绿联科技冲刺“A+H”上市：高增长光环下的三重风险

出品|圆维度

一边是营收与净利润双双超过前一年全年的亮眼业绩，一边是重要股东在港股IPO前夕的密集减持，消费电子配件龙头绿联科技的“A+H”资本布局正面临市场审视。

深圳市绿联科技股份有限公司于2026年2月2日正式向港交所递交招股说明书，计划在港股主板上市，构建“A+H”两地融资平台。

这家以数据线、充电器起家，产品现已覆盖全球超过180个国家和地区的公司，在2025年前三季度实现了63.61亿元营收和4.67亿元净利润，两项数据均已超越2024年全年水平。

资本动作

绿联科技此次赴港上市，距离其2024年7月登陆A股创业板尚不足两年。根据招股书，公司拟将募集资金主要用于加强研发、品牌建设、深化全球渠道以及业务流程升级。

这一资本动作的背景是绿联科技的全球化战略深化。2025年前三季度，公司海外收入占比已达到59.6%，显著高于多数国内消费电子品牌。

然而，与公司积极推进资本扩张形成鲜明对比的是，重要股东在IPO前夕的密集减持行为。

2025年10月至2026年1月期间，绿联科技遭遇了来自内外部股东的双重减持压力。

公司内部关联方深圳市绿联管理咨询合伙企业及其一致行动人，在2025年11月6日至2026年1月27日期间，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份622.36万股，占公司总股本的1.50%。

与此同时，公司最大外部股东、高瓴资本旗下的珠海锡恒投资合伙企业也实施了减持。截至2026年1月13日，该股东已通过集中竞价交易累计减持公司股份402.33万股，持股比例从6.94%降至5.97%。

据相关报道，高瓴资本在2025年8月至12月的减持中累计套现金额约9亿元。在赴港上市的关键节点，重要股东的这些举动引发了市场对公司的信心波动。

盈利结构与全球化挑战

尽管业绩表现亮眼，但绿联科技的财务健康状况出现了一些值得关注的信号。截至2025年9月30日，公司存货账面价值高达18.16亿元，占流动资产的比例达到43.4%。

这一存货规模较2023年底的9.96亿元激增82.4%，在技术迭代迅速、产品生命周期较短的消费电子行业，如此巨量的存货面临着较高的市场价格下跌和减值风险。

更令人关注的是公司经营活动现金流的变化。2025年前三季度，绿联科技经营活动产生的现金流量净额急剧恶化，仅为587.8万元，较2024年同期的4.5亿元大幅下滑98.7%。

与同期高速增长的净利润形成巨大反差，这一现象反映出公司盈利质量与现金流健康状况面临的挑战。

从盈利结构来看，绿联科技正面临“增收难增利”的困境。2025年前三季度，公司毛利率降至37.05%，而2019年这一指标曾接近50%。

利润空间的收窄主要来自两端的挤压。在生产端，绿联科技长期采用“外协采购为主、自主生产为辅”的轻资产模式，外协生产比例常年超过70%。

在销售端，公司对亚马逊等第三方电商平台依赖显著。2025年前三季度，仅计入销售开支的“平台服务费”一项就达到4.9亿元。

智能存储产品作为公司增长最快的业务板块，2025年前三季度收入同比增长166.6%，但其2025年上半年毛利率仅为27.68%，低于公司综合毛利率水平，尚未完全释放盈利能力。

绿联科技股价在A股上市后累计涨幅近73%，总市值超过280亿元。在港交所披露的招股书中，这家公司将自己定位为“全球化科技消费平台”，而不仅仅是一个配件制造商。

公司最新推出的AI大模型NAS私有云等产品，正试图勾勒从零散配件向协同生态转型的战略意图。香港市场的投资者最终是否会为这个转型升级的故事买单，将取决于绿联科技能否向市场证明其盈利模式与转型战略的可持续性。