埃克森美孚的“抗跌”逻辑

文 ‖李 阳

在普遍承压的行业背景下，埃克森美孚何以实现业绩韧性远超市场预期？

2025年经营形势比2024年更加严峻。然而，面对低油价，国际石油巨头却交出了一份令人瞩目的答卷——业绩韧性远超市场预期。

以埃克森美孚为例，尽管2025年第三季度净利润同比下滑12.4%至75.4亿美元，营收也下降5.3%，但其整体经营依然保持稳健。前三季度累计净利润达223亿美元。不仅是埃克森美孚，雪佛龙、壳牌、道达尔能源等巨头也在逆势中展现出强大抗压能力，2025年第三季度合计净利润突破210亿美元。在普遍承压的行业背景下，石油巨头如何实现业绩超过预期？本文以埃克森美孚为例，探寻其穿越周期的突围策略。

核心板块与低碳转型的双轮驱动

事实上，埃克森美孚的盈利韧性核心源于持续的降本增效。比如，2025年三季度通过自动化升级、供应链优化及运营技术革新，新增结构性成本节约22亿美元，2019年以来累计节约额已超140亿美元，目标2030年末累计节约超180亿美元。与此同时，埃克森美孚以“上游、产品解决方案、低碳解决方案”三大板块为核心，构建了“全产业链协同赋能、低碳业务开拓未来”的业务格局，既坚守能源主业的核心竞争力，也积极响应全球能源转型趋势。

上游业务是企业的根基所在，聚焦“低成本、高储量、高回报”的优质资产。除了圭亚那Stabroek区块与二叠纪盆地这两大增长引擎外，企业还在墨西哥湾深水、卡塔尔LNG等领域布局重要项目——卡塔尔LNG项目依托丰富的天然气资源与全球市场渠道，成为天然气业务的重要增长极；墨西哥湾深水项目则通过技术创新提升采收率，进一步拓充资源储备。上游业务的核心目标是持续提升产量与储量，降低盈亏平衡价，为全产业链提供稳定、低成本的资源基础。

产品解决方案板块（由原下游炼化与化工业务整合而成）是企业的“现金流稳定器”，核心逻辑是“炼化—化工一体化协同，提升高附加值产品占比”。在炼化端，企业聚焦高价值产品生产，如低硫船燃、润滑油基础油、特种燃料等，通过装置升级提升原料转化效率；在化工端，以烯烃、芳烃为核心原料，延伸至聚乙烯、聚丙烯、高性能材料与催化剂等产品，同时通过技术许可业务赋能全球客户，强化行业影响力。

面对全球“双碳”目标带来的产业变革，埃克森美孚将低碳解决方案视为未来增长极，成立专门的Low Carbon Solutions板块，聚焦碳捕集、利用与封存（CCUS）、蓝氢、生物燃料、低碳润滑油等领域，助力自身与客户实现降碳目标。目前，企业在休斯顿CCS枢纽、Humber CCS等大型项目上持续投入，推进CCS技术的规模化部署。

全产业链的深度协同与高效整合

埃克森美孚的核心竞争力不仅源于各业务板块的独立优势，而且来自“上游资源—中游炼化—下游产品—终端市场”全产业链的深度协同与高效整合。从产业链纵向协同来看，埃克森美孚构建了“资源端—加工端—市场端”的闭环体系。上游优质资产为中游炼化提供稳定且低成本的原料保障——二叠纪盆地的轻质原油、圭亚那的高品位石油以及卡塔尔的天然气，通过全球化运输网络精准对接全球核心炼厂，形成“原料产地—炼化基地”的高效匹配。例如，二叠纪盆地的轻质原油可通过管道直接输送至美国本土的博蒙特炼厂，大幅降低运输成本；圭亚那的原油则通过海运辐射欧美及亚洲市场，为当地炼厂提供高品质原料。中游炼化环节则通过一体化装置设计，将原油最大限度转化为高附加值产品，实现“吃干榨尽”的原料利用效率——其炼化一体化率已达85%，远高于行业平均水平。下游产品销售网络则承接中游产出的全品类产品，从成品油、润滑油到化工材料，通过Exxon、Esso、Mobil等全球知名品牌的加油站、零售终端及工业客户渠道，实现产品的全球覆盖，形成“生产—销售”的无缝衔接。

技术创新是驱动产业链协同的核心引擎。埃克森美孚将专有技术贯穿产业链各环节，形成技术复用与价值叠加效应。在上游勘探开发领域，其高效压裂技术与井网优化技术提升了二叠纪盆地的采收率，降低了开发成本；在中游炼化环节，FLEXICOKING™灵活焦化技术可将减压深拔渣油等低成本原料转化为高价值轻质油品和清洁燃料气，SMDW™脱蜡技术则助力生产高品质润滑油基础油；在化工领域，通过PxMax选择性甲苯歧化、EMTAM甲醇甲苯烷基化等技术，提升芳烃产品收率与品质，为下游高性能材料生产奠定基础。

产业链横向协同则体现在优势资产聚焦与非核心资产优化的战略布局中。近年来，埃克森美孚通过剥离欧洲、亚洲和非洲超过160亿美元的非核心资产，将资源集中于二叠纪盆地、圭亚那、LNG等核心优势领域，形成区域集聚效应。例如，在北美地区，二叠纪盆地的上游开发与周边炼厂、化工基地形成产业集群，实现物料互供、能源共享；在全球LNG业务领域，通过卡塔尔北部气田扩建、美国金帕斯等项目布局，形成“生产—运输—销售”的全球协同网络，同时提前签署销售合同锁定大部分产量，确保投资回报稳定性。

未来，随着圭亚那、二叠纪等上游项目的持续产能释放，炼化与化工业务的高附加值产品升级，以及低碳技术的规模化落地，埃克森美孚将继续在“坚守能源主业核心竞争力”与“推动低碳转型”之间寻找平衡。而全产业链协同模式作为其核心优势的重要载体，将持续为企业降本增效、抵御风险提供支撑。