港交所陈翊庭：审核加强是针对申请材料质量而非申请人本身，IPO“堰塞湖”问题并不存在

每经记者：黄婉银 每经编辑：陈俊杰

一进入2026年，香港金融圈就呈现出热火朝天的景象。南向资金持续流入、港股IPO市场出现扎堆递表，甚至出现“一周内有46家公司递交上市资料”的情况。

面对如此汹涌的上市潮，市场开始担心：IPO审批是否会收紧，是否会出现IPO“堰塞湖”？

2月4日，香港交易所（以下简称港交所）总裁陈翊庭在接受《每日经济新闻》等媒体采访时表示。只要“胃口”足够好，香港市场便能消化一切高质量的上市公司。近期香港证监会联合港交所发函13家保荐人，目的并非针对申请上市企业本身，而是要加强保荐人的IPO申请材料质量。

只要有高质量IPO，海外资金就会持续流入

面对近期香港监管层加强对上市申请中保荐人责任审查的动作，市场一度猜测这是否预示着港股IPO审批节奏将放缓。

“大家似乎混淆了‘上市申请人质量’和‘IPO申请材料质量’。”陈翊庭对此进行了澄清，她指出，向保荐人发出的通函，核心关注点都是保荐人提交的申请材料，而非企业本身的资质。

港交所主席唐家成也表示，非常欢迎这种监管举措。IPO是股票市场的重要组成部分，质量是底线，保荐人的工作至关重要。“我们观察到，近期部分IPO申请中，有些保荐人未能尽到应尽职责，提交的申请材料质量不佳，这既占用了我们的审核资源，也影响了市场效率。我们一直坚守审核标准，未来也会继续保持严谨。毕竟，让保荐人聚焦优质企业、提交高质量申请，才能让市场形成良性循环，推动市场持续健康发展。”

为了提升市场透明度与吸引力，2024年11月，港交所与香港证监会曾联合向市场承诺，将IPO审核周期控制在40个工作日内，且包含两轮意见反馈。“但这一承诺的前提，是申请材料必须高质量、完整。否则我们无法保证在40个工作日内完成审核。当前IPO申请量已超400家，在这样的背景下，这份通函能确保我们既守住服务窗口效率，又能让市场迎来更多高质量IPO。”陈翊庭强调，香港市场一直以高质量为核心优势，这也是吸引全球投资者的底气所在。

针对投资者担忧的“IPO堰塞湖”问题，陈翊庭表现得信心十足。她认为，所谓“堰塞湖”本质上是由于供求失衡导致的积压，但香港市场作为一个开放的国际金融中心，其优势在于资金的自由流动与增量供应。只要有高质量的IPO出现，就能吸引全球资本通过“打新”等方式流入，从而实现资金池的动态扩容，所以“堰塞湖”的问题并不存在。

“胃口好才能吃得下”，陈翊庭用生动的比喻解释道。过去一年半的数据已经证明，来自美国、欧洲、中东及东南亚的投资者对优质标的需求旺盛。特别是在全球寻求多元化资产配置的大背景下，国际资本正积极寻找美国市场之外的避风港，而拥有成熟制度与高质量标的的香港，正是这些增量资金的首选之地。

这种吸引力不仅体现在资金端，也体现在发行端。唐家成透露，目前400多份IPO申请中有11份来自国际公司，这些企业来自不同地理区域，覆盖范围较广。目前，全球投资者都在寻找优质投资标的，因此他们对亚洲市场（包括中国内地、中国香港）高度关注，而香港正顺势成为核心枢纽。

股票市场虽规模不小，但固定收益市场体量更大

在巩固股票市场优势的同时，港交所正将目光投向更广阔的领域。“股票市场虽规模不小，但固定收益市场体量更大，是投资者多元化配置的重要组成部分。”唐家成点明了港交所的战略布局重点。

陈翊庭介绍，全球资本正面临重要的配置转向。过去几年，大量全球资本涌向美国市场，但受宏观经济、地缘政治等不确定性影响，投资者迫切希望分散投资，寻求更稳健的资产类别。“过去几年，我们在股票领域提供了很多优质机会，热门板块表现亮眼，但投资者需要的不只是股票，而是更全面的资产配置方案。”

“固定收益市场是我们必须搭建的板块，而且不能只推出几个产品。我们的多元化战略已规划多时，2026年固定收益将是核心战略重点之一。”陈翊庭透露，去年港交所已入股CMU（香港债务工具中央结算系统）——这一由香港金融管理局主导运营多年的债券存管与服务机构，为固定收益市场建设打下关键基础。

港交所之前已有部分人民币计价产品，但陈翊庭认为，市场需要的是全面的生态系统。入股CMU只是起点，港交所希望从债券发行（包括国债、企业债等）、回购交易等环节入手，丰富产品货架，提供更完善的配置选择。当然，这并非港交所单独能完成的，其会与香港金融管理局、香港证监会等，以及内地合作伙伴共同搭建这个固定收益市场生态系统。

陈翊庭用股票市场的发展逻辑类比：“多年来，香港已构建起完整的股票生态——从吸引IPO发行方，到布局衍生品、ETF，再到拓展指数产品，形成良性循环。固定收益市场也需要这样的生态。”陈翊庭坦言，此前港交所曾尝试推出美元相关固定收益产品，也引入了部分做市商，但效果有限，“这就像开一家店，只卖两三件商品肯定不行，要有20多种产品加配套服务，效果就会完全不同”。

唐家成强调，在达沃斯论坛上，相比香港股票市场，投资者更关注香港固定收益领域的发展——因为股票市场虽规模不小，但固定收益市场体量更大，是投资者多元化配置的重要组成部分。“这也是我们对该领域发展充满信心的原因：市场需求真实存在，而且关键不在于单纯推出产品，而在于构建完整生态。这不是2026年就能完成的项目，而是一场为期多年的征程。”