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作者:AI财智会
来源:AI财智会(ID:ai_finance_mind)
巴菲特的老搭档查理·芒格,在西科金融股东会上的一次坦诚分享,为我们揭开了一笔经典投资背后的故事——所罗门兄弟公司交易。这不仅是历史的注脚,更是每一位投资者值得深思的案例。
01
一场“踩背”的交易
1987年10月,伯克希尔·哈撒韦公司刚刚完成对所罗门兄弟公司7亿美元优先股的投资,一周后,华尔街就遭遇了“黑色星期一”——道琼斯指数单日暴跌22.6%,创下历史最大单日跌幅。
芒格幽默又无奈地回忆:“这点踩的,太背了。”
然而,这笔看似“时机糟糕”的投资,最终却成为了一段经典案例。这背后隐藏着怎样的投资智慧?
02
安全边际与机会成本
为何在所罗门下注?
芒格解释了当时的决策逻辑:
1、相对选择中的最优解
“根本找不到别的好机会,我们觉得与所罗门的这笔交易已经算相当不错的了。” 投资决策往往不是寻找“完美机会”,而是在有限选择中挑选“最佳选项”。
2、多重保护层设计
信用评级A级的对手方
本金保证条款
规定日期赎回承诺
优先股结构提供下行保护
3、风险收益不对称
“我们相当于向一家信用评级为A的公司发放了一笔贷款,还获得了分享股价上升收益的额外好处。” 这是典型的“下跌有限,上涨无限”结构。
03
超越时机选择
投资中的“无知”与坦然
芒格坦言:“我们没有未卜先知的能力,这笔交易没赶上好时机。”
这句话道出了投资中最深刻的真相之一——没有人能够精准预测市场。即使是巴菲特和芒格这样的投资大师,也会“踩错点”。关键不在于永不犯错,而在于:
1. 错误定价时的结构保护——即使时机错了,交易结构仍然提供安全垫。
2. 长期视角下的波动容忍——短期市场波动不影响长期价值判断。
3. 坦然接受不完美——承认认知局限,不追求“完美时机”。
04
人的因素
投资中的无形变量
芒格特别强调了所罗门团队的能力:
“所罗门人才济济,他们应该有能力克服将来遇到的困难。”
他详细描述了所罗门员工在房地美交易中的专业表现,以及芝加哥合伙人布莱恩的卓越能力。这提醒我们:
投资不仅是数字游戏,更是对人的判断。优秀的管理层和团队,是企业度过难关、创造价值的核心要素。
05
长期主义者的耐心账本
从短期看,这笔交易时机糟糕;但从长期看呢?
芒格指出:“从目前的情况来看,这笔交易仍然令人满意。现在,它的价值主要在于能保证定期派息,能保证按时赎回。”
这体现了真正的长期思维:
不被短期波动迷惑——黑色星期一只是历史一页
关注核心价值——派息能力、赎回保证才是根本
接受周期性波动——“生意肯定会起起伏伏”是常态认知
06
给当代投资者的启示
1. 时机无法掌控,但结构可以设计
与其追求精准择时,不如在交易结构中建立安全边际。
2. 比较思维优于绝对思维
投资决策总是在可选范围内做出,而非等待“完美机会”。
3. 人是最重要的无形资产
优秀团队的价值往往超越财务模型的计算范围。
4. 长期视角化解短期波动
市场暴跌是检验投资结构的试金石,而非投资失败的定义。
5. 坦然接受不完美
即使大师也会“踩背”,重要的是整体投资组合的稳健。
07
结语
在不确定中寻找确定性
所罗门投资案例最珍贵的启示或许是:在无法预测的市场中,我们可以通过结构设计、对人的判断、长期视角和坦然心态,构建出相对确定性的投资框架。
芒格最后那句“所罗门的生意肯定会起起伏伏,有年景不好的时候,也有年景好的时候”,道出了投资的本质——我们不是在寻找没有波动的直线,而是在起伏中识别那些最终能够向上攀登的轨迹。
投资如航海,不能控制风向,但可以调整船帆。芒格和巴菲特的所罗门之旅,正是这种智慧的生动体现——即使出发时遇到逆风,只要船够坚固、舵手够专业、航线够清晰,终能抵达价值的彼岸。
在这个充斥着短期噪音的市场中,芒格的这份回顾提醒我们回归投资本质:寻找结构性的安全边际,投资优秀的人和组织,保持长期的耐心与定力。
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