万和电气：在“寒冬”里淬火，重塑价值增长的确定性

2025年的中国家电行业，活像一部在暴风雪中艰难爬坡的纪录片。奥维云网的数据已经把残酷写在了脸上：全年零售规模同比下滑，所谓的“流量红利”彻底成了过去式。在这个“流量租客”时代终结的节点，用户失联、价格内卷、国补红利退潮，像三座大山一样压在每个厨电企业的头顶。

我们不禁疑惑：难道这个行业真的没戏了？

然而1月22日，万和电气给了我们正面答复，经营管理年会上，董事长卢宇聪抛出了那篇名为《淬火成钢，共越峥嵘》的演讲。

看完这份讲稿，我的第一反应是：清醒，甚至清醒得有些犀利。

“有问题不可怕，可怕的是视而不见。”这话在资本市场听起来，比任何宏大的愿景都更有含金量。结合周末发布的业绩预告，万和现在的利润承压，更像是一场为了迎接新赛道而主动选择的“阵痛”。

存量竞争的厨电行业，渠道重构是提升效率的唯一路径

我们先不妨先看看卢宇聪开出的“药方”：四个维度的结构重构。

在我看来，这绝不是修修补补，而是一场彻底的战略升维。

过去，万和靠的是内生增长，在市场的自然波动中分一杯羹。但现在，卢宇聪明确提出要“有机增长与无机增长相结合”，这意味着万和要打开视野，通过并购和战略合作去抢占技术高地。这种从“自己种地”到“整合资源”的转变，正是企业从传统制造向现代资本运作进化的标志。

或许万和这四个维度的结构重构，将会带领行业走向新一轮高峰。

回头再看业绩预告，那些所谓的被市场诟病的“费用高、利润低”，本质是企业用当下利润承压，换取全球化产能、全渠道效率、全技术壁垒的长期底盘，而当所有短期利空一次性出清，以及2026的结构重构，这些因素或将会成为估值修复的核心动力。

2025年利润下滑，说到底是战略投入与周期底部的共振，绝非经营能力坍塌。

公告披露的五大下滑原因，无一项是主业崩塌、份额流失、现金流断裂的致命问题，全部指向长期能力建设的前置投入。泰国、埃及海外工厂的折旧与筹备成本，国内2200余家门店升级与线上流量矩阵搭建的营销投入，新能源与智能厨电的研发加码，以及稳定核心团队的薪酬提升，这些开支每一笔都对应穿越周期的核心资产。

行业寒冬里，多数企业收缩战线、削减投入保短期利润，而万和逆势加码、修渠铺路，这种战略定力，正是龙头与普通企业的本质区别。

能源结构的“对冲”策略：不仅是广度，更是深度

在全球“双碳”的背景下，如果你还死守着燃气具这一条路，那无异于作茧自缚。卢宇聪提出要从单能源转向多能源系统解决方案，把热泵、电力和燃气结合起来。

你以为他是在做加法？不，他是在对冲风险。

万和正在将触角从传统的燃气具，全面延伸至空气能热泵、电能以及氢能等领域。这种布局的精妙之处在于对冲风险。当天然气价格波动或区域性能源政策调整时，万和能够通过多能源的“组合拳”平抑市场波动。

同时公告显示，2025年公司加码新能源研发，而新能源是全球能源转型核心方向，也是厨电多元化布局的关键赛道。

万和在这时候加码新能源研发，不仅拓展热泵等新业务，更将新能源技术与传统热水、厨电融合，打造节能智能高端新品，跳出低端价格战。行业价格战频发、低端产品毛利率下滑背景下，唯有技术创新提升附加值，才能修复盈利水平。

而万和在燃气热水器、热泵领域积淀深厚，2025年研发投入将巩固技术优势，为2026年高端产品放量奠基。通过结构的宽度来抵御单一市场的波动，这种布局的深意，可能要在两三年后的财报里才能完全显现。

从代工出海到品牌扎根，万和真正的“三级火箭”

很多人盯着万和的短期利润看，却忽略了海外市场的强项。

在年会上，卢宇聪明确了海外市场的三大战略高地：北美、俄罗斯和西欧。更有说服力的案例是万和在埃及工厂的深度布局。与传统的出口贸易不同，万和正在推动从OEM（代工）向OBM（自主品牌）的模式升维。这背后藏着一个极其关键的逻辑：溢价权以及本土化运营的博弈。尤其是在北美、俄罗斯和西欧这三大战略市场。

这种“技术+解决方案+品牌”的输出，虽然前期投入大，但一旦站稳脚跟，利润率的护城河将极其深厚。

过去十年，国内厨电、热水企业出海多停留在“国内生产、海外出口”模式，看似轻资产，却面临关税壁垒、物流成本高、交货周期长、本土化适配不足等瓶颈。随着全球供应链重构、贸易保护主义抬头，单纯出口的增长天花板已现，本土化生产是核心市场站稳脚跟的必经之路。

而2024-2025年万和落地泰国、埃及基地，精准踩中全球供应链转移节点，出口销售额开始猛增。泰国基地辐射东盟十国，依托RCEP红利规避关税壁垒，缩短交货周期、提升响应速度；埃及基地立足北非，辐射中东与南欧，既避开欧洲高制造成本，又适配当地个性化需求。

美的、海尔布局东南亚、欧洲基地时，也经历过短期利润承压，待产能利用率提升、规模效应显现、本土化渠道成熟，海外业务才从“成本中心”转为“利润中心”，成为增长核心引擎。

预计2026年万和产能利用率突破盈亏平衡点后，单位成本持续下降，叠加海外订单稳步增长，出口毛利率将逐步修复，成本拖累将彻底转为利润增量。

通过全球供应链的数智化升级和本土化运营，万和正在试图拿回品牌溢价。

数智化赋能：存量时代的“效率战争”

一个传统的厨电企业，为什么要大谈数字化和人工智能？因为他看透了“效率”这两个字。

在存量时代，谁能更精准地连接用户，谁能通过数智化手段提升供应链的敏捷性，谁就能在内卷中活下来。万和现在的每一个动作，从SKU的优化到门店的功能性体验重塑，都在指向一个核心：从粗放式增长转向精益化生存。

线下通过直营布局、门店升级，打造标准化体验场景，从“卖产品”转向“卖方案、卖服务”，提升终端转化；优化经销商体系，淘汰低效网点，聚焦核心商圈与县域市场，提升单店产出。线上搭建“平台大促+品牌直播+社群运营”全链路矩阵，精准触达年轻群体，打通“线上种草、线下体验、终端成交”闭环，解决传统渠道“获客难、转化低”痛点。

线上费用精准投放，聚焦高转化直播、短视频场景，摒弃粗放流量购买，投入产出比持续优化；线下以“轻资产、高坪效”为核心，重点改造核心点位，升级后门店动销效率较传统门店提升30%以上。

2025年厨电线上渠道增速远超线下，直播电商、社群营销成增长核心，万和渠道布局完全踩准行业趋势，投入带来的效率提升，预计将在2026年体现为营收增长与费用率下降。

万和现在的状态，正是明确了航向后的“逆风执旗”。

利润下滑的原因并不复杂，但如果你能看懂他们正在构筑的“热水+采暖”压舱石，以及面向未来的三级增长引擎，你就会发现，所谓的下滑其实是行业转型期的阵痛，但它逼出了万和最可贵的东西：一份清醒的“问题意识”，和一套敢于对自身结构“动手术”的勇气与章法。

这，才是超越短期财报数字的、真正的看点。