良品铺子大股东成被执行人：国资股权争夺进入下半场

2026年2月3日盘后，良品铺子（603719）发布公告，控股股东、实控人收到2.8亿元执行令，正式沦为被执行人，并且控股股东收到监管工作函。

相关债务自2025年起进入违约及司法处置阶段，在债权人变更后仍未得到清偿。

被执行人背后：还不起的质押贷款

良品铺子公告称，2026年1月28日，国通信托申请执行良品铺子控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（下称“宁波汉意”）偿还2.8亿元债务本金，理由是债务已经逾期。

公司披露，早在2024年1月，控股股东宁波汉意向云南国际信托有限公司（下称“云南信托”）申请了三笔贷款共计3亿元，累计向云南信托质押良品铺子股份5340万股，占其目前所持公司股份的37.8%，占公司总股本的13.32%。公司实控人杨红春、杨银芬、张国强为前述债务提供连带责任保证担保。截至目前，前述债务已逾期，债务本金余额为2.8亿元。

宁波汉意是零食品牌良品铺子的创始人团队，也是公司控股股东。2025年末，因转让控股权“一女嫁二夫”——同时答应将良品铺子控股权转让给广州市国资和武汉市国资，导致控股股东与广州国资对簿公堂，控制权转让计划也随之竹篮打水一场空。（详见《财中社》此前报道《缺钱的大股东临时毁约：良品铺子“一女嫁二夫”惹官司》）

控制权转让未果后，良品铺子控股股东宁波汉意又因无力偿还债务，被债权人告上法庭。

宁波汉意的债务也并非从2024年开始。

《财中社》梳理发现，良品铺子的控股股东宁波汉意长期有超过10%股权质押，公告显示，2020年8月，宁波汉意首次质押6.48%股份给广发证券。根据财新援引知情人报道，为了偿还创业发展期向久久丫创始人顾青等所借的债务，良品铺子创始团队在上市后的股价高点将股份质押，后续股价下跌而出现了流动性压力。此前宁波汉意质押原因是偿还债务及个人消费，质权人是广发证券。

随后公司股价一路下跌，良品铺子的股价从2020年8月高点70多元/股缩水至如今10元出头，公司质押的股权数度面临平仓风险：公司质押股权时一般按照3-5折将股权押给金融机构，一旦股价下跌至强制平仓线，质押的股权将被处置给机构方抵债。

为了还清旧债，宁波汉意只能不断增加股权质押比例。2023年7月后，宁波汉意的质押公告中新增用途“置换原有融资”。

数度借新还旧后，宁波汉意的相关债务流落到上述云南信托手中。2024年1月，宁波汉意解押后新增质押9.35%股份，质押融资资金用途变更为“置换原有融资”，本次广发证券的旧债腾挪到云南信托等新质权人手中。同年6月，云南信托新增1.86%质权。至2024年8月，宁波汉意质押的股份已经占其所持股份比例53.72%，占比超过一半。

宁波汉意的多次质押并非扩张融资，而是持续的债务展期。

直到2025年2月进入执行程序时，宁波汉意也只偿还了云南信托2000万元。

随后质权人云南信托将宁波汉意告上法庭。根据企查查，2025年2月，控股股东宁波汉意已经成为被执行人，执行标的即2.8亿元，执行人云南信托。

一旦质押的股权被云南信托强制平仓，宁波汉意将失去良品铺子部分股权。

业绩逐年下滑

这个过程中，宁波汉意寻求潜在的控股权接盘人。

2025年5月，来自广东的买家广州市国资计划用9.9亿元买下公司19.89%股权。

与此同时，宁波汉意原本顺遂的股权转让计划有了波折。2025年5月27日，云南信托向宁波汉意出具《权利转移通知书》，表示云南信托将前述债权全部转让给了国通信托，国通信托的控股股东为武汉金融控股（集团）有限公司，间接控股股东是武汉市国资。

紧接着宁波汉意就对良品铺子原受让方广州轻工挑剔起来，更偏向来自武汉的本地买家武汉市国资。7月份，良品铺子公告，实控人将变更为武汉市国资。

宁波汉意的质权人，以及未来良品铺子控股权接盘人，如此一来均变成了武汉市国资。何况良品铺子作为武汉市本地民营企业，转让给本地国资也合乎情理。

情况反转后，广州轻工将宁波汉意告上法庭，要求强制执行宁波汉意转让控股权，并且申请法院冻结宁波汉意持有的良品铺子56.46%股权，占公司总股本的19.89%。经法院批准，宁波汉意过半持股被冻结，公司控股权彻底无法如愿转让。

股权转让僵持到2025年10月，良品铺子宣布本次控股权转让终止。

武汉国资退出后的12月份，广州市国资终于松口了。其最新的诉讼申请显示，广州市国资方取消了要求购买良品铺子控股权，更改为寻求解除协议并获得违约赔偿2074万元，并且申请解冻大部分股份。若宁波汉意提供4000万元等值其他财产进行保全置换，广州轻工将申请解除全部股份的诉讼保全措施。

广州市随后调整了诉讼请求范围，市场看到了国资控股良品铺子的新进展。

而2月3日晚，拥有良品铺子债权的武汉市国资旗下国通信托，申请强制执行宁波汉意的逾期债务，该质押股份占良品铺子总股本13.32%。

在债权与控制权逐渐重合的背景下，武汉市国资在相关交易中扮演的角色也受到市场关注。

那么此前转让股权左右摇摆的宁波汉意，还能如期拿到期待的市场价吗？

2026年1月20日，良品铺子公布2025年业绩预告，公司预计实现归母净利润-1.6亿元至-1.2亿元，相比上一年净利润-4610万元，2025年的亏损程度进一步扩大。

公司自2023年业绩即开始下滑。2022年公司达到营收巅峰的94.4亿元，2023年同比缩水14.8%，2024年继续下滑11%。

随着零食连锁品牌鸣鸣很忙及好想来日渐占据市场，量贩零食的硬折扣模式分流用户，挤压传统品牌市场份额。线下低效门店加速淘汰，线上流量成本攀升。知名零食品牌的日子愈发不好过，2025年多家零食品牌发布业绩预警，良品铺子之外，来伊份（603777）预计归母净利润-1.7亿元，三只松鼠（300783）和洽洽食品（002557）也均同比缩水超50%。

对良品铺子而言，风险已不止于行业竞争加剧，还包括实控人的长久不确定。