盈利预喜！和铂医药去年利润预增超30倍，全靠BD交易？

2月4日，和铂医药-B（02142.HK）盘初冲高，一度涨近4%，但受大盘走弱影响，该股涨幅持续收窄，截至发稿前小幅下滑0.45%，报11.01港元/股。

消息面，和铂医药发布业绩盈喜，预计2025年利润介乎约8800万美元至约9500万美元，相较于2024年约270万美元的利润大幅增长。此外，公司预期经调整利润总额介乎9100万美元至9800万美元。

资料显示，和铂医药是一家临床阶段生物制药公司，致力于针对免疫学和免疫肿瘤学的创新抗体疗法发现、开发及商业化，目前拥有Harbour Therapeutics与诺纳生物两大核心子品牌。

其中，Harbour Therapeutics专注于管线开发、产品合作及商业化，其核心的HCAb（重链抗体）平台，进一步衍生出HBICE、抗体偶联药物（XDC）及细胞治疗（NonaCARFx）三大平台，为药物研发提供了支撑。而诺纳生物为一家全球性生物技术公司，进一步发布了Hu-mAtrIx AI平台，利用十余年积累的数十亿条湿实验数据，构建起难以复制的数据护城河。

这种"底层技术+AI数据"的双重壁垒，使和铂医药能够从源头解决难成药靶点开发，受到多家国际药企巨头青睐。2025年，公司密集达成的数项同海外大型药企的合作，成功实现了从"传统自主研发"向"持续BD授权造血"的商业模式转型。

2025年公司盈利的激增，和铂医药给出3点原因：

一是，公司的经常性收入的持续增长。例如，与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作。

二是，全球合作伙伴网络加速拓展，乃因创新产品对外授权及合作所产生的收入已转化为公司的经常性收入来源。例如，与大冢制药开展授权合作、与Windward Bio开展授权合作。

三是，诺纳生物的业务快速增长，包括技术授权及基于平台的服务所产生的收入，以及现有合作的里程碑款项收入。例如，与辉瑞开展研究及技术许可合作。

对于此份业绩，机构似乎早有预判。

中泰证券于日前研报指出，看好和铂医药的独特商业模式逐步兑现:1)短期收入能见度:预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入。2)长期收入弹性:销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流。3)盈利能力拐点确定性:在无需大规模资本开支的情况下，授权收入将直接改善净利润率。

华安证券亦看好和铂医药持续技术价值输出及现金流价值兑现能力，认为公司是稀缺的自我造血现金流biotech（生物科技公司）。

作者|瓶子

编辑|Danna