多家疫苗企业业绩滑坡，产品趋同后走向价格战，去库存背景下出海或成新出路

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻2月5日讯（记者 屠俊）近日，多家疫苗企业发布2025年业绩预告，包括智飞生物、万泰生物、百克生物在内的多家疫苗龙头出现业绩下滑。

其中，三家HPV疫苗相关头部企业智飞生物、万泰生物和沃森生物整体业绩均出现不同程度下滑，其中，智飞生物预计全年亏损高达106.98亿元至137.26亿元，同比大幅下滑630%—780%。除了HPV相关疫苗企业，带状疱疹疫苗龙头百克生物，预亏2.2亿-2.8亿元。流感疫苗龙头华兰疫苗虽然并未公布业绩预告，但2025年前三季度业绩报告显示，前三季度实现营业收入8.06亿元，同比下降15.81%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比下降50.51%。

疫苗赛道面临去产能

为什么这么多疫苗企业出现业绩滑坡？

高特佳投资副总经理王海蛟向蓝鲸新闻表示，疫苗赛道目前整体在面临一个去产能的过程，过去几年，疫苗厂商布局的管线都逐步得到兑现，但大家发现大部分产品都是同类项，反映在价格上就会比较惨淡。而老品种内卷也没有出路，还是要做产品创新。

以流感疫苗为例，华兰疫苗是国内最大的流感疫苗生产商，也是首家获批四价流感疫苗的公司。2018年6月，公司的四价流感疫苗获批上市，曾经一品独大，并迅速放量，替代三价流感疫苗成为主流产品。

不过，此后，包括国药集团下属的长春所、武汉所、上海所、华兰疫苗、北京科兴、金迪克生物等企业均陆续有四价流感疫苗获批，而三价流感疫苗方面，包括国药集团中国生物上海生物制品研究所、成都欧林生物科技股份有限公司、国药集团下属的长春所、科兴生物、大连雅立峰、华兰生物和赛诺菲巴斯德等企业均有产品获批上市。

产品增加促使竞争的加剧和价格的下滑，去年9月，"公费流感疫苗单价降至5.5元"的消息引起业界关注。9月1、2日，全国公共资源交易平台（北京）先后发布2025年北京流感疫苗免疫类和非免疫类招标采购项目的中标公告，华兰生物、上海生物制品研究所（下称"上生所"）、北京科兴三家疫苗厂商中标"免疫类"项目。其中，上生所的三价流感疫苗中标价为5.5元/支，创公费流感疫苗市场的价格新低；华兰生物的三价流感疫苗中标价为10元/支。上述中标价甚至低于部分地区的疫苗接种服务费。

HPV整体行业同样承压，而在供给端，HPV疫苗已经不再稀缺。据公开信息，目前已经有六款HPV疫苗在我国上市，包括三款二价HPV疫苗，即沃森生物（300142.SZ）旗下的二价HPV疫苗（商品名：沃泽惠），万泰生物的二价HPV疫苗（商品名：馨可宁）和葛兰素史克（GSK）的二价HPV疫苗（商品名：希瑞适）；默沙东四价HPV疫苗（Gardasil 4）；默沙东和万泰生物的九价HPV疫苗。

此外，行业已经经历过多轮价格战。根据公开资料，国产九价HPV疫苗每支定价499元，两针价格不到一千元，全程三针不超过1500元。2025年4月起，智飞生物就将其代理的进口九价HPV疫苗间接降价，在多个省市推出"打一针送一针"活动，折算单针从1300元左右降至900元左右。

拓展海外市场

在此背景下，多家疫苗企业开始加速拓展海外市场，

1月29日，康泰生物发布2025年业绩预告。公司预计报告期内实现归母净利润4900万元至7300万元；预计海外业务实现收入9883.53万元，同比增加859.40%。海外市场拓展方面，康泰生物表示，报告期内，公司多款核心疫苗产品取得海外GMP认证或注册批件。截至目前，公司国际化战略布局已辐射全球20余个国家，并持续推进海外注册申报、商业化推广及技术转移等全方位合作。

而根据沃森生物发布的2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34%。对于净利润的增长，沃森生物表示，公司国内疫苗产品收入降幅收窄，趋于平稳，国外疫苗产品收入持续增长，出口疫苗产品收入较上年同期增长约35%。

此外，万泰生物2025年三季报显示，截至25年3季度，疫苗国际业务实现稳健增长，已完成疫苗出口发运约1505万支，较2024年提升3倍，较2023年提升6倍；截至报告期末，公司疫苗在24个海外国家获得市场准入，并在安哥拉、巴基斯坦、白俄罗斯、古巴、马达加斯加、尼加拉瓜、尼泊尔、萨尔瓦多、泰国、突尼斯、危地马拉、印度、南苏丹等多个海外国家实现销售。

除了疫苗业务，公司持续加大自主研发投入，以高质量产品和专业化服务为医学实验室提供整体解决方案，带动诊断业务实现稳健增长。

有业内人士指出，中低收入国家（尤其非洲、东南亚）的免疫规划覆盖率仍待提升，对百白破、HPV、肺炎结合疫苗等需求大。中国作为全球主要的疫苗生产国之一，规模化生产可降低单价，适合中低收入国家采购。不过，国际市场主要被GSK、默沙东、辉瑞、赛诺菲等占据主要市场份额，要打破目前的市场格局还需要疫苗企业与WHO、欧美EMA/FDA等监管机构沟通，推动质量标准接轨。