华南城债务重组方案意图兼顾各方利益，能否通过并复牌还任重道远

近日，华南城境外债务整体重组事宜迎来关键性转折。公司于1月29日发布的自愿性公告详细披露了重组方案的拟议初步条款，对比境内其它房企的债务重组方案，华南城在债权回收预期、新资本结构可持续性及对运营的保障方面展现出诚意与优势，想平衡各方利益、力求恢复公司复牌并持续经营的解决方案已从框架走向具体。

重组方案相对公平和可行，债权人能否买单待观察

根据公告，华南城拟通过一系列“债务偿还安排”实施整体重组，核心目标是解决境外债务违约、建立可持续资本结构并满足联交所复牌要求。

首先，提供债权保全与价值提升机会。针对境外美元债持有人，现有票据本金的40%及截至特定日期的应付利息，将以每股0.75港元及1.50港元的转换价格发行新股进行抵偿。此举保留了债权人的权益，使其能够分享未来公司价值可能复苏带来的潜在收益。

其次，针对其他境外债券持有人提供额外补偿与现金流分享。对于其他境外负债，公司将发行相当于被解除负债本金50%的新票据（B类票据），并提供与现有票据类似的股抵债选择（个别债权人还可以自由选择更高换股比例来加快资金回收）。方案设立了与境内资产处置收益挂钩的现金归集机制，当特定境外账户余额超过5000万美元时，超出部分将按比例用于偿还或回购票据，为债权人提供了额外的潜在现金回收来源。

第三，对公司有未支付股息追索权的股东，亦可将全部债权以1.50港元的转换价格发行新股进行转股。

最后，华南城目前依然保持稳定运营，并将持续经营以求价值最大化。方案明确指出，若重组失败，清盘人可能被迫拆分处置资产，这将导致境内业务不稳定并极大增加债权人回收的不确定性。相比之下，当前方案有望保留集团作为营运实体的完整性，最大化其持续经营价值。此外，拟设立的管理层激励计划（总数最高可达完全稀释后股本的10%）旨在留住关键人才，确保重组后公司的有效运营，直接关乎价值重塑。

分析人士指出，相较于部分房企重组方案中提出的极高削债比例、极长期限且缺乏增值分享机制的债券置换，华南城转股比例相对较低，同时在权益转换机会以及未来收益分享安排上更为温和与务实，容易争取更多债权人支持。

招商运营有所改善，才是重组后持续经营的基础

重组不是目的，能够持续经营才是各方的根本考虑。据悉股票停牌期间华南城全国各项目的招商运营并未停滞，2025年呈现稳中有进的态势。据公开资料信息，深圳华南城引入博皇家居（7万平米）、深圳跃康达医疗器械产业（超3万平米）等大体量商户；南宁华南城在广隆汽车产业园、迎八方汽车市场等领域持续扩张，聚焦新能源汽车与二手车产业链；合肥华南城吸引了舞研艺术培训、长红片场（微短剧）、汉庭酒店等多元业态品牌入驻。重庆华南城引进宁德时代换电站、德邦物流（盘活214亩闲置土地）等具有区域影响力的项目；此外，郑州、南昌、哈尔滨等地通过引入特色商业街区、专业市场、文体娱乐等项目，进一步提升人气与租金收入。

新签项目有望带来直接租赁收入，通过丰富业态组合、提升区域活力，增强现有商户的经营信心，为华南城提供了可持续的运营现金流，这是债务重组方案能够推行、公司能够实现复苏的核心基础。

能否迈向新生还要华南城和债权人相向而行

华南城表示，清盘人下一步将就此拟议初步条款正式征求债权人的意见，以进一步完善方案。若方案最终获得必要多数债权人的支持及法院的批准，公司将申请永久中止清盘令，从而脱离清盘状态，恢复正常经营。

市场观察人士认为，这份重组方案的公布是华南城自救道路上的里程碑。它在技术层面为债务困境提供了可操作的解决路径，同时通过提升招商运营水平，向外界传递积极信号：华南城的业务骨架依然稳固，其持有的优质物流与商业资产在专业运营下仍能创造价值。债务重组与经营维稳“双线并举”，也有利于提升债权人对公司未来偿债能力和价值回升的信心，为最终通过重组铺平道路。方案尚可，但利益各方相向而行至关重要。

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