4100点高位震荡，国泰基金新春策略会研判新年市场机遇

（来源：国泰基金微幸福）

A股乘势今年1月春季行情的强劲东风，一路震荡攀升，屡屡刷新阶段性高点，市场赚钱效应充分释放，投资者参与热情持续高涨。而在4100点整数关口附近，市场进入高位震荡格局，局部板块调整态势渐显，多空博弈有所加剧。

展望2026年资本市场，经历前期的上涨与震荡调整后，新一年行情究竟是机遇主导，还是风险暗藏，亟待专业人士从宏观环境、产业趋势、市场流动性等多维度深度研判，为投资者明晰前行的方向。

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国泰基金马年新春策略会观点集锦

展望2026年，宏观经济预计保持修复态势，企业盈利逐步回升，宏观流动性继续保持充裕。国内外科技产业共振，新兴行业呈现较快增长，中国制造业的国际竞争优在持续扩大。中长期来看，随着“十五五”规划执行，人民币国际化进程推进，以及政策持续鼓励长期资金入市，市场仍具备向上动力。当前的无风险利率下沉、资本市场改革提速、中长期宏观预期修复，对市场形成较强的支撑。

在完成分母端估值修复后，需要进一步关注分子端盈利改善的方向：AI基本面进展仍超预期，伴随海内外CSP资本开支上行，AI算力扩张、终端渗透率提升、AI应用商业化落地，以及国产替代加速，产业链上具备卡位优势的公司存在业绩上调可能；内需相关、供需格局改善，可以支撑起盈利的消费品和周期品也值得关注；地缘政治格局变化，经贸网络调整，从中受益的贵金属和材料，以及产能区位布局调整灵活的出海企业更具备投资机会。

历史经验来看，A股实际呈现“牛长熊短”特征：过去22个完整年份中，偏股混合基金中位数仅6年亏钱，赚钱年份占比更高。当前市场仍处慢牛格局。与2020年四季度、2014-2015年牛市有一定相似性，但当前市场对杠杆和节奏的控制更成熟，牛市核心仍偏进攻方向。

重点关注以下板块——

科技制造：

持续看好，侧重点从上游转向中下游的AI终端应用端，核心关注智能驾驶、机器人、AI智能穿戴、AI医疗等方向。

锂电储能：

短期受上游材料暴涨影响表现不佳，但长期仍是中国具有绝对制造优势的赛道，跌至一定程度后机会凸显。

汽车赛道：

2026年将迎重大变革，两极分化严重，仅与AI、智能化、FACD密切相关的整车及零部件企业有较好表现，智能化落后的公司面临压力。

医药：创新药有一定风险，偏消费属性的医药、AI医疗领域有机会。

消费：

2026年需重视（2021-2025年已调整5年），当前保持关注。

2026年配置的核心逻辑是“AI+硬实力”，涵盖智能驾驶、消费电子、机器人、工业流程、通信互联、能源管理六大板块，以及商业航空领域的投资机会。

AI+智能驾驶：

随着新能源汽车与AI技术的发展，消费体验持续提升。汽车行业是中国最大的支柱型产业之一，2026年中国智能驾驶的工业体系将进一步深化发展。

AI+消费电子：

2026年是苹果的换机大年，AI将推动智能操作系统升级，折叠手机等新形态产品也有望推出。未来，AI将为消费电子端赋予极致想象空间，提升大众生活品质。

AI+人形机器人：

人形机器人是AI+硬件中最重要、终极且极具想象空间的载体。2026年，人形机器人将逐渐进入产业放量阶段。

AI+工业流程：

AI在冶炼、化工、基础重工业等领域的应用，能够优化流程、降低成本、提升效率。2026年，AI将为工业流程提供更多实用工具，进一步提升生产效率。

AI+通信互联：

从4G、5G到6G，再到卫星通信，通信技术持续迭代，且卫星通信已融入AI应用。无论是个人手机应用，还是特殊领域场景，AI都将为通信互联拓展更多可能性。

AI+能源管理：

重点关注电网端、居民端等领域，能够降低能源消耗、提升工业生产效率及居民生活体验的相关企业。

商业航空：

2026年将是商业航空发展的元年。海内外商业航空、商业航天领域发展迅速。未来5-15年商业航天和航空将是重点发展方向。

2026年将是消费行业的关键拐点年份，核心原因有三点：一是居民收入预期将出现重大拐点；二是消费行业产品价格有望温和回升；三是消费行业估值、市值及机构持仓均处于历史低位。

2026年，“旧消费”有望转守为攻：经过持续调整，其估值极具吸引力，竞争格局优化，龙头公司股东回报率、竞争力及自由现金流均有改善，且不少龙头找到第二成长曲线，包括新产品推出与升级、开拓新行业、海外市场拓展。

“新消费”则强调优中选优：去年资本涌入导致竞争激烈，企业盈利不及预期，行业竞争格局不稳定，需重点关注竞争结构变化，筛选真正具备竞争力的公司。

创新药2026大概率有机会，从唯一性、空间潜力、行业趋势分析：（1）创新药在科技板块具备唯一性，作为终端品种，唯一能触及全球市场，每个市场都能盈利，且盈利能力持续提升；（2）创新药空间比想象大，新成药模式+中国迭代效率，创造需求，同时行业存量品种被新分子替代的空间超预期，类似电车替代油车且更彻底；（3）中国创新药的确定性，双抗、ADC、CAR-T等新分子全球贡献超过50%，更高效的PoC，成为确定性供给；（4）催化事件的可预测性：ADC适用人群扩大、IO+ADC协同等临床效果已现端倪，2026年会持续验证。

审视非药领域，虽然医保控费、医疗反腐的压力还未褪去，但我们已经观察到如脑机接口、医疗AI等新品类的出现，也切实的感受到这些新事物能满足传统未满足的需求，打造新的市场天花板。同时，我们看到很多顺周期资产已经度过最艰苦的三年，估值非常低、无人问津，我们相信在今年的年中这些资产也会开始出现拐点。

尽管2025年的港股经历了一定程度的估值修复，但相比于全球主要市场，港股仍然是全球主要市场中的估值洼地。2026年我们认为ERP的下行仍有空间，背后驱动力：行业结构、投资者结构、人民币国际化等因素。港股盈利预测在低基数的基础上有望迅速修复；AI等技术驱动的CAPEX也会压低2025年的盈利预测但提升2026年的盈利预测水平。2026年中性预计十年美债收益率4%，十年中债收益率1.9%，港股加权平均无风险利率3.4%，美元降息和南向资金定价共同驱动无风险利率的下行。