖入市。进入年末12月份，期货价格大幅走弱，于12月19期货主力合约价格创收5072元/吨的五年低点，制糖集团预售的基差糖源价格低于市场陈糖价格，陈糖价大幅下跌引导市场价格走弱，制糖集团新糖报价随之下调，白糖完成新陈交接进入新榨季。

ICE原糖走势预测：

各机构对于2025/26榨季的增产预期呈现一致性。2025年巴西糖厂，制糖的经济效益，巴西本榨季50.82%的历史最高制糖比例，在巴西燃料市场中，燃料乙醇的经济价值占有一定的优势，原糖价格持续走弱至14美分左右，已经兑现了本榨季供应宽松而且包含了下个榨季巴西维持高制糖比例和继续增产预期。巴西本榨季接近尾声，制糖比例出现一定的下调，原因在于巴西糖厂在在产糖和乙醇的衡量中，生产的乙醇的价值效益已经更高。下个榨季继续维持高制糖比例的预期存在下修风险，对应价格有向上修复可能。北半球，维持增产的预期，印度批准出口配额为150万吨， 低于之前市场预测的200万吨，印度在上个榨季，原糖维持相对高位的出口有一定利润的情况下尚且不能全部完成出口配额，当前原糖价格来到近4年低位，出口没有利润的情况下，完成150万吨国际市场供应，存在不小难度。预计2026年原糖价格维持在13-18美分/磅运行。

国内期货价格走势预测：

在国家进口政策的调控影响下，国内市场供需面基本维持正常，国内供应缺口在500万吨，需要进口弥补。2025年进口利润窗口期时间足够长，利润足够大，但是进口量并没有出现天量增长，进口量控制的合理范围内。2025年加大了对糖浆的管控力度，预计2026年糖浆政策将会继续收紧，给国内糖业发展创造更好的环境。2026年供应缺口正在减小，新榨季国内产量预计在1150万吨以上，配额内进口194.5万吨，国内每年的需求量在1570万吨左右，对配额外的需求正在降低。上榨季结转库存65万吨，对配额外的需求正在降低。新榨季开始阶段，国内糖价有自己的定价权力，广西新糖报价5500元/吨以上，5400-5500元/吨的价格基本在国内生产成本附近，给与价格一定 支撑。加工糖2025年的额度基本用尽，新一轮的额度发放预计在2026年5月份，第一季度，原糖虽有更低的进口成本，但是砸价市场的概率不大。额度发放后再根据原糖价格重新核算进口成本，我们上章说到的原糖价格存在向上修复可能，进口成本增，价格重心上移。原糖14美分对应配额外加工糖生产成本仅为5000元/吨左右，在熊市市场中期货价格一致延续贴水节奏，国内定产，加工糖继续进口，糖源充足，虽然价格重心上移，价格仍然存在下探风险。三季度后，市场重新预期下个榨季产量和当时行情的修复，预计行情下跌后会有反弹需求。预计2026年白糖期货主力合约价格或将出现震荡偏弱行情，波动区间预计在5000-5800元/吨的范围内。

国内白糖现货价格走势预测：

国内现货价格波动一方面是供需关系的影响以及阶段性的供需影响；另一方面受到国内期货价格的走势影响，白糖期货工具在白糖产业的应用非常广泛，套期保值 、白糖期权、期限套利模式的应用非常成熟。还有其他的贸易情绪问题也会对现货价格产生一定影响。

供需影响：2026年初，有春节备货需求一定程度支撑国内糖价，2025年在新糖上市之前，陈糖市场有一定的翘尾，但伴随榨季国内压榨渐入高峰， 新糖集中上市，市场完成新陈交接，基于供趋向宽松的预期，新糖报价低于陈糖，引导价格走弱。2026年初，有春节备货需求一定程度支撑，价格难以大幅走弱。春节过后，市场进入消费淡季，价格有走弱风险。新榨季的甘蔗前旱后涝，可能对含糖量造成一定的影响，增产预期或将存在向上修复可能，若含糖受太大影响，大概率延续弱势。第二季度，国内压榨尾声，产量落地，印度、泰国的产量也会清晰，供应相对宽松。巴西开榨增加国际市场供应，此时关注新榨季巴西的制糖比例，此阶段白糖市场的定价来到了进口加工糖，对价格产生影响。白糖进入纯消费级阶段，进入夏季饮料备货阶段，需求量增大，会对价格起到支撑作用。第三季度这个阶段“7死8活9回头”，伴随冷饮的备货高峰过去，7月8月来到市场淡季，9月份稍有起色配合即将来到的中秋国庆。第四季度，需要看本年度的进口量和产量落地情况，以及本榨季的结转库存量，以及进口量。在青黄不接的10月11月份可能还有机会出现一定的上涨情况，但新榨季产量陆续上量，抑制糖价涨幅。2026年现货波动区间预计在5200-5800元/吨的范围内。

年报详情：

https:///report/2511/4B4DE845B11EFC2C.html

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