客座率创历史新高，为何航空公司还说赚钱难？转机在哪

航空板块静悄悄涨了20%！三大航季度盈利背后的行业大转折

出行热度爆棚叠加政策利好，航空业春天这次真的稳了

从价格战到“反内卷”：政策、供给、需求如何重塑航空业逻辑

旅客量破了纪录，利润却回不到从前？航空业破局关键已浮现

资本市场里，有些变化发生在喧闹之外。比如航空机场板块，近三个月整体涨幅超过20%，近一年则接近40%。这个一度被遗忘的角落，正聚集着新的目光。行情走强的背后，是行业基本面的深刻变化正在发生。

旅客运输量创新高，但航空公司赚钱却更难了。2025年，中国民航完成了7.7亿人次的旅客运输，比疫情前的2019年还高出16.7%。然而，同年经济舱平均票价约为738元，同比反而下降了3.1%。“增量不增利”甚至“增量减利”的尴尬，是过去几年航空业的真实写照。

卖出的票更多，总收入却未必增长，利润自然被挤压。2025年全行业盈利约65亿元，这个数字与2019年的541.3亿元相比，差距显而易见。很多公司仍在盈亏线上挣扎。问题的症结之一，在于长期存在的“内卷式”低价竞争。

为了争夺客源，部分航线票价一度跌破常识。这种恶性竞争侵蚀了行业的健康根基。好在变化已经开始。今年初的全国民航工作会议，明确将“反内卷”列为重点任务，并拿出了具体方案。

政策思路很清晰，就是建立规则，划定底线。比如，要求对航线进行全成本测算并设立“成本红线”，这意味着低于成本的票价将被严格监管。同时，建立运价监测预警机制，对异常低价进行干预。

更有力的措施是，协调在线旅游平台，禁止发布低于政府指导价的机票产品。这意味着消费者未来或许很难再看到那些“不可思议”的超低价促销票。这套组合拳的目的，是引导竞争从单纯的价格战，转向服务和运行品质的比拼。

政策提供了修复行业生态的“外力”，而行业内部供需关系的转变，则提供了更根本的“内力”。一个关键变化是，飞机的引进速度大大放缓了。过去几年，受多种因素影响，航空公司机队规模的扩张速度显著下降。

飞机制造商的产能瓶颈是一个全球性问题。无论是波音还是空客，其主力机型的交付速度都尚未完全恢复。此外，部分型号发动机出现的需要进场检修的问题，也导致一些飞机暂时无法投入运营。这些因素共同作用，使得行业可用的运力增长受到了客观限制。

与供给端收紧形成对比的，是需求端的持续回暖。除了众所周知的商务和旅游需求，出行习惯也在发生微妙变化。春节长假选择旅行过年的人越来越多，就是一个生动的例子。

去哪儿旅行平台的数据显示，截至今年1月中旬，春节期间热门城市的酒店预订量，相比去年同期增长了约七成。这种出行热情，直接传导到了民航客运量上。有数据显示，今年1月上半月，国内民航客运量同比增长了28%。

需求在增长，可用运力的增速却在放缓，这就导致了航班客座率的稳步提升。2025年，全行业平均客座率预计达到84.9%，这已经是一个历史性的高水平。高客座率是航空公司实现盈利的重要前提，它意味着每一班飞机的资源利用率更高了。

除了票价和客座率，成本端也传来了一些好消息。航空公司的成本大头，主要是航油成本和以美元计价的财务成本。近期，国际油价从高位回落，一定程度上减轻了航司的燃油成本压力。

另一方面，人民币汇率的企稳甚至阶段性走强，对于拥有大量美元负债的航空公司来说，意味着汇兑损失减少或可能产生汇兑收益。这些成本的边际改善，为航空公司提升利润创造了更有利的外部环境。

行业基本面的改善，最终会体现在公司的财务报表上。一个积极的信号是，在2025年第三季度，国有三大航空公司实现了多年来的首次单季度集体盈利。这是一个具有象征意义的转折点。

近期，部分民营航企发布的2025年度业绩预告也显示净利润实现了显著增长。虽然个别公司的盈利还不能代表整个行业，但这些“点”上的突破，正在连成“面”上的曙光。行业的盈利拐点，或许已经隐约可见。

当然，航空业的挑战依然存在。国际航线的完全恢复仍需时间，宏观经济环境对高端公商务出行的影响也需要关注。此外，如何将高客座率有效转化为理想的票价水平，是对各家航空公司收益管理能力的考验。

对于投资者而言，行业的投资逻辑可能正在发生变化。过去，航空股被视为典型的强周期股，波动剧烈。未来，随着“反内卷”政策推进和供需格局优化，行业的盈利稳定性和确定性有望增强。

这意味着，航空公司的价值可能不再仅仅依赖于某个旺季的爆发，而是源于其提供稳定运输服务、并持续创造现金流的能力。从“博弈周期”到“发现价值”，市场对板块的认识可能需要一个过程。

机场作为航空产业链的重要一环，也将从行业的复苏中受益。航班量的增加直接带来航空性收入（如起降费、旅客服务费）的增长。更具想象空间的是非航空性收入，比如商业零售、广告和免税业务。

当机场人流重回增长轨道，这些毛利率更高的业务板块将更具弹性。特别是国际航班的加速恢复，对于大型枢纽机场的免税商业来说，是直接的利好。机场的盈利模式将变得更加多元和健康。

回过头看，航空板块近期的上涨，并非空穴来风。它是政策面积极引导、供给面客观约束、需求面稳步复苏以及企业面盈利初现等多重因素共振的结果。行业的底层逻辑正在被重估。

对于普通消费者而言，未来可能会感受到一些变化，比如极端低价机票减少，但航班准点率和服务体验有望提升。对于一个健康的行业来说，提供稳定可靠优质的服务，比陷入恶性低价竞争更为重要。

航空业的复苏之路，是中国经济巨大韧性和内需潜力的一个缩影。它连接着人们的出行、旅游、商贸往来。这个行业的企稳向好，传递出经济活力增强的积极信号。

站在更广阔的视角，民航业的健康发展关乎国计民生。它不仅是交通运输体系的重要组成部分，也服务于国家战略和区域经济发展。一个更理性、更可持续的航空市场，最终将惠及产业链上的所有参与者和广大消费者。

市场的情绪总是起伏不定，但行业基本面的改善是实实在在的。从严重亏损到整体扭亏，从无序竞争到规范发展，中国航空业正在穿越一个重要的阶段。这个过程或许仍有波折，但方向已经逐渐清晰。

最困难的时期已经过去，修复与成长将成为未来一段时间的主旋律。当政策、供给、需求形成合力，这个古老的行业正焕发出新的生机，等待着价值被市场重新发现。这一切，才刚刚开始。