白银暴力反弹，但你的白银基金没跟...

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国投白银LOF又被吐槽了。

前天是突然参考国际银价，基金一天跌31.5%。

昨天是跟跌不跟涨，国际银价反弹14.34%，但基金只涨了3.31%。

怎么回事呢？

调整估值方式就不多说了，《基金合同》写的很清楚，常规估值方式不能反映公允价值的，可以采用能反映公允价值的估值方式。

2月2日，基金一天跌31.5%是没毛病的，不然就是“没赎回的基民”补贴“当日赎回的基民”了，事儿更大。

那公告也说了，

自2月2日起，按国际银价“当天下午3点”较“上一个交易日下午3点”的涨跌幅进行估值。

按照这个方式，2月3日，国际银价涨了14.34%，基金为什么只涨3.31%呢？

这就涉及到基金净值计算公式了。

净值 = 基金净资产 / 基金份额

净值的涨跌，不是上一个交易日的净值直接乘以当天涨跌计算出来的，而是先分别计算各类资产的涨跌，加总得到今天的净资产，再除以份额，算出来的。

所以，公告中的“按国际银价的涨跌估值”，这个涨跌针对的不是最终的基金净值，而是基金持有的白银。

有什么不一样吗？

当然不一样，

2月2日的净资产 = 2月2日持有的白银数量 * 2月2日下午3点国际银价

2月3日的净资产 = 2月3日持有的白银数量 * 2月3日下午3点国际银价

如果持有的白银数量不变，那一切好说，国际银价的涨跌幅和基金净值的涨跌幅基本一致。

但问题是2月2日和2月3日应该赎回较多，有赎回，基金经理就要被迫卖出资产，这会导致持有的白银数量变化较大。

以基金持仓较多的“沪银2606合约”为例，

2月2日早上9点开盘，白银期货就跌停了。如果2月2日有天量赎回，这部分赎回对应的白银期货是卖不出去的，只能被迫2月3日卖出。

我们看下2月3日的交易情况，

2月2日晚上9点开始的夜盘是计入2月3日交易的，所以从这开始看。

刚开始波动了一下，然后快速被封死跌停板（跌19%）。2月3日早上9点开盘拉升了一下，然后再跌停，不过尾盘被撬开，最终跌16.64%。

在这个过程中，不排除基金经理在跌停板，或跌停板附近出货较多的可能。但3点时的收盘价又和跌停价有一定的差距，这个损失也要计入基金净资产。

最后的结果就是，

2月3日3点收盘后，先通过国际银价的涨跌，算出白银的人民币公允价格，再乘以2月3日3点收盘时“国投白银LOF”持有的白银数量，算出基金净资产。

再然后，基金净资产 / 基金份额 = 基金净值，通过这个公式算出2月3日的基金净值，就是基金公司对外发布的那个数据，2月3日基金净值只涨了3.31%，严重跑输国际银价的反弹幅度。

不知道大家有没有理解，我再简单总结下：

1）按这个市场氛围，2月2日“国投白银LOF”应该被赎回较多（不清楚2月3日的赎回情况，但也不重要）。

2）因为2月2日早上9点开盘后，白银期货直接封死跌停板，这部分赎回对应的份额是卖不出去的。

3）也因此，可能基金经理在2月3日跌停板上卖出较多。但2月3日下午2点后银价出现了一小波反弹，这就导致基金经理的卖出价和最终收盘价有差距，这部分损失是要计入基金净资产的。

4）以上是我的猜测，也可能有其他因素影响。最终，2月3日的基金净值是这样算出来的：先通过国际银价的涨跌，算出白银的人民币公允价格；再看看2月3日3点收盘后基金还持有多少数量的白银，两者相乘，再加上其他资产算出基金净资产；然后通过“基金净资产 / 基金份额 = 基金净值”算出2月3日的基金净值。

一通操作后，2月3日基金净值只涨了3.31%，严重跑输国际银价的反弹幅度。

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