套保“双刃剑”，周大生租黄金应对金价巨震，有公司业绩却受拖累

近日，多家上市公司宣布通过多种方式进行套期保值，对冲黄金及大宗商品价格波动风险。不过，套期保值是一把“双刃剑”，部分公司业绩预告提及套保业务对2025年利润的影响，有喜有忧。

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周大生开展黄金租赁，这家公司利润却受拖累

近日，贵金属在连续上涨后快速下跌。伦敦金现货价格于2026年1月29日曾达到5598.75美元/盎司，但2月2日最低触及4404.45美元/盎司，三个交易日的振幅超过20%。

2月3日，周大生（002867.SZ）发布公告表示，2026年度拟开展黄金租赁业务，用于公司日常生产经营。交易最高额度不超过公司黄金类总库存量的80%，且不超过4000千克，额度可在授权期间内滚动使用。

同时，为规避黄金租赁产生的价格波动等风险，周大生宣布2026年度拟开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务，时点交易量预计不超过4000千克，可在授权期间内滚动使用。

黄金租赁的交易模式是：公司向银行借入黄金，按照合同约定支付租赁费用，当租借到期后，通过购入或以自有库存将等质等量的黄金实物归还银行。

对于周大生这类有黄金类库存的公司而言，由于黄金价格波动对黄金租赁合约与公司黄金类库存造成的损益相反，黄金租赁业务可以对冲公司黄金类库存在黄金价格大幅下跌时的存货减值风险。

而公司在从事黄金租赁业务时，通过买入黄金远期交易与黄金租赁组合产品可以锁定黄金租赁成本，规避黄金价格波动造成黄金租赁风险。

事实上，周大生持续进行黄金租赁来对冲黄金价格大幅波动的风险。2025年上半年，周大生的黄金采购量合计3797.92千克，其中，黄金租赁200千克。

不过，有上市公司预计黄金租赁业务拖累2025年利润。

例如，中国黄金（600916.SH）业绩预告显示，公司预计2025年归母净利润为28640万元到36820万元，同比下滑55%到65%。

中国黄金表示，公司黄金租赁业务在财务报表资产端和负债端适用不同会计准则和计量方式，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对公司利润产生暂时的负向影响，对公司2025年归母净利润有负面影响。

公告显示，2025年前三季度，中国黄金的公允价值变动收益发生额为-85306.47万元。其中，交易性金融负债为租赁黄金日常核算产生的公允价值变动收益，本期数为-85976.11万元；交易性金融资产为上海黄金交易所期末黄金持仓浮动盈亏，本期数为669.65万元。

多家上市公司宣布开展套期保值业务

近日，东威科技（688700.SH）、矩子科技（300802.SZ）、宁波方正（300998.SZ）等上市公司也发布公告表示，为降低原材料价格波动给公司生产经营带来的风险，锁定原材料成本，公司拟开展期货套期保值业务。

其中，东威科技是全球领先的电镀设备制造商，主要从事高端精密电镀设备及配套设备的研发、设计、生产及销售。

东威科技表示，公司及子公司开展商品期货、期权套期保值业务在交易期限内任意时点的交易保证金及权利金不超过2500万元，且任一交易日持有的合约价值不超过25000万元。交易品种则仅限于与公司及子公司生产经营相关的原材料品种，包括但不限于铜、不锈钢、铂、金、铝、镍、石油等商品品种。

公告显示，2025年上半年，原材料价格上升、成本费用增加等原因导致东威科技利润总额同比下滑17.06%至4899.28万元。不过，2025年前三季度，公司利润总额同比增速转正。

2025年，东威科技预计实现归母净利润12000万元至14000万元，同比增长73.23%到102.10%，主要得益于PCB行业快速发展，公司PCB电镀设备订单持续增长。

矩子科技的主要业务为机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备的研发、生产和销售。公司表示，拟开展铜、铝、热轧卷板等原材料的期货套期保值业务，预计保证金不超过1000万元。

宁波方正则拟开展商品期货套期保值与外汇套期保值业务，保证金和权利金合计不超过6000万元或等值外币，任一交易日持有的合约价值不超50000万元或等值外币。

宁波方正的主要产品包括大型注塑模具、精密注塑模具、吹塑模具、功能性汽车零部件、智能装备、锂电池结构件、锂电池（包含储能系统与动力电池）模组导电连接件等。

套期保值业务对上市公司归母净利润影响不一

我们梳理公告发现，多家上市公司发布的业绩预告提及了套期保值业务对其2025年利润的影响，但影响方向并不完全相同。

例如，通鼎互联（002491.SZ）、万凯新材（301216.SZ）、格利尔（920641.BJ）等上市公司预计套期保值业务对公司2025年归母净利润有正面影响。

通鼎互联预计2025年归母净利润亏损8000万元至11000万元，同比由盈转亏。

公司表示，下半年公司主要的原材料铜价格涨幅较大导致产品生产成本增加、毛利率下降，对公司利润有负面影响。不过，2025年公司铜期货套期保值取得的税前利润约为0.6亿元，公司将其列入非经常性损益。

万凯新材预计2025年归母净利润为15630万元至20300万元，同比扭亏为盈。

公司表示，2025年非经常性损益对公司净利润的影响金额预计约为14600万元，主要为当期确认的政府补助，以及原材料期货、外汇套期保值业务收益。

格利尔预计2025年归母净利润为840万元至1000万元，同比扭亏为盈。

格利尔表示，公司通过套期保值对冲原材料价格波动风险，产生的相关收益对本期业绩增长起到积极作用。

而欧莱新材（688530.SH）、华体科技（603679.SH）、飞南资源（301500.SZ）等上市公司预计套期保值业务对公司2025年归母净利润有负面影响。

欧莱新材预计2025年归母净利润亏损3300万元至4800万元，扣非后的归母净利润亏损2900万元至4200万元，同比均由盈转亏。同时，公司扣非后的归母净利润高于扣非前，说明公司的非经常性损益为负值。

欧莱新材表示，为规避原材料价格波动风险，公司开展了期货套期保值业务。报告期末，部分原材料价格出现较大幅度上涨，导致公司相关期货套保业务产生投资损失及公允价值变动损失，对本期业绩构成一定影响。

华体科技预计2025年归母净利润亏损9200万元至13500万元，扣非后的归母净利润亏损7500万元至11200万元，非经常性损益同样预计为负值。

华体科技表示，公司锂矿加工业务受锂矿市场行情波动影响，公司对应的套期保值项目出现亏损。

飞南资源预计2025年归母净利润为26000万元至33000万元，扣非后的归母净利润为37000万元至44000万元。

飞南资源表示，2025年公司的非经常性损益预计为-12000万元至-10000万元，主要由于公司根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行套期保值而产生的公允价值变动损失。