SpaceX 不是“提款机”！分析师：整合xAI或为航天巨头埋下财务隐患

埃隆·马斯克决定将其人工智能初创公司 xAI 并入 SpaceX 的举措，正为这家航天领域的绝对霸主埋下隐患。彭博专栏作家 Thomas Black 分析指出，尽管 SpaceX 凭借可回收火箭技术建立了巨大的领先优势，并大幅降低了发射成本，但将其当作 xAI 的“提款机”，可能令其偏离既有的领导地位，并背负沉重的财务包袱。

据彭博报道，这一潜在合并案的估值高达 1.25 万亿美元，其中 SpaceX 贡献了 1 万亿美元。然而，市场观点认为目前两者之间并不存在实质性的协同效应。SpaceX 已经同意向 xAI 注资 20 亿美元，但这仅仅是开始，因为 xAI 目前每月的烧钱速度高达 10 亿美元，且随着其与其他资金雄厚的科技公司争夺芯片和数据中心资源，这一支出短期内没有放缓迹象。

这一策略标志着 SpaceX 风险敞口的显著改变。作为一家纯粹的航天公司，SpaceX 依靠 Starlink 网络和大量的发射任务实现了约 50% 的利润率，正处于盈利能力的巅峰。相比之下，xAI 正面临来自 Alphabet Inc.、微软、Meta Platforms和英伟达等科技巨头，以及 Anthropic 和 OpenAI 等灵活初创公司的激烈竞争，最终胜负难料。

分析认为，随着 Starship 火箭准备进入商业服务，除非马斯克做出极其错误的决策，给 SpaceX 套上财务枷锁，否则没有什么能动摇其领导地位。但不幸的是，将这一“吞金兽”般的 AI 业务纳入麾下，似乎正是这样一个将 SpaceX 视为融资工具的高风险举动。

航天霸主的盈利护城河

SpaceX 在航天领域的统治力毋庸置疑。从 2008 年首次成功发射火箭至今，其进步速度惊人。去年，SpaceX 完成了 165 次任务，占据了全球发射任务的一半以上。这也使得美国在与中国的太空竞赛中占据了主导地位。

公司的盈利模式清晰且强劲。除了按吨位向客户收取发射费用外，SpaceX 的主要利润来源是拥有 9000 颗卫星的 Starlink 网络。包括联合航空控股公司和海运巨头 AP Moller-Maersk A/S 在内的客户之所以蜂拥而至，是因为 Starlink 提供了覆盖全球且速度远超传统地球同步卫星的互联网服务。据路透社报道，SpaceX 去年在高达 160 亿美元的营收中实现了约 80 亿美元的利润，50% 的利润率对于一家硬件制造商而言极其可观。

此外，SpaceX 在政府合同方面也占据重要地位，主要客户包括 NASA 和国防部。凭借可靠性和低成本优势，政府对 SpaceX 的依赖程度日益加深。随着公司近期购买大量无线频谱以提供卫星直连手机服务，其商业和政府航天活动的前景一片光明，并不需要通过多元化来分散风险。

xAI 的无底洞与融资风险

然而，马斯克动用 SpaceX 的现金储备来资助其 AI 初创公司的行为，正在打破这种平衡。据彭博报道，xAI 正处于极度“缺钱”的状态，每月消耗约 10 亿美元资金。

虽然 SpaceX 在航天领域仅有 Jeff Bezos 的 Blue Origin 和 Eutelsat Communications SACA 等少数远距离竞争对手，但 xAI 所处的赛道却极其拥挤且昂贵。预测世界真正需要多少 AI 算力以及技术将如何演变极具风险。

这一幕让投资者感到似曾相识。2016年，特斯拉的投资者曾批准马斯克将陷入困境的 SolarCity 并入特斯拉。虽然那笔 20 亿美元的交易最终开启了特斯拉向电池和机器人领域的转型，且在全球电动车价格战背景下被证明可能是明智的多元化举措，但这并不意味着同样的逻辑适用于 SpaceX。

缺乏协同效应与战略错位

目前来看，SpaceX 并不需要 xAI。作为一家纯粹的太空公司，它正在不断扩大对竞争对手的领先优势。即使“太空数据中心”成为现实，SpaceX 也不需要拥有 xAI 来开发这一市场。相反，所有的 AI 公司都会排队购买 SpaceX 制造的专用数据中心卫星，并使用 Starship 提供的低成本发射服务。

SpaceX 已经在寻求联邦通信委员会的批准，计划部署一个拥有多达 100 万颗卫星的轨道数据中心星座。尽管太空数据中心面临巨大的成本障碍，但解决这一问题并不依赖于收购 xAI。

从业务契合度来看，特斯拉本应是 xAI 更好的归宿。Optimus 人形机器人若要在工厂或家庭中有效工作，必须依赖敏捷的 AI 将指令转化为行动。如果xAI 能解决这一难题，将释放移动机器人的巨大潜力。若 SpaceX 未来需要机器人执行火星任务，完全可以直接从特斯拉或其竞争对手处购买，这比内部孵化更便宜且风险更低。

目前，可回收火箭领域的初创公司寥寥无几，且无一能达到 SpaceX 的先进程度。马斯克决定将 xAI 与 SpaceX 绑定，实际上是给这一巨大的竞争优势增加了不必要的风险。对于投资者而言，最希望看到的是马斯克登陆火星的梦想能够优先于他向 AI 初创公司持续注资的短期需求。