沃什问鼎美联储主席前路如何？

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特朗普提名凯文・沃什出任美联储主席，但因鲍威尔刑事调查事件面临参议院共和党人的阻碍和民主党人的质疑，且其 “缩表 + 降息” 政策理念的可行性受AI提升生产率效果有限、通胀未达目标等因素制约，即便上任也难在美联储内快速推行大幅政策调整。

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作者 |孙长忠

编辑 |洪晓文

排版 |黄玥

近日，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席，结束了长达半年的鲍威尔继任者挑选过程。为什么是沃什？他能否顺利上任？如果上任，美联储能否维持独立性？

沃什之所以从最初11名到后来4名强有力候选人中最终胜出，其中一个关键因素就是市场信任。提名宣布后相关市场人士的反应已经说明了这一点。早在去年12月，摩根大通CEO戴蒙就表达了对沃什的支持。沃什曾任职摩根士丹利7年，2002年加入小布什政府经济顾问团队，2006年35岁任美联储最年轻理事，后来在多家公司任董事，2008年金融危机期间曾协助促成多家濒临倒闭银行的出售交易，在华尔街积累了几十年的广泛人脉。他的经历、人脉及此前对通胀的警惕、对美联储独立性的强调等观点使得市场普遍认为，沃什是一个相对“正统”和“安全”的选择：既能顺应白宫的降息意愿，又能维护美联储的独立性；可能会推动美联储改革，但不至于发生剧烈变化。沃什的人脉优势和市场信任是关键。

提名后的下一步就是参议院确认通过。凭借家族优势和个人经历，沃什经过多年深耕打造，或许可以助其在参议院共和党内获得不少支持，但阻力也不会小。对于鲍威尔被刑事调查，已经有若干共和党参议员包括参议院银行委员会关键成员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）明确表示，在该法律问题解决之前将阻止特朗普提名的任何美联储人选，包括主席职位。蒂利斯在社交媒体表示，沃什是“一位合格的提名人，对货币政策有深入理解”，但在上述联储调查解决前予以反对。

民主党议员更是如此。作为参议院银行委员会首席民主党人（提名确认程序第一站），马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦质疑沃什能否在不受白宫影响的情况下领导美联储。沃伦在声明中呼吁共和党人暂缓推进沃什提名，并且除了结束对鲍威尔刑事调查，还要解决美联储理事库克被解雇案，而最高法院何时裁决此案不得而知，显然又增加了沃什提名确认的不确定性。

在参议院听证审查期间，沃什必须承诺任职后将在不受白宫压力下独立决策，确保美联储独立性，且证明能够做到，这恐怕并非易事。此外，沃什要任职主席，先要任职理事。目前美联储没有空缺理事职位，只能用临时任职到1月31日结束的米兰离开后的空缺。通常主席任期届满去职时一并辞去理事职务，完全离开美联储，但鲍威尔对自己去留问题一直三缄其口。从目前形势特别是鲍威尔及同事维护美联储独立性的决心看，他可能打破传统继续留任理事，并发挥影响力确保美联储独立性。目前美联储内部分歧严重，去年12月即便只降息25个基点，备受尊重的鲍威尔做大量工作尚且还有不少反对意见。沃什上任后在决策中也只有1票，按白宫要求短时间内大幅降息或按自己想法快速缩表显然都不现实。

沃什“缩表+降息”政策理念的主要依据是，AI等科技发展可以提高生产率，从而在不增加通胀的情况下实现增长。AI等科技研发应用有助于提高生产率，但主要是理论上和潜在的，目前的实际作用还只是初步的、有限的，今后能在多长时间里、多大幅度上、多广范围内提高生产率有很大的不确定性，至少短期内还没有大范围、大幅度产生显著效益。在这种情况下，尤其是目前美国通胀仍高于2%目标，关税通胀效应完全消失仍需一段时间，短时间内大幅降息显然只会助长通胀，进而推升美国国债收益率，反而增加政府融资成本。美国大型科技企业实力雄厚，近年来在高利率环境下仍加大AI相关投资力度，对利率并不敏感，不需要太多降息，而且美国AI相关大规模投资正引发泡沫担忧。至于市场传言的对于美联储“定向降息”“结构性降息”等猜测，虽然具体所指不明，但有可能是其他央行模式和思维方式的体现，未必在美国行得通。

（作者为清华大学全球私募股权研究院研究员）