这家上市公司这样发公告，该不该遭谴责？如何让公告更有温度？

南华生物（*ST生物600201）的两则公告，令众多投资者陷入迷茫与困惑。先是一则洋溢着乐观气息的年度业绩预告，宣称公司将于2025年实现扭亏为盈，营收有望突破3.8亿元大关，还特意强调：公司就业绩预告相关事项与会计师事务所进行了初步沟通，双方对本次业绩预告内容不存在重大分歧。然而，仅仅十多天后的今天（2026年2月5日晚），一则冷峻的风险提示公告接踵而至，通篇聚焦于一个核心问题——公司股票可能面临终止上市的命运。

这一前一后的巨大反差，让很多投资者既困惑又恼火。大家不禁质疑：“前一次公告说得天花乱坠，又是并购扩张，又是业绩增长，怎么第二次突然就只谈风险了？这不是故意吓唬人吗？”

然而，当我们抛开情绪的干扰，深入探究规则的本质，便会得出一个令人意想不到的结论：南华生物不仅不应遭受谴责，反而是在严格遵循监管要求行事，其做法本质上是在为投资者构筑一道保护屏障。

一、规则之下：看似“无情”，实则“有情”

首次发布的业绩预告，实则是一幅完整且客观的画卷。它既描绘了公司业绩向好的曙光，让投资者看到希望的曙光；也坦诚地揭示了未经审计的不确定性，提醒投资者保持理性；更明确警示了退市风险，不回避任何潜在危机。这无疑是一份平衡且负责任的公告，为投资者提供了全面的信息参考。

而第二次的风险提示公告，看似片面强调风险，实则是监管强制要求的“重复强调”。依据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.6条，被实施退市风险警示的公司必须定期、反复地披露可能终止上市的风险。这份公告的唯一使命，就是确保每一位投资者，无论是否留意过之前的业绩预告，都无法对“这只股票可能消失”这一终极风险视而不见。

这种看似割裂的信息披露方式，背后蕴含着残酷而理性的监管逻辑：在退市边缘徘徊的公司，没有什么比让投资者清醒认识风险更为重要。

二、“不公平”表象下的深层公平

普通投资者感到“不公平”的心情可以理解，他们不禁发问：为何不在风险提示公告里也提一句“业绩可能达标”呢？

但监管的考量更为深远。对于身处退市悬崖的公司，市场天然存在着投机冲动和“选择性注意”现象。投资者往往容易被“扭亏为盈”这样吸引眼球的标题所迷惑，却可能忽略段落末尾的风险提示。监管强制要求公司进行纯粹的风险警示，正是为了对抗这种人性弱点。

这并非是在隐藏信息，而是在隔离风险。监管通过这种方式向投资者传达一个明确信号：“无论前面有多少好消息，请你先看清楚最坏的结果。”

真正的公平，并非要求每份公告都面面俱到，而是确保所有关键信息，无论好坏，都能得到充分、无稀释的披露。业绩预告阐述了“可能的好”，风险提示则专注于“可能的坏”。投资者需要做的，是将这两份公告结合起来阅读，全面了解公司状况。

三、从“合规”迈向“有效”：信息披露的进阶之路

然而，这一事件也引发了一个更值得深入探讨的问题：我们的信息披露，能否从“形式合规”升级为“实质有效”？

当前这种“A公告说A事，B公告说B事”的模式，虽然严格遵循了规则，却将信息整合的重任完全交给了投资者。在信息爆炸的资本市场中，这要求每一位投资者都具备专业公告分析师的能力，这显然不切实际。

或许我们可以探索一些改进方向：

在风险提示公告中加入“情境链接”，只需简单说明：“本风险提示应结合公司于X月X日发布的业绩预告（公告编号XXX）一并阅读。该预告显示初步业绩向好，但未经审计，且不影响本公告所述退市风险的存在。”

建立强制性的“相关公告索引”，在每份重大公告中，以标准化格式列出近期关键相关公告，帮助投资者构建完整的信息链，轻松拼凑出公司全貌。

这些细微的改进，不仅不会削弱风险警示的力度，反而能显著提升信息的可理解性。它体现了一种更为成熟的监管理念：不仅要告知投资者风险的存在，更要助力他们理解风险在何种情境下产生。

四、钱诚益彰，千顺万顺：不该谴责，但应积极思考

回到最初的问题：南华生物该遭受谴责吗？

答案是否定的。它正在现有规则框架内，尽职尽责地履行自身义务，甚至可以说做得相当规范。谴责一个遵守规则的行为，无异于惩罚一个传递坏消息的信使，这显然有失公允。

但我们完全可以对规则提出更高的期待。一个成熟的市场，其信息披露体系应当兼具风险警示的刚性与对投资者认知习惯的尊重。它应帮助投资者更轻松地拼凑出完整的事实图景，而非让信息碎片散落各处，让投资者在茫茫信息海洋中迷失方向。

下一次，当你看到一份“只讲风险”的公告而感到不安时，请先保持冷静，不要急于责怪公司。这恰恰是规则在发挥作用的体现。但与此同时，我们也可以共同呼吁：让规则变得更加智能、更加贴心，让保护投资者不再仅仅是一句冰冷的口号，而是化作一种有温度、有实效的设计。

因为，最好的投资者保护，不仅是明确告知风险所在，更是帮助投资者深刻理解风险为何产生。在这条追求卓越的道路上，我们还有很长的路要走，但每一步的探索与改进，都将为资本市场的健康发展奠定坚实基础。