美团买下叮咚，即时零售天平极速倾斜

原创 | 涌流商业 作者 | 李伟

在经历了长达三年的拉锯战后，即时零售行业的权力天平，终于发生了最具决定性的倾斜。

今日（2月5日），美团正式宣布，已与叮咚买菜及其创始人梁昌林达成协议，以约7.17亿美元的初始代价全资收购后者业务。

这一价格高于叮咚买菜今日美股盘前约6.94亿美元的市值，反映了美团为获取优质生鲜供应链、前置仓资产所支付的溢价。

这笔交易标志着即时零售行业从诸侯割据、进入了事实上的大一统时代，也让竞争对手阿里巴巴与京东感受到了前所未有的压力。

对于美团CEO王兴而言，这不仅仅是一次资产收购，也是其零售+科技战略在生鲜战场上的临门一脚。而对于叮咚买菜创始人梁昌霖来说，在连续12个季度实现非GAAP盈利后选择委身巨头，或许是在存量时代保持其好产品基因的唯一生存之道。

小象遇见叮咚

交易的核心在于供应链的互补性。美团已建成全球最大的即时配送网络，2025年末高峰期日订单量达1.5亿单。

叮咚买菜用八年时间在华东地区构建了垂直一体化的生鲜运营体系。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1,000个前置仓，月购买用户数超过700万；拥有一流的供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富，复购率高。

在2025年11月12日的第三季度财报电话会议上，梁昌霖反复强调公司的窄而深理念：农场直采、自研产品开发和严格品质控制。

数据印证了成效：叮咚买菜实现连续第7个季度GAAP盈利，连续第12个季度非GAAP盈利，同时在猪肉、鸡蛋和蔬菜等品类保持了约29%的毛利率。

美团高管早已明确了生鲜的重要性和挑战。在公司2025年11月28日的第三季度财报电话会议上，王兴将生鲜描述为即时零售可能最重要的品类之一，并表示计划加速小象超市扩张，目标覆盖所有一二线城市。

但是，美团自营生鲜业务一直难以应对易腐性和非标准化问题，而这正是叮咚买菜的专长。生鲜农产品占叮咚买菜GMV的60%-70%，远高于小象超市。通过收购叮咚，美团即时获得高频、高毛利生鲜子品类的成熟运营手册。

现在，市场关心的问题还在于，美团将如何处置叮咚买菜这一极具辨识度的品牌？有消息称美团计划采取双品牌运行、供应链归口的整合策略。叮咚买菜将保留其独立App与品牌身份，精准锚定华东地区及一线城市追求高品质生活的中产客群。

叮咚买菜的好产品体系，截至2025年9月已占SKU的37.2%、GMV的44.7%，将被移植到小象超市，以提升选品质量和复购率。这一策略旨在保护叮咚积累了八年的品牌资产。

与此同时，美团自有的小象超市将继续作为美团App内的核心频道，承接其庞大的流量转化，并主打全品类、高性价比的即时购物。

这种整合策略的逻辑在于，美团深知生鲜零售不仅仅是流量生意。叮咚买菜在上海及江浙地区深耕出的85%以上源头直采比例，将成为整个美团零售板块的超级供应枢纽。

未来，消费者可能会在小象超市买到由叮咚供应链支撑的预制菜或有机蔬菜，而叮咚的配送员也将逐步融入美团日均1.5亿单级别的履约网络。

规模的诱惑

美团对生鲜零售的野心在2025年的多次业绩会议上已露端倪。首席财务官陈少晖曾明确表示，公司将永远优先配置资源给核心业务，而生鲜正是其“吃得更好”使命的核心载体。

截至2025年年中，小象超市已在全国运营近1,000个前置仓。尽管背靠流量池，但在深耕华东市场及上游供应链的精细化程度上，美团始终面临叮咚买菜的顽强阻击。叮咚买菜2025年三季度在苏浙沪地区的GMV持续上升，增长率达3.6%，这种区域性统治力正是美团志在必得的。

美团拥有无可匹敌的履约网络，而叮咚拥有国内最成熟的供应链。两者合体意味着美团直接吞下了华东市场的半壁江山。

美团的这一动作，无异于在即时零售的棋盘上落下了一颗重子，直接打乱了阿里巴巴与京东的布局。

对于阿里巴巴而言，其本地生活板块正处于从送外卖向送万物转型的关键期。美团通过收购叮咚，在华东地区建立了一道坚不可摧的生鲜壁垒。这迫使阿里必须重新审视旗下业务的协同效率。

如果说此前的竞争是分散的，那么现在，阿里在即时生鲜领域面对的是一个拥有叮咚供应链加持、且具备美团规模效应的巨无霸。

京东受到的冲击则更为直接。2025年，京东通过整合达达和七鲜不断加码即时零售，试图利用其物流优势守住基本盘。叮咚买菜此前一直是京东潜在的收购目标或盟友。随着叮咚归入美团麾下，京东在前置仓这一高效模式上的战略选择变得极为有限。京东现在不得不面临一个尴尬的现实。

供应链竞速

梳理两家公司此前的战略动向，产业核心逻辑已从早年的流量争夺转向了供应链竞速。

叮咚买菜创始人梁昌霖在2025年提出的4G战略是叮咚买菜的定海神针。他曾感叹，消费需求已从单纯的快转向了质。叮咚在2025年第三季度SKU中，好产品占比提升至37.2%。这种对自有品牌的执着，是美团最为渴求的资产。

美团CFO陈少晖曾在业绩会上提到，美团追求的是长期合理利润。叮咚买菜在2025年三季度实现的高达28.9%的毛利率，显然能为美团的零售板块注入急需的盈利动能。

另一个隐藏在财报缝隙中的协同效应是全球化。2025年，美团海外品牌Keeta在香港实现盈利后，迅速挺进了中东及南美市场。王兴的目标是在2033年实现海外GMV达到1000亿港币。

Keeta的扩张离不开强力的后端支撑。叮咚买菜在2025年已经 开启了One World战略，将其开发的预制菜和包装食品推向国际。也不排除收购后，美团可能将叮咚的标准化生鲜供应链直接通过Keeta的渠道出海。

在王兴的哲学里，零售的终点是效率。收购叮咚买菜，是美团在追求效率极致化道路上的关键一跃。

当叮咚买菜的前置仓变成美团城市基础设施的一部分，中国互联网零售的下半场已经不再关乎流量，而是关乎谁能更深、更准地控制那颗生菜的去向。

这笔交易宣告了一个时代的结束，那个烧钱换规模的草莽时代；同时也开启了一个新时代，巨头通过整合存量价值，进入精耕细作的利润收割期。

致叮咚买菜全体同事的一封信

各位叮咚的同学们：

今天，我们正式与美团签署了出售协议。我知道这个消息可能让大家感到意外，心中会有疑问和不安。所以我想和大家说说心里话。

一、来时的路

2017年，叮咚买菜创业的时候，上海已经有十几家生鲜电商公司，我们是入局最晚的那一个。当时没有人看好我们，但我们找到了自己的路——活鱼活虾送到家、29分钟极速送达。我们靠一单一单地把菜送好，靠一个品一个品地把商品做好，从激烈厮杀中活了下来。

2020年疫情袭来，我们迎难而上，成为保供主力军。我永远忘不了那个画面：在最艰难的日子里，一位叮咚小哥送完单车经过一个小区，居民们站在阳台上对着我们小哥高喊“叮咚买菜加油！”。那个视频我看了很多遍，每一次都热泪盈眶。那不仅是对叮咚的加油，更是对我们每一个人的认可——在最难的时候，我们没有退缩。

2021年我们成功上市。上市两个月后，我们果断提出“效率优先，兼顾规模”。这个决定让我们失去了快速扩张的机会，但保住了公司的命。到2022年第四季度，我们实现了盈利，到今天已经连续12个季度保持盈利。在这个行业里，我们是率先盈利的头部企业，也曾是唯一盈利的。我在财报会上说过：这证明了只有扎扎实实做难的事情、做重的事情、做对的事情，才是人间正道。

这来时的路，是我们一起拼出来的。

二、为什么选择美团

这个决定，董事会经过了慎重的论证。我想跟大家讲讲我的思考：

叮咚这些年建立了很强的供应链能力——85%以上生鲜源头直采，12家自营工厂、2家自营农场。在过去一年，我们黑猪肉占猪肉消费的37%以上，有机菜、LOWGI商品、健康零食同比增长都超过30%，这个冬天火锅快手菜同比增长28%。这些能力是我们用8年多时间、一个环节一个环节打磨出来的真功夫。

作为同业伙伴，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长，通过挖掘大量优质商品、持续提升用户体验，迅速成为行业佼佼者，这也与我们确立的“4G”战略相得益彰。

双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力：极致的商品力、超预期的服务力、和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。我们可以一起去服务更广阔的市场——让美好的食材像自来水一样触手可及，普惠万众。

这是我们创业第一天就写下的使命，这与美团的使命“帮大家吃得更好，生活更好”高度契合。

面向未来，我们做出了一个更具远见的决定：放下相向的较量，转为并肩的同航。这是两条强劲河流的汇合，必将奔向更加壮阔的海洋。

当然，我们也深知河道曲折，这需要大家的共同努力。

三、关于大家最关心的事

我知道大家最担心的是自己的工作和未来。请大家放心，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，大家仍会有非常稳定的发展平台。

而且，美团的业务版图非常广阔，这次合并为大家打开了更大的职业空间。在一个快速发展的事业里，天高任鸟飞，海阔凭鱼跃。

最后，我想说：

来上海23年，我从一个写代码的程序员到叮咚买菜的创始人，我这一路创业，经历过很多次至暗时刻，也见证过很多次涅槃。叮咚买菜的8年多时间，是我创业生涯中最骄傲的时光。这份骄傲不是来自上市、来自盈利，而是来自我们每一位伙伴——来自疫情中扛着物资骑行在空旷马路上的配送小哥，来自凌晨三点在大仓分拣的操作员，来自把每一棵菜、每一块肉都当作自己家餐桌上食物来对待的商品开发人员，来自在系统背后默默优化每一个算法的工程师。

叮咚买菜能走到今天，靠的是我们每一位伙伴。

新的篇章已经打开。未来很长一段时间我都会继续跟大家一起奋斗。让我们一起，与优秀的人同行，继续做难而正确的事！

梁昌霖2026年2月5日