“石药集团”打开了创新药春天的大门！

石药集团这几天非常有意思，1月30日发布了一个公告，拿下一个大单，但是市场一点都不给面子，股价连续大跌2天。

原因很简单，公告发布之前，少数人就已经知道消息了，是真的恰好知情，还是猜的，还是泄漏，你们去猜。

其实这个不重要，如果一家公司真的优秀，是可以忽略情绪炒作或者消息面投机带来的股价影响的。

任何公司都是这样，股价是一个交易博弈的过程，你选择跟谁博弈，谁就是你的对手。

也就是对于石药这个事情来说，你如果也是做消息面投资的，那这个事对你确实很重要，如果觉得自己吃亏了，就应该反思自己为什么比不上别人。

消息面的核心因素有4点，第一点是消息真实性，第二点是消息量的大小，第三点是消息的时间差，第四点是对消息的评估能力。

这四点只要有任何一点你比别人强，那你大概率就能立于不败之地，强得越多，赚钱的概率就越大。

典型代表是内幕交易，没有谁比公司更了解自己，所以那4点当然是公司自己遥遥领先，内幕交易当然就是最容易赚钱的。

再弱一级的是大型机构，他们本来跟很多上市公司都是合作关系，别的不说，他们如果上门去调研，公司有人陪同，当面答疑解惑，你如果上门，别人会告诉你去互动平台提问，董秘会回复你。

所以吃亏才是正常的，不吃亏才是运气好，因为每年都有很多人犯太岁。

如果你不是做消息面投资的，那石药这个事本身的信息就值得仔细去琢磨，它对公司价值是有影响的。

这个公告信息有两点很重要，第一点当然是大家关心的价格，12亿美元的预付款，最高35亿美元的研发里程碑款，还有最高138亿美元的销售里程碑款。

10亿美元以上的预付款，绝对算是很高的，在2025年之前，那么多BD项目，基本上预付款都只有几个亿或者几千万美元，超过10亿美元的少之又少。

预付款最大的意义是产品价值体现，也就是国外高度认可这款/类产品，药品的价值当然只取决于技术，也就是从2025年之后，我们的医药技术价值跨越了一个层级。

这不是自吹自擂，我关注的公司里面，去年就有两笔预付款超过10亿美元，一笔是三生制药的IBI系列产品，总金额60.5亿美元，首付款12.5亿美元，另一笔是信达生物的HRS项目，总价值高达114亿美元，首付款12亿美元。

任何商业行为，大部分都有这样一个规律，交易双方涉及的金额越大，合作模式就会越复杂，或者说合作程度更深，而不是单纯的一手交钱一手交货。

所以首付款如果很高，基本上已经脱离了常规的BD范畴，而是联合共建，深度交融，等同于双方组建一家共同经营的子公司。

我们的医药行业经历了这么一个过程，从一无所有，到遥遥落后，再到干苦力赚辛苦钱，最后到分一口汤喝。

现在我们的整体处境，还只是分一口汤喝，我们还没有一家国际性药企，创新药就更不用说了，只有百济神州、恒瑞医药、石药集团等少数几个玩家参与。

但是这几家无疑都是很争气的，从2025年开始，他们逐渐吃上肉了，所以我把2025年定义为我们的创新药升级的元年。

也就是这个原因，去年的年底我连续深度讲了好几家医药企业。

创新药的升级，不在于砸了多少研发费用，也不在于布局了多少研发管线，只在于别人认不认可。

有人或许有疑问，我走自己的路，不在乎被人认不认可不行吗？

这个在医药行业还真不行，创新药注定必须要做全球的生意才行，因为创新药针对的本来就是疑难杂症，比如各种癌症，单个地区市场的规模还是太小了，即便我们中国人口这么多，有些病症的患者数量其实也不多。

所以创新药必须出海，而出海就必须获得别人的认可，尤其是那些国际医药巨头，只有这样才能快速融入全球化BD平台模式，而不是单一产品的授权BD模式。

而平台模式就是石药集团的特色，一开始公司也是从中小规模单一产品BD过来的，从去年开始，公司已经越来越倾向平台化合作。

实际上石药集团这次合作的项目，是发了2个公告，还有一个公告是新诺威发布的。

这个公告的信息比石药集团发布的公告要更详细，参与的公司有三家，中奇制药可以忽略，因为这是一家做技术转让服务的公司，不是核心。

核心就是石药集团和巨石生物这两家，巨石生物是新诺威的子公司，合作项目是用石药集团的缓释给药技术平台和多肽药AI发现平台，来开发新的长效多肽药，总共有8个产品。

我就不一一讲这8个产品了，等下长篇大论了，其中有一个产品就是巨石生物的减重多肽分子药，而且分量很大。

大到什么程度？

这笔12亿美元的预收款里面，这款减重多肽药就占了35%，也就是有4.2亿是给这款药的，可见减肥产品有多火。

当然这款药也确实很争气，这次合作的减肥产品实际上有4个，是一套组合，只有这款GLP-1R/GIPR激动剂到了临床阶段，另外三款都还没到临床。

相信关注减肥药的朋友看到这款药应该就会想起礼来公司，没错，GLP-1R/GIPR这两个靶点，就是目前全球已知的减肥效果最好的，也是礼来替尔泊肽的核心，而且罗氏和安进也在布局。

国内其实也不止石药一家研发这个，我之前有单独深度讲过减肥行业，可以说是百花齐放，石药显然是典型代表之一。

是不是最优秀的，这个可能角度不一样，看法不一样，但是阿斯利康已经用钱投票了，至少他认为石药是最优秀的。

当然很可能这里面有高层运作的因素，这个项目毕竟是英国首相斯塔默前阵子访问我们带来的项目之一。

英国是送了一份大礼，按照阿斯利康的说法，未来5年会在我们这投资1000亿，国外的药企投资我们，那不主要就是BD和CDMO。

所以石药集团这个项目，还只是开胃菜，这也是我讲这个合作项目之前，先讲了BD模式变化的原因，现在的平台BD和单一产品BD已经不是一回事。

之所以会有这样的变化，是效率的需要。

现在创新药行业，虽然还是国际巨头唱主角，但是我们已经几乎全面覆盖他们的核心产品，研发成功只是时间的问题。

在这种背景下，那些国际医药企业，想要保住他们的基业，只能选择和我们有潜力的优秀创新药企业深度绑定，而且越到后面，少数优秀公司或者优秀管线，会成为全球抢手货。

这就跟我们现在的矿业公司全球抢矿一个道理，优质资源是有限的，先到先得，我们的创新药行业现在确实还比较落后，但是星星之火燎原之势已经形成。

我们的诸多优秀医药公司，顶多再喝几年汤，未来一定会是全球吃肉的角色。

所以谁能让合作模式尽快落地，谁能高效做成平台级项目，合作双方就能吃到更多的肉。

至于阿斯利康之前做的那些不地道的事情，压根就不重要，这种东西是国际之前博弈的结果，我们在商就只言商，在投资就只谈投资。

只要阿斯利康是真金白银掏出这么多钱，那我们就是真心实意的合作，帮他把项目落地，大家合作共赢。

国外药企需要我们的市场，也不希望我们崛起之后把他们推在沙滩上。

我们的药企也需要国外的市场，以及国际药企的名气和实力支持，因为我们的集采太“酸爽”了，如果不从国外赚钱，不快速打开出海通道，药企的生存能力是个问题。

所以双方各取所需，他们铺路搭桥，我们跋山涉水，一起走一程。

在这一程山水之间，一定是一片春暖花开的景象，所以可以说石药集团这次打开了创新药春天的大门。

我对石药集团及其他优秀公司的看法和平时的交易操作计划，放在专栏里面，公司的估值请参考下面这个《A+H股核心资产研究汇总》表。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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