以贬值为主旋律 日元的阶段性反弹

自2025年下半年以来，日元便开始呈现深度贬值为主、阶段性反弹为辅的剧烈波动特征。

2026年1月日元汇率整体走弱，月内汇率从4.46区间持续下滑，1月23日当日跌至0.04401，创阶段低位。

在汇率快速下行后，日本当局密集释放的政策信号成为触发日元阶段性反弹的关键因素。

1月23日纽约联储对日元开展汇率检查，这一干预前的典型操作引发市场对汇市干预的强烈预期，政策信号的密集释放推动日元迎来快速反弹，1月23日至26日期间，日元兑人民币汇率从4.4010回升至0.04522，1月28日进一步升至0.04554，阶段性反弹特征显著。

但此次反弹缺乏持续支撑，进入2月后汇率跌至2月2日的0.0449，较反弹高点明显回落，重新回归贬值通道。

截至2月5日，日元进一步贬值，汇率降至0.0443。

整体来看，贬值仍是贯穿开年的核心趋势。

来源：新浪财经

日元持续贬值的核心原因

美日利差压制日元汇率

日元持续贬值的核心原因在于全球主要经济体货币政策的显著分化，尤其是美日两国政策利率的长期错位。

2026年1月22日，日本央行货币政策委员会召开议息会议，以8:1的投票结果决定维持0.75%的基准利率不变，尽管有鹰派委员提议加息，但央行整体仍保持货币政策的谨慎基调。

而美联储方面，尽管市场对2026年美联储开启降息周期存在普遍预期，但受美国经济基本面韧性支撑，降息时点持续延后，美日两国利差始终维持在高位，成为压制日元汇率的核心因素。

日本政策表态与市场干预驱动

利差高位运行推动日元套息交易持续活跃，全球投资者大规模借入低息日元置换美元等髙息货币资产，进一步加剧日元抛压，成为日元兑人民币汇率走弱的重要推手。

即便在1月底的阶段性反弹中，美日利差未出现实质性收窄，这也决定了此次反弹仅为短期情绪修复，而非趋势性逆转。

1月底日元的阶段性反弹，并非源于基本面的根本改善，而是完全由日本当局的政策表态及市场干预预期驱动。

此次日本当局的表态并非单一主体发声，而是财务省、央行、首相府多部门形成的政策合力，且明确提及与美国的协调可能，这与2024年日元跌破160时日本当局的干预背景形成呼应——2024年日元兑美元跌破160关口时，日本当局曾四次入市干预，累计投入近1000亿美元，为市场留下了明确的干预红线记忆。

市场对日本当局可能的汇市干预行为产生强烈预期，投机性资金提前平仓日元空单，推动日元汇率短期快速回升，进而带动日元兑人民币汇率同步反弹。但此次反弹的核心支撑是市场情绪，而非汇率基本面的改善，随着市场对干预落地难度的认知逐步清晰，反弹动力快速衰减，汇率随之回落。

日元基本面难以支撑升值动力

从经济基本面来看，日元缺乏持续升值的支撑条件，这也是其反弹后快速回落的重要原因。

一方面，日本贸易逆差呈现长期化趋势，进口成本高企与出口竞争力不足并存，经常项目顺差持续收窄，难以从国际收支角度为日元汇率提供支撑；另一方面，日元传统的避险属性在本轮市场波动中显著弱化，在全球地缘政治紧张、市场波动率上升的背景下，日元未出现传统的避险升值走势，反映出市场对日元资产的信心持续偏弱。

基本面的薄弱性决定了日元汇率难以形成持续的升值动力，短期干预预期带来的反弹缺乏坚实基础，一旦市场情绪降温，汇率便会重新回归由基本面主导的运行趋势。

来源：Unsplash

日元长期的发展

中长期来看，人民币汇率的走势仍将由美日货币政策节奏及日本经济基本面决定。

若日本央行后续开启加息周期、美联储降息时点如期到来，美日利差出现实质性收窄，将从根本上缓解日元的贬值压力，日元兑人民币汇率有望迎来趋势性修复；但从当前政策节奏来看，日本央行加息态度谨慎，美联储降息时点仍存不确定性，利差收窄仍需时间。

若日本经济基本面未能出现明显改善，贸易逆差、财政压力等问题持续存在，日元汇率将始终缺乏持续升值的基础。

综合来看，在美日利差未出现实质性收窄、日本经济基本面未得到根本改善之前，日元贬值压力仍将存在，短期阶段性反弹难以改变汇率的长期运行趋势。