韩国股市涨疯了，散户赚了吗？

韩国股市近日上演惊天逆转。

在2月2日暴跌熔断次日，受芯片股大幅反弹带动，韩国股市2月3日劲升并创出历史新高。三星电子在韩国交易所盘中一度上涨约11%，创下2009年以来的最大日内涨幅。SK海力士涨幅超过9%。两只股票均收复前一交易日的失地。

Kospi指数上涨超过6%，今年迄今累计涨幅扩大至25%，巩固了其作为全球表现最佳的股指之一的地位。

今年以来，三星电子和SK海力士股价累计涨幅双双超过35%，主要受益于市场日益清晰的共识——AI对高端存储芯片有着巨大的需求，存储器价格上涨已转化为盈利增长和股价上涨。市场目前普遍预计SK海力士和三星电子2026年盈利增幅将达到120%-160%，韩国股市2026年整体盈利增长预期因此上升至70%以上。

这两家韩国上市公司的总市值首次超越了中国两大互联网巨头，凸显出不断演进的全球人工智能热潮如何重塑亚洲行业的投资格局。三星电子和SK海力士市值2月3日合计达到1.14万亿美元，超过了香港上市的最大两家中国科技公司阿里巴巴和腾讯控股的市值之和1.07万亿美元。

“我们认为韩国股市昨日的波动是对前期涨幅的良性消化，”Matthews International Capital Management的投资组合经理Sojung Park表示：“从盈利增长和估值角度来看，我们仍看好韩国股市。”

此次反弹也使基准股指Kospi指数重回5000点上方，韩国总统李在明2025年的“提升估值计划”设下该目标位。韩国政府与监管层已持续推动公司治理改革，以吸引更多全球投资者回流。

近期韩国股市市值还超过了德国。根据彭博汇编的数据，截至1月28日，韩国股市自2025年初以来增加约1.7万亿美元，整体市值升至3.25万亿美元。这一规模超过德国的3.22万亿美元，使韩国成为全球第十大股市。

韩国基准股指Kospi指数在2025年飙升75.63%，跑赢全球其他主要股指。作为该指数的主要成分股，东洋高速公司和天一高速的涨幅接近900%。占该指数权重近30%的存储双雄三星电子和SK海力士全年分别暴涨125%和274%。

在这轮牛市之前，韩国股市是典型的价值洼地。2025年4月，韩国政府推出“外资准入改革”，核心措施包括：取消外资持股比例限制、简化外资开户流程（从7天缩短至1天）、降低外资交易税费（交易印花税从0.3%降至0.1%）。

股市上涨表明韩国从周期性出口市场向全球人工智能AI热潮核心受益者的转变。“韩国已不再只是全球贸易的晴雨表；而是目前唯一一个处于2020年代三大关键发展趋势交汇点的市场，即人工智能、电气化和国防领域，”新加坡Impactfull Partners的董事总经理Keith Bortoluzzi表示。他指出，德国企业盈利受到汽车和化工行业长期下滑的困扰，而韩国则正享受由国防支出增加及AI基础设施带来的超级周期。

消除“韩国折价”

七十年来，财阀体系始终主导着韩国经济。这些发轫于朝鲜战争废墟的家族企业，从制造韩流热门单曲到钢铁生产无所不包，却因公司治理薄弱、压制竞争及规避遗产税，长期饱受诟病。在20世纪60至70年代的威权政府扶持下，财阀助力韩国跻身经济强国之列，四大财阀（三星、现代、大宇、浦项）市值已占韩国Kospi 200指数比重过半。

但监管机构与投资者日益认为，这些企业已成为拖累，导致了“韩国折价”现象，即韩国股市估值低于台湾和日本股市。尽管长期以来，这种现象多被归咎于临近的朝鲜威胁，但越来越多的共识认为，财阀治理缺陷才是主因。

散户正成为变革关键力量。近30%的韩国人如今持有股票，这一比例是2019年的两倍多，他们已成为一股强大的政治力量。2025年，散户投资者的反对帮助阻止了斗山集团（Doosan Group，自称韩国最古老的企业，主营工程机械）两家独立子公司的合并提案。大约同一时间，他们的抗议还促使议员们取消了针对小额国内股票持仓的资本利得税提案。

韩国散户交易员——在当地被称为“蚂蚁”，向来以敢于承担风险而闻名。随着股市不断飙升，韩国散户疯狂加杠杆。2025年3月，韩国股市融资余额约为65万亿韩元，融资交易占比约18%；2025年12月，融资余额飙升至158万亿韩元，融资交易占比飙升至35%。其中散户融资交易占比达78%。

2025年2月，韩国股市日均成交额约80万亿韩元，散户交易占比约45%；2025年4月，日均成交额飙升至180万亿韩元，散户交易占比飙升至80%。据统计，2025年4-12月的韩国新增失业人口中，有30%是专门辞职炒股的散户。

李在明常说自己是“蚂蚁”。他正提议推行强制性改革。“民主党如今推行改革会顺利得多，”新加坡百达资产管理公司(Pictet Asset Management)的基金经理乔恩·威瑟尔(Jon Withaar)说，他称赞新总统“刻意致力于消除韩国折价”。

房价高企让韩国民众在以创纪录的步伐涌入股市，撤离过热的房地产市场。韩国金融投资协会的数据显示，2025年11月20日，韩国人通过借贷投资国内股票的规模升至26.8万亿韩元（约合180亿美元）的历史新高。

韩国政府试图改变民众的行为，尤其是年轻一代的韩国人，鼓励他们购买股票，远离泡沫化的房地产市场。根据韩国交易所的数据，2025年4月，韩国股市活跃散户数约7200万；截至2026年2月，飙升至9800万。从持仓上来看，2025年4月，韩国散户持仓总市值约380万亿韩元；截至2026年2月，飙升至920万亿韩元，区间增长了540万亿韩元。

韩国金融监督院的调查数据，前10%人赚走了几乎所有盈利，亏损的散户占比高达65%，其中有20%亏损超过50%。