地缘局势紧张叠加美国寒潮冲击，原油供给端扰动加剧！油气板块回调，油气ETF汇添富(159309)跌近3%，近5日吸金近3亿元！

今日（2.5），市场情绪波动加剧，油气板块回调。油气ETF汇添富(159309)跌近3%，盘中成交额已超2600万元。资金持续涌入，近5日有4日获资金青睐，5日“吸金”近3亿元！

消息面上，当地时间2月2日，美高层表示，作为加大对古巴限制行动的一部分，墨西哥将停止向古巴输送石油。美高层指出，“墨西哥将停止向他们输送石油”，但未进一步说明其作出这一判断的具体依据。墨西哥尚未就相关表态立即作出回应。

美国能源信息署（EIA）指出，由于严寒天气冲击的缘故，美国石油库存降幅创2016年以来（同期）最大。美国上周EIA原油库存下降345.5万桶，分析师预期减少47.483万桶，之前一周下降229.5万桶。美国石油协会（API）此前发布的行业版数据显示，美国上周API原油库存锐减1107.9万桶。

中国银河证券指出，供给端，区域因素叠加北美寒潮，供给缩量预期升温。需求端，截至1月23日，美国炼厂开工率为90.9%，较月初下降3.8个百分点。参照季节性规律，短期美国炼厂开工率预计将进一步下降。库存端，截至1月23日，美国商业原油库存为42375万桶，较月初增加了470万桶。当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧。

光大证券指出，全球战略资源博弈加剧，深海资源战略价值凸显。地缘局势紧张抬升油价，预计2026年油价或在60-80美元/桶区间宽幅震荡，油价中高位运行为石化板块景气奠定基础。展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓并加快中下游炼化业务转型。油服企业则受益于国内高额上游资本开支及海外业务进入业绩释放期，经营质量明显上升。炼化方面，行业扩能接近尾声，在“减油增化”、“油转特”政策推动下，供需有望改善，行业迈向高质量发展。化纤领域涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速。在“反内卷”政策持续推进背景下，大炼化行业供需有望持续改善，景气度有望修复。

【机构：石油市场的第一个供给侧预期差机会】

中金公司指出，地缘局势的预期差为原油供应风险溢价带来重估机会。2025年以来石油市场供应过剩的一致预期背后，隐含了对地缘供应受损有限和OPEC+提供增产缓冲的共识判断，而这二者其实都与美高层的对外政策有关。因而在美国抗通胀的宏观叙事之中，原油价格下跌似乎成为一个必然的剧本走向。这一判断从去年末开始迎来一些挑战。一方面，从美国加码俄油限制、委内瑞拉行动，再到近期伊朗局势的不断升级，原油供给侧的地缘供应风险再次上升；并且与之前有所不同，地缘相关的原油供应已经开始出现实质性受损。与此同时，OPEC+从去年四季度开始的第二轮增产实际执行率已经明显下降，今年一季度正式暂停增产并加大补偿性减产力度，为地缘供应风险提供的缓冲已经有所退坡。近期伊朗地缘局势仍在发酵，原油期权交易的修正和期货近月升水的走阔都显示，市场在对短期的供应风险进行重新定价，而这也正是中金公司在去年11月年度展望中提示的今年石油市场的第一个供给侧预期差机会。

地缘局势方面，年初以来俄乌及中东地缘局势愈演愈烈，相关原油供应的受损程度或已进一步加深。高频数据显示，欧美新一轮限制对俄油供应的影响已从海上库存上升传导至出港数量减少。1月俄罗斯原油出港量降至318万桶/天、低于新一轮制裁生效前约50万桶/天，其中印度减少俄油采购或为主因。去年12月，俄罗斯至印度的海运原油出港量已降至120万桶/天、低于新一轮制裁前约30万桶/天；初步数据显示，今年以来出港量或继续下降。

短期内，地缘进展仍存在较高不确定性，风险情形下，若地缘冲突进一步升级，提示原油价格或仍有上冲风险；而若地缘冲突趋于缓和，基准情形下，维持上半年布伦特油价波动区间60-70美元/桶的判断。近期地缘供应受损和OPEC+增产退坡或在过剩格局之中为油价底部提供更强支撑；此外，非OECD补库步伐在4Q25有所加速，其或有望在今年继续为OECD地区分担累库压力。往前看，今年石油市场等待确认的下一个预期差线索或是美国页岩油的产量拐点，市场过剩或在下半年迎来更实质性地改善，将有望为油价提供边际成本指引和中枢上移机会。

（来源：中金公司20260201《黄金与石油：宏观剧本的预期差》）

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截至20260115

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