国投白银LOF三个一字跌停，银价大幅波动下估值调整惹祸？

国投白银LOF已连续三日跌停。此前该基金产品2月2日的基金净值下跌31.50%，创下公募基金净值单日跌幅纪录

投资时间网、标点财经 田文会

2026年2月4日，国投白银LOF（161226.SZ）一字跌停，且已连续跌停三日，日跌停幅度为10%。一网上投资交流平台上，多位投资者对国投白银LOF二级市场的表现持悲观态度，并抱怨国投瑞银基金管理有限公司（下称国投瑞银）对该基金估值的调整。

据悉，国投白银LOF为国内唯一跟踪白银期货的公募基金。

2月4日，AG2604白天收涨11.22%，最后两家此前连续跌停的银矿上市公司也已开板。这意味着，银矿上市公司和白银期货的投资者都已经可以止损，但国投白银LOF二级市场投资者却还难以抽身。

为何单日净值跌逾三成？

国投瑞银官网信息显示，该公司商品型基金国投白银期货（LOF）A（161226）暂停申购，该基金即为二级市场上的国投白银LOF。国投白银期货（LOF）A成立于2015年8月，截至2月3日，成立以来的基金净值回报率为132.38%。

2月3日，国投白银期货（LOF）A的基金净值为2.3238元，净值日增长率为3.31%。而2月2日的基金净值为2.2494元，净值日增长率为-31.50%，且仅为当日二级市场价4.722元的47.64%。据报道，该净值跌幅创下公募基金单日跌幅纪录。国投白银LOF1月30日停牌一天。

2月4日，国投瑞银发布国投白银期货（LOF）A风险提示公告，提示二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。当日，二级市场上国投白银LOF的价格为3.825元。

2月3日，国投瑞银公告调整旗下基金估值。该公告称，国投白银LOF主要投资于上海期货交易所（下称上期所）挂牌交易的白银期货合约。鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。为保护基金持有人利益，确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，国投瑞银经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。该公司将综合参考各项相关影响因素并与基金托管人协商，自上述合约交易体现了活跃市场交易特征后，恢复按结算价估值方法进行估值。

目前，投资者质疑的点主要包括：为何调整估值方式？调整估值方式前为何不公告？为何银价上涨时不调整，下跌时才调整？

据报道，国投瑞银回应此事件称，白银作为国际定价的投资品种，其价格并不简单由国内市场决定，境外主流市场银价决定了该公司上述基金底层资产的真实价值。在正常市场环境下，该公司遵循行业惯例，采用“当日期货合约的结算价”作为基金净值的估算基础。但近期的市场环境，已远远脱离了“正常”的范畴。国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。但国内期货市场设有涨跌停板制度。如果继续沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈波动带来的损失。同时，若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者——这显然有违公平原则。

对于没有提前公告的原因，国投瑞银称，当日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，国投白银LOF无法正常卖出相关合约，也无法预测上期所白银期货价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，上述基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。

东方财富网上投资者对国投白银期货（LOF）估值调整的评论

资料来源：东方财富网

套利背后的问题

国投白银LOF这起事件背后，还存在套利现象。

多个微信公号和微博账号都出现了包括国投白银LOF在内的LOF套利教程。

LOF，即上市型开放式基金，既可以按净值申购赎回，又能在证券交易所按市价买卖，这也造成了场外和场内的差价。拿国投白银LOF来说，白银上涨期间，就出现国投瑞银上述公告所称的二级市场交易价格溢价。

在国投白银LOF停牌前一天的1月29日，国投白银LOF二级市场的收盘价为5.247元，而国投瑞银官网显示的当日基金净值为3.3075元。二级市场收盘价远高于基金净值。

对于LOF具体的套利操作方法，一个加V的微博账号介绍，套利有两种。一种是溢价套利，当场内价格高于场外净值，按净值申购后在场内高价卖出，赚取差价；一种是折价套利：场内价格低于场外净值，按市价买入后在场外按净值赎回，赚取差价。

对于套利操作时的券商选择，上述微博博主介绍可以选择支持LOF基金交易的券商，如华宝证券等，部分券商支持“一拖六”账户（即6个关联账户），可提高申购额度。

市场质疑如果券商与大V合作，是否涉嫌违规。

不过，对于上述操作，尚未看到相关券商有官方回应。

国投白银期货（LOF）A近十天净值情况

数据来源：国投瑞银官网

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