涨价函与停机函齐发 造纸行业现复苏信号

转自：证券日报网

    本报记者 王僖

    春节临近，造纸行业各纸种价格走势相对平稳，不过行业头部企业已开始对节后市场进行“预期管理”。

    近日，玖龙纸业（控股）有限公司（以下简称“玖龙纸业”）旗下九大基地再度发出调价通知，宣布自3月2日起，牛卡、瓦楞纸等主要包装纸种价格普遍上调50元/吨。几乎同时，多家纸企陆续发布春节期间停机检修计划，要求下游包装企业提前做好生产安排。

    “这一动作是纸厂在需求季节性下降时，主动调控供给以稳定价格的常规市场行为。”山东卓创资讯股份有限公司（以下简称“卓创资讯”）分析师李阳对《证券日报》记者表示。他以白板纸为例分析称，2025年下半年，白板纸价格从低位持续反弹，并在年末走出“翘尾”行情，实属不易。进入2026年初，受春节假期及传统淡季影响，市场供需双方活动趋于平缓，头部纸企春节前的这一轮“涨价函+停机函”齐发的操作，也是一种稳价、挺价的策略，有助于巩固前期价格修复成果。

    卓创资讯分析师徐玲对《证券日报》记者表示：“规模纸厂的价格调整对于市场还有一定指引作用，特别是此前经历了几轮深度下跌后，规模纸厂取消瓦楞纸保价政策、发布涨价函和停机检修函等动作，对修复市场心态影响积极，对价格也存在一定底部支撑。”

    李阳分析认为，整个第一季度，受纸厂春节停机检修的影响，市场供应预期减少，而春节过后，纸厂通常存在探涨意向，加上需求也存在春节后增加的支持，市场或存上涨预期，因此会推动纸企的盈利进一步得到修复。

    其实，从2025年下半年开始，在“反内卷”政策指引下，包装纸企已经在通过停机检修的动作减少供给以及连续地、适时地提涨出厂纸价的“组合拳”，主动调节市场供给，助力盈利修复。港股上市公司理文造纸有限公司（以下简称“理文造纸”）近期发布的正面盈利预告就传递出积极信号。根据其2月4日发布的业绩预告，该公司预计2025年全年盈利将达18.8亿港元至20亿港元，同比大幅增长38%至47%，盈利增长主要源于边际利润的上升。此外，玖龙纸业此前也公告称，2025年下半年盈利同比激增216%至230.7%。龙头企业的业绩回暖，成为行业走出周期低谷的一个先行指标。

    只是，行业的全貌并非一片乐观。根据Choice数据统计，申万造纸行业24家A股上市纸企中，已有11家披露了2025年度业绩预告，总体情况不容乐观。其中，广东冠豪高新技术股份有限公司、岳阳林纸股份有限公司、山东华泰纸业股份有限公司等多家公司预告首亏，山东晨鸣纸业集团股份有限公司、山鹰国际控股股份公司等预告增亏，亏损原因多为行业竞争加剧、产品价格下行、计提资产减值以及新产能爬坡等。

    大同证券在近期研报中分析认为：“当前造纸板块处于‘盈利修复+长期成长’关键阶段。”应聚焦“提价弹性+出口/政策受益”双主线。大同证券分析师杨素婷表示，一方面，把握纸品提价主线，瓦楞纸涨价落地、白卡纸春节后提价概率高，叠加停机减供，龙头企业短期盈利弹性显著；另一方面，布局出口与政策受益标的，生活用纸、卫生用品出口高增，行业向“规模化、国际化、绿色化”转型步伐加快。

    细分纸种来看，包装纸与文化纸正走出截然不同的行情。包装纸（箱板瓦楞纸、白卡纸等）受益于电商物流、以纸代塑趋势以及出口拉动，需求支撑相对刚性。国金证券研报指出，头部纸企未来新增包装纸产能已较少，行业供需关系趋向合理，纸价有望持续修复。反观文化纸，则面临数字化冲击与新生人口下降带来的长期需求萎缩压力，加之近年新增产能投放，供需矛盾更为突出，盈利修复之路或将更长。

    展望2026年，决定企业命运的关键或在于对产业链的掌控能力，“林浆纸一体化”已成为行业共识与破局核心。国金证券在对山东太阳纸业股份有限公司的深度报告中表示，该公司林浆纸一体化布局卓有成效，是其盈利穿越周期的核心优势。随着国内纸浆产能投放接近尾声，海外新增产能有限，浆价有望进入温和修复区间，这对于拥有大量自制浆产能的龙头企业构成利好。

（编辑 孙倩）