【浙商银行FICC·利率债日报】波动收敛，成交趋淡

来源：市场资讯

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周三市场风险情绪继续升温，贵金属超跌反弹力度超出预期，A股在4000点附近蓄势后日内呈现向上突破态势。相比之下，债市表现相对平淡，活跃券成交笔数逐日下降，30年国债活跃券2500006成交笔数下降约三分之一。尽管周二央行公告，3M买断式回购续作8000亿，净投放1000亿；上个月国债买卖净买入规模1000亿，增幅明显，但市场对此反应有限。全天来看，短端在资金面支撑下稳步下行，而长端活跃券如10年国债活跃券250016自触及1.80%低点后陷入窄幅震荡，整体走势缺乏明确主线，波动收窄导致市场交易热情也在降温。

在市场波动趋缓的背景下，机构更侧重于持有具备稳定票息的资产。5年、7年期大行二永债获得市场青睐，收益率日内下行约0.5-1.5BP。

周四将迎来单周政府债发行高峰，单日发行规模达3633亿元，其中10年及以上期限占比近八成，20/30年期占比近五成。从目前10*30年国债利差来看，已走阔至44bp左右，明日供给压力释放后，关注利差是否存在短暂收敛的可能。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

周二特朗普签署拨款法案，结束政府部分停摆。该法案将为联邦政府多个部门提供资金至9月30日、即本财年结束之时，并为近期因移民执法行动引发争议和抗议的国土安全部提供两周的资金，以便各方继续就改进该部门运作进行谈判。预计1月就业报告很可能将于下周发布。

美联储方面，里士满联储主席巴尔金似乎对将政策利率维持在当前水平感到满意，因为他表示经济仍然极具韧性，而且自2024年以来的降息为支持劳动力市场提供了一些保障。他提到了一种观点，更高的生产率增长可能使企业能够承受更高的投入成本而不必提高价格，与沃什的观点较为契合。最近，许多美联储官员更强调生产率增长的鸽派（宽松）方面，关注其潜在的通缩效应，而非对周期性投资或中性利率可能带来的上行压力。

周二纽约时间早盘，德债收益率曲线显著熊陡，10年期上行2bp至2.89%（2.90%的上沿点位再次形成强阻力），30年期上行3bp至3.55%。叠加美国击落一架伊朗无人机的消息传出，地缘政治紧张情绪升温，WTI原油上涨2.8%接近64美元/桶，带动10年期美债收益率临近4.30%。本周公司债发行也较为密集，周度发行量接近500亿美元，昨日9家公司合计发行规模为214亿美元，金融债占据大部分。午后美股跌幅扩大，软件制造商股票走低带动科技股抛售，纳斯达克100指数下跌1.6%，为美债提供支撑，美债收益率回落。截至美东时间下午5点，2年期持平于3.60%，5年期持平于3.83%，10年期下行1bp至4.265%，30年期下行2bp至4.89%。

周三贵金属延续反弹，法国1月服务业PMI小幅上修至48.4，但仍处于收缩区间；德国1月服务业PMI下修0.9个百分点至52.4，欧元区服务业PMI终值依略有下修。欧债有所修复，10年期德债、法债均下行2bp，英债则相对平稳。美债依然缺乏明确的交易主题，10年期在4.27-4.28%高位盘整，适合跟随美股和贵金属市场风险情绪的变化，快进快出进行小波段交易。关注周三晚间的ADP及ISM服务业PMI。