国投白银LOF场外净值下跌31%！专家：净值调整符合基金合同与监管精神，但程序存瑕疵

本文来源：时代财经 作者：张昕迎

2月3日，“网红基”—国投白银LOF（161226）复牌后再度跌停，报4.25元，封单量达1313万手，已连续两日跌停。

前一日晚，国投白银LOF的场外投资者刚刚遭遇了一场极端行情。国投瑞银白银期货(LOF)2月2日晚间更新净值后显示，A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录，引发市场高度关注，不少投资者叫苦不迭。

对于此次罕见的巨幅下跌，基金管理人—国投瑞银基金当晚火速回应称，此次调整是因国际市场价格与沪银期货差异显著，国际市场价格单日波动远超国内白银期货±17%的涨跌幅限制，为公允反映资产价值，参考国际市场价格进行重估，符合基金合同约定。

然而，此次估值调整不仅未平息市场情绪，反而引发了投资者的众多不满和质疑。部分场外投资者表示损失惨重，“我本来盈利40%多，现在一天直接跌穿了，本金出现亏损。”部分在当日15点前进行场外赎回的投资者亦质疑，2月2日估值调整规则当日生效，基金公司却在却在收市后才公告，信息披露不及时，明显损害投资者知情权。

对于投资者的诸多质疑，2月3日午间，国投瑞银基金也公开回应称，基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值由国际市场价格决定。当国际银价出现史诗级暴跌时，国内期货市场的±17%涨跌停板制度如同一道“堤坝”，导致国内结算价无法及时反映真实跌幅。

另一方面，国投瑞银基金还称，如果提前公告估值调整，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。

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最新溢价率仍超80%

作为国内市场唯一跟踪白银期货的公募基金，2025年年底以来，在白银价格不断走高的背景下，国投白银LOF（场内）、国投瑞银白银期货(LOF)成为了名副其实的“网红基”，这背后则是一场由社交媒体助推、大量新手投资者参与的套利热潮。

由于最新净值产生了31.5%的巨幅下跌，场内国投白银LOF的最新溢价率已再度升高。Wind数据显示，截至2月3日收盘，场内国投白银LOF的溢价率较前一日的43.8%有所升高，仍高达88.94%。此外，截至2月2日收盘，场外基金国投瑞银白银期货(LOF)A年内收益率仍有10.66%。

在业内人士看来，场内国投白银LOF畸高溢价后续将迎来强制且剧烈的回归。“此前该基金的二级市场价格相对净值的溢价率已超100%，这纯属交易情绪催生的泡沫，不可持续。回归过程将以二级市场价格连续下跌、向基金净值靠拢的方式完成。”南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代财经表示，对于投资者而言，投资此类高波动衍生品基金，必须警惕脱离基本面的高溢价，它非但不是收益保障，反而是悬于头顶的最大风险。

“对于在二级市场高价买入的投资者，首要任务是立即规避溢价坍塌风险，应果断寻求卖出，止损优先；对于通过场外申购、以净值成本持有的投资者，可能需要考虑承担白银自身的价格波动风险，若仍看好白银，可继续持有，否则赎回亦属合理。”田利辉说道。

那么后续白银价格能否企稳？2月3日，贵金属价格显著反弹，截至2月3日17:00，COMEX白银涨超13%，报87.57美元/盎司。展望后市，国投期货高级分析师吴江认为，目前白银价格已经初步具备了见顶的一些条件，短期虽然可能超跌并反弹，但总体形成中期下跌趋势概率较大，持续回调或者说下跌的趋势可能会持续到今年四季度。

对于基金公司启动的估值调整，田利辉亦向时代财经分析称，该基金投资国内白银期货，受单日±17%涨跌停板限制。当国际银价单日暴跌远超此限时，国内合约价格已失真，若仍用此虚高价格估值，将导致先赎回的投资者以高于资产真实价值的净值退出，将全部损失风险不公平地转嫁给剩余持有人。“参照国际价格重估，是避免这种风险错配、确保估值公允的必要技术操作，符合基金合同与监管精神。”

不过其同时指出，基金公司“临时调整、事后公告”的方式，确实构成了程序瑕疵，引发了市场对规则确定性的质疑，暴露了产品在极端情景下的应急预案与沟通机制存在不足。

国投瑞银基金成立于2005年，是国内首批外方持股比例达49%的合资基金公司，股东为国投泰康信托与瑞银集团，持股比例分别为51%和49%。截至2025年三季度末，公司共管理219只公募基金，规模约2542.72亿元。

国投瑞银白银期货（LOF）的基金经理为赵建。天天基金数据显示，其已在国投瑞银基金任职了超过12年，现任基金资产总规模达204.68亿元。时代财经发现，国投瑞银白银期货(LOF)A、国投瑞银白银期货(LOF)C是赵建所管产品中规模最大的两只，其规模截至2025年三季度末分别为104.47亿元、84.98亿元。