华汇智能北交所上会在即：业绩高增长与行业显著背离，客户高度集中和转型前景引关注

在碳酸锂价格大幅波动的背景下，磷酸铁锂正极材料行业近两年来经历了深度调整。

然而，在下游客户业绩经历阵痛时，产业链上游的智能装备供应商广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）却交出了一份逆势高增长的财报。2月4日，华汇智能将迎来北交所上市委的审议。

报告期内（2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度），华汇智能主要销售产品为锂电智能装备中的正极材料研磨系统、纳米砂磨机等单机设备和关键部件机械密封。此次IPO（首次公开募股），华汇智能拟募集资金3.44亿元，用于新能源智能装备研发生产项目。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，2022年至2024年，华汇智能的营业收入从1.91亿元大幅跃升至4.27亿元，净利润从2657.10万元增长至6262.19万元，增速十分显著。

不过，在华汇智能亮眼数据的背后，其业绩与下游核心客户及同行业上市公司的走势呈现出显著背离。同时，高度集中的客户结构、波动的产能利用率以及居高不下的应收账款等问题，引发市场关注。

业绩逆势跑赢行业，客户高度集中引可持续性质疑

华汇智能的崛起路径颇为独特。

华汇智能于2010年成立，起初以机械密封业务起步，随后逐渐转型至锂电智能装备领域。招股书（申报稿，下同）显示，报告期内，华汇智能的营业收入分别约为1.91亿元、3.00亿元、4.27亿元及4.11亿元，净利润分别约为2657.10万元、4593.40万元、6262.19万元和5160.90万元，呈现出快速上扬的态势。

图片来源：华汇智能招股书

这种增长态势在锂电设备行业中显得更为突出。2023年以来，锂电池行业面临阶段性调整，上游设备商普遍承压。

在招股书中，华汇智能选取了先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能5家公司作为可比公司。数据显示，这五家公司2024年营业收入平均同比下降32.82%，净利润平均同比下降124.06%，且无一家实现净利润增长。相较之下，华汇智能2024年的营收增速和净利润增速分别为42.07%、36.33%。

每经记者梳理发现，华汇智能的业绩走势与其核心客户也形成了鲜明反差。

报告期内，华汇智能对前五大客户的销售收入占比分别为98.57%、98.89%、96.90%及97.41%。其中，对第一大客户湖南裕能的销售占比在2022年达到96.79%，后续年度虽有所回落，但2025年前三季度对湖南裕能的销售占比仍达78.02%。华汇智能坦言，若主要客户由于产业政策变化、技术路线变更等原因减少订单，将对经营业绩产生不利影响。

2023年、2024年，湖南裕能的营收分别同比下降3.35%、45.36%，净利润分别下降47.44%、62.45%；第二大客户万润新能同期由盈转亏，2023年亏损15.47亿元，2024年亏损收窄至9.06亿元，但经营压力依然显著。这种与行业趋势的背离，也使华汇智能业绩的可持续性面临质疑。

图片来源：华汇智能招股书

北交所在问询中指出：“发行人与同行业可比公司业绩变动趋势不一致。”对此，华汇智能解释称，可比公司产品多应用于锂电池生产线后段，而华汇智能主要聚焦于前段研磨工序，受益于磷酸铁锂正极材料技术迭代带来的设备更新需求。

然而，这一解释未能完全消除市场疑虑。同为锂电正极材料设备供应商的龙鑫智能，2024年营收仅增长3.79%，与华汇智能42.07%的增速同样形成鲜明对比。

参数表述前后不一，信披真实性受监管追问

每经记者注意到，华汇智能的业绩转折点与其产品研发的关键节点相关。

2016年，华汇智能从机械密封业务向锂电设备领域拓展；2020年，成功研制出纳米砂磨机；2023年，推出高效制浆机；2024年，又开拓了数控机床业务。这些新产品的推出恰逢锂电池行业扩张期，为公司收入增长提供了支撑。

华汇智能的问询回复材料还详细列举了其主要研发项目，包括“600L超大容量高效纳米砂磨机研发”“立式涡轮动态出料纳米砂磨机研发”等。华汇智能表示，这些技术创新使其能够满足客户对更高压实密度产品的生产需求。

而在二轮问询回复中，华汇智能就数控机床产品与竞争对手进行参数比较，称其产品在“相同最大砂轮直径”前提下具有优势。但对比发现，当与科德数控产品比较时，因双方最大砂轮直径不同（150mmVS200mm），这一前提不再成立。而从具体参数来看，除在小直径刀具（1mm—6mm）的加工能力（范围）上具有优势外，华汇智能在刀具加工直径上限、工件尺寸重量上限、磨削长度（外圆/端面）上限等多项反映加工范围的指标上，均低于科德数控的产品。

此外，信息披露的一致性同样值得关注。在第二轮问询回复中，华汇智能将其五轴数控加工中心TG650的最大载重表述为1200Kg，优于同行水平。但华汇智能子公司华汇铁骥官网产品手册显示，该参数实际为1000Kg，与同行处于同一水平。公司解释为官网信息更新不及时，以问询回复中披露的经审计核实数据（1200Kg）为准，已同步更新官网产品手册，确保信息披露一致。

招股书还显示，华汇智能财务负责人周伟曾在本次IPO的审计机构——广东司农会计师事务所任职，2022年8月离职后，于次月即加入华汇智能担任财务负责人。这也引发监管问询，要求公司说明“是否能够影响中介机构执业独立性”。

股权结构方面，华汇智能实际控制人张思沅之子张耀城曾持有公司30%股权并担任执行董事，但未被认定为共同实际控制人。华汇智能在问询回复时解释称，张耀城在此期间“未向股东大会提出任何提案”“未主持公司的生产经营管理工作”，未参与公司重大决策，不具备对公司的实际控制权。

监管机构要求华汇智能说明这种安排是否涉及股份代持，股权是否清晰，是否存在任何股权纠纷及潜在争议等。

产能利用率下滑仍募资转型，前景不确定性增加

华汇智能本次IPO拟向不特定合格投资者公开发行不超过1700.002万股，拟募集资金3.44亿元，用于东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目。

图片来源：华汇智能招股书

不过，每经记者注意到，华汇智能现有产能利用率正呈下滑趋势。报告期内，其纳米砂磨机和研磨系统的产能利用率分别为115.09%、78.09%、59.77%及87.82%；机械密封产品的产能利用率则从81.86%下滑至57.05%。

据了解，华汇智能的募投项目主要扩产方向为数控机床产品，对纳米砂磨机等锂电装备仅为产能搬迁，不涉及扩产。这一布局与其现有主业存在一定差异，其转型成效尚待市场检验。

财务指标方面，报告期内，华汇智能的综合毛利率从33.91%下降至29.66%，主营业务毛利率从33.26%下降至29.58%，产品盈利能力下滑。值得一提的是，华汇智能的经营活动现金流净额有两个报告期为负，2023年和2024年分别为-5500.25万元和-3996.08万元，与净利润持续背离。

图片来源：华汇智能招股书

此外，华汇智能的应收账款也在逐年增加。报告期各期末，其应收账款分别为6261.3万元、1.05亿元、1.61亿元及2.66亿元，增速明显。与此同时，存货账面价值在各报告期也持续高于2亿元。截至2025年9月末，其存货账面价值2.09亿元，与应收账款合计占流动资产比例达73.16%，对营运资金形成较大占用。

值得注意的是，华汇智能研发费用占营业收入的比例呈下降趋势，从2021年的9.98%降至2024年的4.30%，该数据也低于5%的常见高新技术企业认定门槛。

此外，截至2025年9月末，华汇智能的员工总数为198人，其中本科及以上学历仅39人，占比19.7%；研发人员32人，占比16.16%。值得一提的是，公司有两名核心技术人员，分别为张思沅和李光辉，前者为公司实控人；后者虽有技术背景，但2023年10月才加入华汇智能，而彼时公司核心产品已经研发上市。

对于稿件中提及的相关问题，2月2日，每经记者向华汇智能披露的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿未收到对方回复。

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