美财政部维持债务发行策略不变，长端利率闻讯跳升！

由于美国财政部未呼应削减长期国债发行的预期，10年期美债收益率走高。美联储购债为其发债策略“托底”，但即将上位的沃什或令后续债务发行承压。

美国财政部周三发布季度再融资声明，未对债务发行策略做出重大调整，符合交易商预期，此前市场曾猜测财政部可能采取措施压低长期借贷成本。

声明指出，财政部预计“至少未来几个季度”维持名义国债、长期国债以及浮动利率国债的拍卖规模不变——这一前瞻性指引已连续两年沿用。

同时，财政部表示正“密切监测”美联储扩大短期国库券（期限1年及以内）购买规模的举措，以及“私人部门对短期国库券日益增长的需求”。美联储去年12月宣布，为确保银行体系储备充足，将每月购买400亿美元短期国库券，直至今年4月。

尽管认可短期国库券需求上升，财政部仍重申去年11月的表态：正评估“未来是否可能扩大名义附息债券及浮动利率国债的拍卖规模”，重点关注结构性需求趋势，以及不同发行方案的潜在成本与风险。

长期以来，财政部一直依赖短期国库券为持续增长的联邦支出融资，此次声明前，部分市场参与者曾猜测财政部可能大幅削减长期债券发行，以压低作为抵押贷款及其他贷款基准利率的长期国债收益率。

市场反应：失望情绪推高长端收益率

声明发布后，10年期美债收益率刷新日内高点至4.29%。摩根大通投资管理组合经理普里娅・米斯拉（Priya Misra）表示：“市场对财政部未释放任何削减长期债务供给的信号感到失望。”

不过，财政部若立即削减长期债券或10年期国债（财政部长贝森特关注的核心金融指标）发行，将违背其“规律且可预测”的债务管理长期承诺——贝森特本人在去年11月演讲中也曾强调这一原则。

下周再融资拍卖安排

财政部宣布，下周再融资拍卖总额为1250亿美元，具体包括：

2月10日：580亿美元3年期国债； 2月11日：420亿美元10年期国债； 2月12日：250亿美元30年期国债。

据悉，此次再融资将从私人投资者处筹集约348亿美元新资金。

关于通胀保值债券（TIPS），财政部表示将维持当前拍卖规模。此前，财政部曾长期逐步扩大部分TIPS拍卖，以维持其在整体国债市场中的占比稳定。声明发布前，交易商对TIPS发行政策存在分歧：部分预计维持不变，另有多家猜测本季度三次TIPS拍卖中至少有一次会扩大规模。

至于短期国库券，财政部称，“预计至3月中旬，将基准短期国库券发行规模维持在当前水平或附近”；之后，将在4月15日纳税截止日前逐步缩减发行，通常该时段财政部会迎来大量税收现金流入。财政部预计，“截至5月初，短期国库券净供给累计将减少2500亿至3000亿美元”。

美联储的购债

摩根士丹利策略师马丁・托比亚斯（Martin Tobias）团队在再融资前瞻报告中指出，美联储当前的短期国库券购买规模，降低了财政部“过度发行超出投资者承接能力的短期国库券”的风险。

然而，4月之后美联储的购买计划尚不明确——尤其是美国总统特朗普提名凯文・沃什（Kevin Warsh）将于5月出任下任美联储主席，而沃什此前曾主张缩减美联储证券投资组合规模。

分析师认为，受美国政府持续巨额财政赤字（年赤字近2万亿美元）及未来数年大量中期债券到期影响，财政部最终仍需扩大附息债券发行规模。