阳光电源，再创神话！

储能，彻底改头换面！

1月30日，我国首次将电网侧独立新型储能纳入全国性容量电价机制，明确补偿标准参照煤电容量电价。

这意味着储能项目的盈利模式，将从过去单一依赖峰谷价差套利，转变为容量电价和电力市场收益的双保险。

对于储能行业来说，这将是其从电力系统“辅助角色”迈向“舞台中央”的转折点。

落脚到单个储能企业上，就要具体情况具体分析了。

可以肯定的是，它将成为一条分水岭：既是那些具备技术实力的企业通往盈利的“天梯”，同时也给那些缺乏竞争力的厂商响起了淘汰赛的“警钟”。

继光伏逆变器之后，阳光电源储能系统出货量多次登顶全球第一，续写了光伏的神话。

那么伴随着新规则问世，储能行业将产生什么变化？阳光电源又将写出什么新故事呢？

商业模式重构

一子落，满盘皆活。

在此之前，储能往往被看作是电力系统的配套工程，虽被寄予厚望，装机规模持续增长，但始终缺乏清晰的市场定位和收益机制。

它既不像火电那样是电网的“压舱石”，也不像光伏和风电那样是新能源的“绿色先锋”，更不像水电那样是调节的“传统主力”。

旧规则下，它偏向于一个“零工”，常见于光伏配储、风电配储当中。

在收益方面，过去储能最主要的盈利来源是通过在低电价时充电，在高电价时放电来赚取差价，获利靠的多是时机而非价值。

另外其也存在一些向储能电站租赁容量、参与辅助服务市场等衍生的赚钱门路，但终归不是主流。

而在储能纳入容量电价机制之后，独立储能电站（没有绑定新能源项目），有望得到一笔固定费用作为保底，即容量电价。

这样一来，储能项目的收益将由三部分构成：一个是容量电价，一个是价差收益，还有一个则是增值服务，回本将更快。

根据瑞银测算，若每千瓦容量电价为100元，能将储能项目的内部报酬率（IRR）从目前的3%提升至8%以上，从而促进行业需求释放。

最新数据显示，截至2025年底，我国新型储能累计装机规模已经达到1.36亿千瓦，相较于2024年的0.74亿千瓦增加了84%。

预计到2030年，我国新型储能累计装机规模有望达到2.4亿千瓦，存在近一倍的增长空间。

不过需要注意的是，补偿设置了门槛。

补偿标准将与放电时长、顶峰能力挂钩。也就是说，那些放电时长更长的长效储能项目更容易获得补贴。

举个简单的例子。一个能放电4小时的电站，在电网高峰持续4小时的地区，理论上能按100%的煤电标准获取补偿；若电网高峰持续8小时，则只能拿到煤电50%的补偿。

这就说明不是谁装机量多谁就能获得利润，必须得技术过关才行。

换言之，储能行业盈利空间将更多地向独立储能运营商和系统集成商倾斜，前者可以直接获得固定收入，后者则迎来更多订单需求。

良币驱逐劣币

在储能行业，系统集成商是阳光电源最广为人知的身份。

公司能提供包含电池、PCS（变流器）、EMS（能量管理系统）、BMS（电池管理系统）在内的全栈储能系统集成服务。

2024年，阳光电源全球发货量高达28GWh，市占率位居全球第二，仅次于特斯拉，并且储能全球累计装机量位居榜首。

除了外购电芯之外，阳光电源储能系统的核心部件几乎都是自研的，这让其在讨价还价中拥有了更多的话语权，同时系统更新迭代迅速不断筑高盈利壁垒。

话语权在毛利率上有很好的体现。

2020-2024年，公司储能系统毛利率从21.96%上升到36.69%，远超同样布局了储能业务的宁德时代、国轩高科等电池龙头。

2025年，随着其首创的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan 2.0在全球广泛应用，公司盈利能力再上一个台阶，上半年储能系统毛利率上升到39.92%。

同时，阳光电源储能业务也在2025年首次超过光伏逆变器成为公司第一大收入支柱。2025年上半年，公司储能系统营收占比高达40.89%。

此前，对于阳光电源的储能需求是否可以持续存在很多质疑的声音：

一个是，国内打破了强制配储模式，即新建新能源项目不再必须配置储能系统。如此一来，储能需求或将面临增速下滑。

一个是，阳光电源的储能订单多依赖海外市场。这也是公司储能系统毛利率能高于同行的原因之一。

2020-2024年，公司海外营收占比从34.23%稳步增加到46.62%，2025年上半年更是超过了国内达到58.3%。相比于国内市场，出口海外的不确定性总归更大一些。

而实际上，容量电价机制下，独立储能项目有望弥补强制配储取消后的部分需求缺口。

另外，阳光电源不断获得的订单也为公司短期内的业绩表现提供了保障。

2025年年底，公司被指定为河北中交三公路局300MW/1.2GWh储能系统采购的供应商，项目工期设定在2025年12月至2026年6月。

紧接着2026年1月，公司又与Nordic Solar签署框架协议，双方将在立陶宛启动两个总容量为120MWh的电池储能项目。

况且，截至2025年三季度末，阳光电源合同负债高达100.1亿元，保持在历史高水平，比2024年同期的88.97亿元增加了12.51%，说明公司在手订单充足。

目前，随着宁德时代、比亚迪这些电芯厂商直接参赛，储能市场价格出现内卷化的苗头，同时行业也正在从“跑马圈地”阶段走向“精耕细作”阶段。

可以肯定的是，未来能留在舞台上的多是那些具备技术深度和运营能力的优质资产。

再造储能神话

不同于需求波动的未来担忧，回款则长期困扰着阳光电源。

2020-2024年，公司应收票据和应收账款从74.01亿元显著攀升到284.9亿元，在部分年份增速远高于营收增速。

例如，2024年公司营收仅同比增长了7.76%，可应收票据和应收账款却同比增长了超过30%。

对应之下，阳光电源的现金流表现也不稳定。2021年，公司经营活动现金流甚至是净流出16.39亿元。而2025年前三季度，公司经营性现金流同比激增了1133%至99.14亿元。

这是因为，过去阳光电源作为电站运营商，其收入完全依赖电力市场的价差套利，波动极大；作为系统集成商，其客户又要考虑项目回报周期和回报率。

而随着独立储能可获得容量电价，阳光电源作为电站运营商，公司有望获得长期、稳定的现金流。

这样一来，阳光电源也将有更充裕的资金拓展新业务，例如AIDC。

2025年，公司在接受调研时表示目前已经成立AIDC事业部，虽然暂时还没有相关客户，但初步接触下来，公司很有信心。

公司的信心，一方面来自其在电源端和电子电力转换技术上有大量的技术沉淀和待应用的创新成果，与AIDC电源有很好的技术协同。

AI数据中心对于电力设备的可靠性、能效比要求很高，阳光电源在高压直流、能量管理与储能耦合技术方面拥有天然优势。

另一方面则源于随着人工智能和数据中心的快速建设，全球数据中心能源尤其是绿电趋紧，公司具备提供绿电一揽子解决方案的优势。

根据预测，2025年全球数据中心储能电池出货量大约15GWh，到2030年更将飙升到300GWh，期间年复合增速超过80%。

2026年1月底，阳光电源在互动平台表示，公司已有AIDC电源的业务布局，争取今年实现产品的落地和小规模的交付。

届时，公司AIDC电源能否再次复刻储能系统的业绩神话？

结语

当下，新能源产业，不管是光伏、风电，还是储能，陆续真正进入高质量竞争阶段。

尤其是独立储能纳入容量电价机制更将驱动储能行业向技术密集型转变，最后能穿越周期的，将是那些既能创新、又能自我迭代的企业。

总之，千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。