抢夺百亿上市费，中资保荐四小龙力压大摩、高盛

21世纪经济报道记者 杨坪

回望 2025 年的港股IPO市场，以一骑绝尘之势领跑全球资本市场。在市场持续活跃的背后，一批提供服务的中介机构也显著受益。

根据沙利文、捷利交易宝、头豹联合发布的《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》（简称《白皮书》）数据，2025年114家IPO上市企业的上市费用合计约121.16亿港元，较上一年同比增加64.62亿港元；上市费用占募资总额的比例约为4.24%，平均每家上市费用约1.06亿港元。

2025年港股IPO保荐年度前四均被中资包揽，中资券商参与明显高于外资机构。安永取代毕马威，成为核数师年度排行榜首。行业顾问中，弗若斯特沙利文的IPO项目数量再度断层第一。

中资保荐人包揽前四：中金再度夺冠

保荐人作为新股发行中最为重要的角色，在企业上市整体进程中发挥着举足轻重的作用。

其主要职责是为新申请人筹备上市事宜，包括向IPO公司提供上市的专业意见，协助处理上市各项事务，并担任公司与联交所、香港证监会及各专业中介机构之间的主要沟通管道。保荐人一般由具备特殊资格的证券公司(具体为投行IBD部门)担任。

2025年，共有43间保荐人为114家新股的发行保驾护航，以中金公司为代表的中资券商机构持续引领港股IPO保荐业务。

中资券商项目参与明显高于外资机构，2025年IPO保荐项目前五名中仅摩根士丹利一家外资并列第四，其余均为中资机构。

其中，中金公司保荐41家，蝉联第一且强势领跑。中信证券保荐数量较上年大增至32家，稳居第二。华泰国际保荐22家，排名跃居第三。此外，招银国际保荐数量亦同比明显上升，与摩根士丹利并列第四，建银国际也入围年度排名前十。

外资保荐人中，摩根士丹利重返前十并与招银国际并列第四，高盛以8家项目位列第六，曾在2024年进入前十的摩根大通跌出前十，瑞银以5家项目数未进入前十。

2025年外资行中仅摩根士丹利、高盛步入前十。 年度保荐数量超过5只IPO的券商共有10间，其中中资机构8间，外资机构2间，占期间全部券商数量 (43家) 的约23.3%；保荐数量为1只IPO的券商则有18间，占期间券商数量的近一半。

同期，全年共有27间券商担任IPO稳价人，中金项目数量再次大幅领先。

稳价人是指在香港上市的股票为避免新股上市初期出现股价大幅下落，一般在公开招股结束后的一个月内，由保荐人或主承销商等出任稳价人，在股价跌过招股价或出现价格急升时出面干预，这种交易不会被视为市场失当行为。

2025年，共有27间券商作为稳价人参与了港股新上市公司的发行。与2024年相比，中金公司项目数量仍为最多，总共为30家IPO担任了稳价人，其次为中信证券，担任了16家。 随后则是摩根士丹利担任了9家，高盛担任了4家，华泰国际、国泰君安、中信建投、申万宏源，各担任了3家。

在承销商方面，2025年，共有140间券商作为承销商参与了港股新股上市公司的发行，其中富途证券参与了54家IPO承销，农银国际参与了53家，招银国际、中金公司各参与了52家。 作为香港新锐券商代表，金融科技创新券商TradeGo Markets再次取得佳绩，2025年参与了12家IPO上市公司承销。

审计师负责审核公司的财务记录和状况，并编制公司的财务和审计报告，使投资者能做出充分掌握相关信息的投资决定。 招股书的编撰必须要详尽披露上市企业相关财务资料、审计报告等信息，核数师/申报会计师也成了企业在上市环节中必不可少的中介机构之一。

2025年，共有9间会计师事务所为港股IPO新上市公司提供了审计业务，安永全年共为41家IPO担任上市审计，荣登2025年核数师排行榜首。

核数师业务的市场格局集中度依然较高，“四大”会计师事务所2025年参与港股IPO项目合计占比高达87%。

与2024年相比，行业头部格局出现变化，安永取代毕马威成为榜首，毕马威以25家紧随其后，德勤、罗兵咸永道也以21家、13家的项目数量位居前列，头部机构的优势地位依然稳固。

在港股IPO上市过程中，法律顾问通常会涉及内地律师、海外律师以及开曼律师三类，其分别承担不同的角色和职责。

内地律师通常主要负责处理公司在中国内地的法律事务，包括对公司历史沿革、股权结构、资产状况、组织机构运作、独立性、税务等法律事项进行尽职调查和合法性判断。

2025年，共有34家内地律师事务所为港股IPO新上市公司提供了法律服务。

竞天公诚(47家，41%)项目最多，项目数量及占比均较上年翻倍。 年度参与IPO上市法律业务超过(含)5家的内地律师事务所共有14间，占期间全部内地律所数量(34间)的41%；仅参与了1家法律业务的内地律所有14间，占比41%。

海外律师通常协助公司满足香港及其他海外地区有关法律及上市规则的要求。

2025年，共有122家海外律师事务所为港股IPO新上市公司提供了法律服务。

项目前三的海外律所为：高伟绅(23家，20%)；达维(17家，15%)；科律(14家，12%);年度参与IPO上市法律业务超过(含)5家的海外律师事务所共有23间，占期间全部海外律所数量(122间)的19%；仅参与了1家法律业务的海外律所有80间，占比66%。

香港新股在发行过程中需要进行招股书的编撰，与其他融资市场非常明显的差别之一是招股书内容须要有行业研究的章节，行业研究顾问是香港新股上市过程中重要的中介机构。

2025年，共有8家行业顾问所为113宗IPO新股提供了行业服务，项目数量最多、行业经验最丰富的行业顾问为弗若斯特沙利文。2025年沙利文总共参与了82家IPO上市项目，市占率达73%。