葵花药业上市首亏：营销神话褪色，迎转型阵痛

21世纪经济报道记者 闫硕

曾凭借“小葵花妈妈课堂开课啦”实现国民级营销神话的葵花药业，正深陷转型阵痛。

近日，葵花药业发布全年业绩预告，2025年业绩预亏，归母净利润为-3.80亿元至-2.40亿元，同比下降177.23%至148.78%，扣非归母净利润为-4.2亿元至-2.85亿元，迎来2014年上市以来的首次年度亏损。

事实上，在2023年业绩达到巅峰后，葵花药业已连续两年业绩承压。2023年，其营收达到57亿元，归母净利润在同比增加29.05%后达11.19亿元。而2024年，公司业绩急转直下，营收大幅下滑40.76%，归母净利润腰斩至4.92 亿元，2025年亏损态势进一步延续。

业内认为，葵花药业当前的发展困境，主要源于此前广告驱动、渠道压货的传统营销模式遗留弊端。该粗放式营销模式曾是企业发展的重要依托，但如今已成为束缚发展的枷锁。葵花药业也在试图转型，但过程并不容易，需要承受相应的代价。

葵花药业前身是原黑龙江省国有五常制药厂，1998年改制为民营企业，随后不断发展壮大，于2005年组建葵花药业集团股份有限公司。2014年底，葵花药业正式登陆深交所，迎来新发展阶段。

凭借“小葵花”卡通形象和高辨识度的广告传播，葵花药业的小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒等核心产品迅速抢占市场，使其成为儿童用药领域的龙头企业之一。2025年，经相关机构评估，公司“葵花”+“小葵花”品牌价值升至365.78亿元。

尽管品牌价值稳步增长，但其业绩在2024年出现重大转折，此前持续增长的态势被打破。这一年，公司全年营收33.77亿元，同比大幅下降40.76%；归母净利润4.92亿元，同比下滑56.03%。2025年前三季度，营收依旧大幅下滑，归母净利润已出现亏损，同比下降105.72%后为-0.34亿元。而此次又预告全年归母净利润为-3.80亿元至-2.40亿元，将迎来上市以来的首次年度亏损。

对于业绩的下降，葵花药业在2025年半年度报告中指出，呼吸抗感系统产品群仍是公司收入规模最大的品类，受前期市场非理性波动影响，公司下游渠道备货、终端消费者囤货，导致前期下游渠道库存超常规充盈。自2024年下半年起，公司主动对下游经销商进行梳理，优化渠道、升级模式，主动控制发货总量，推动下游经销商及零售终端库存回归合理水平。这对公司销售收入及业绩实现带来直接不利影响。

“截至2025年末，公司下游渠道与零售终端梳理工程基本结束，经营发展基本恢复常态。这也为公司未来持续、稳健、健康发展奠定基础。”葵花药业在2025年业绩预告中指出。

与此同时，葵花药业盈利能力的下跌也值得警惕。此前高达60%左右的毛利率也在2024年开始大幅下滑，当年降至44.89%，2025年前三季度更是跌破40%，仅为37.65%，创历史新低。

对此，葵花药业指出，受公司上游中药材市场价格波动较大，叠加公司2025年销量大幅下降的影响，公司单位产品固定制造费用无法摊薄、部分产品的生产成本处于高位，导致公司整体毛利率下降。“在公司产销恢复常态后，公司成本承压态势将逐步改善。”

资本市场对其修复预期保持谨慎。同花顺数据显示，自2024年6月以来，葵花药业股价已下降超47%；2026年以来，其股价降幅超5%。截至2月3日收盘，每股报14.02元。

在业内看来，葵花药业此前依赖“大经销商+广覆盖”的渠道模式，这种模式需要高额销售费用支撑，导致公司自上市以来销售费用居高不下，动辄十亿元，2023年达13.67亿元，为近几年一大高值。但这种增长模式已经难以为继，行业当前已进入转型调整期。

随着医保控费常态化、消费升级与行业创新持续推进，中药OTC（非处方药）市场竞争格局仍在重塑，行业集中度有望进一步提升，龙头企业的竞争优势将进一步凸显。对于葵花药业而言，如何在修复业绩的同时，构建起可持续的核心竞争力，是其未来发展的关键。

2024年以来，公司核心管理团队变动频繁。2024年10月，公司公告副总经理李金明、朱晓南辞职；2025年人员调整更为密集，3月聘任杨阳、刘光涛为副总经理，5月聘任肖淋为副总经理，6月副总经理马新退休辞职，7月副总经理陈亮因个人原因辞职，12月副总经理郭超、海洋因个人原因辞职，同时聘任赵鹏为副总经理。高频的人事变动，也为公司战略落地与治理稳定带来不确定性。

经营层面，葵花药业开展的销售费用管控改革引发行业关注。2024年公司销售费用同比大幅缩减68.46%至4.31亿元，主要原因是公司实施“费效管控”，大幅减少广告及业务宣传费用，同时优化经销商和渠道结构。其中，宣传费用从2023年的9.06亿元降至2024年的1.60亿元。

这一费用收缩属于阶段性调整，公司并未长期弱化品牌建设。葵花药业指出，2025年下半年，公司重点强化品牌打造与营销推广力度，销售费用同比增长。这也是导致业绩下滑的一大因素。

2月2日，葵花药业在互动平台答投资者问时表示，将强化品牌打造与宣传推广，提升品牌价值，增强核心品牌的市场牵引力。事实上，记者也发现，新聘任高管有多位拥有长期销售系统从业经历，具备丰富的一线实操和管理经验。

产品与研发层面，葵花药业将围绕“一老、一小、一妇”特定领域，不断丰富自身产品管线，并推行“买、改、联、研”研发战略，持续优化产品结构。

不过，其较少的研发投入在业内人士看来可能对研发创新有所制约。2023年，葵花药业研发投入1.29亿元，2024年下降至1.24亿元，占营收比重约3.67%。2025年前三季度仅为0.66亿元。

此外，葵花药业的组织架构也在同步优化。2024年10月，葵花药业决定注销全资子公司海南新葵投资有限公司，目前已完成全部注销登记流程。同年12月，葵花药业又使用自有资金1000万元设立全资子公司葵花大药房，打造线上自营平台。

在这一转型中，葵花药业具备相对充足的资金支撑。1月21日，葵花药业使用闲置自有资金6.5亿元购买了部分理财产品，并披露目前现金管理未到期金额共计18.5亿元。

需要指出的是，葵花药业存在内控失范问题。2025年10月，公司及董事长关玉秀等因关联交易未履行审议程序和信息披露义务，被黑龙江证监局出具警示函。

具体而言，格乐瑞（无锡）营养科技有限公司（以下简称格乐瑞）为葵花药业的关联法人，上海海维生物科技有限公司（以下简称上海海维）为格乐瑞全资子公司。2024年，葵花药业与上海海维开展采购业务，涉及交易金额3238.36万元，占公司最近一期经审计净资产的0.68%。该事件构成关联交易，公司未按规定履行关联交易审议程序和信息披露义务，违反了相关规定。

有业内人士认为，葵花药业要想摆脱困境，需开展全面战略转型，将发展核心从营销驱动转为产品与创新双轮驱动，同时重构稳定的治理体系。

在中药产业传承创新的大背景下，葵花药业的上市首亏或许只是转型路上的一道坎。但如何跨越这道坎，重构核心竞争力，将决定这家儿童药龙头未来的市场地位，也将为中药行业的转型发展写下重要注脚。

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