南方基金：黄金、白银集体跳水后，资金流向何处？

刚刚过去的1月尾声，贵金属市场迎来了一场“压力测试”。黄金、白银出现了历史级别的剧烈调整，其波动幅度创下了自1980年代初以来的纪录。

但如果我们拉长时间视角，会发现：即便经历了如此剧烈的单日回调，以整个1月统计，黄金和白银年初至今依然保持着约12.3%和20.7%的显著涨幅。

数据来源：wind，20260101-20260131，历史表现不预示未来，也不代表基金业绩

与此同时，国内市场也呈现出复杂的分化格局。今天，我们就一起梳理1月的市场脉络，并聊聊接下来的布局思路。

01

1月市场回顾

如果用一句话概括1月的全球市场，可以说是普遍上涨，但节奏和主角各不相同。

全球视角来看，新兴市场成为了亮点，其主要股指表现优于发达市场。美元指数全月震荡下行，月末反弹；汇率方面，美元指数全月在震荡中略有下行，而新兴市场货币则相对走强。

全球主要商品方面，全月多数商品整体明显上涨，月末金银等金属商品价格高位大幅回调。与此同时，多数大宗商品价格经历了明显上涨。

聚焦到海外两个核心资产，美股方面，标普500和纳斯达克指数延续了高位震荡的格局；美债方面，长端美债收益率也在高位徘徊并有所回升。

数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至20260131，历史表现不预示未来，也不代表基金业绩

再看国内，大类资产的表现出现了明显分化。权益市场处于高位震荡，而无风险利率则震荡走低。商品市场以南华工业品指数为代表，出现了大幅抬升。汇率方面，人民币对一篮子货币小幅贬值，但对美元有所升值。

最后是港股市场，1月也实现了上涨，但内部差异很大。中小型股票表现更为活跃，从行业看，与原材料、地产建筑、能源相关的板块涨幅领先。

数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至20260131，历史表现不预示未来，也不代表基金业绩

市场分化的背后，是国内外两股主要力量的“双向拉扯”。

一方面是国内，即平稳开局与结构性发力如何协同。接下来的重点，在于观察一季度信贷“开门红”的实际成色，以及全国两会为全年定下的政策总基调。

另一方面是海外，主要体现为美联储新舵手与“黄金信仰”的博弈。海外的不确定性，在货币政策和资产选择上都带来了新课题。

02

2月资产配置展望

那后市怎么看？

先来看下近期的焦点话题——黄金。短期来看，近期黄金的调整或是对此前极端偏离的修复，预计短期波动加大。

中长期而言，黄金仍然是当前宏观环境的主要受益者。

美国债务压力、地缘政治紧张、通胀预期上升——所有这些因素都有利于黄金。全球央行的购金行为已从周期性转为结构性。在全球央行眼中，黄金是不受美国政治周期或金融体系武器化影响的储备资产。这种配置逻辑不会因短期价格波动而改变。

方向上，A股市场在经历了1月的“先扬后抑”后，进入春节前的关键交易窗口。

受近期贵金属史诗级暴跌影响，市场风险偏好受到一定压制，我们认为短期内或转向“高位震荡、结构分化”的格局，当前的阶段性调整反而有助于夯实上涨基础，契合监管层所倡导的“慢牛”发展路径。

值得关注的是，虽然融资交易活跃度受政策调控影响，但长期资金入市正被监管层重点引导和强调。整体来看，短期波动不改中长期向好趋势，回调中孕育结构性机会。

在投资主线上，科技自主创新与全球资源周期仍是值得关注的两大核心。但近期市场风格出现了一些“高低切换”的迹象，资金在寻找更具性价比的方向。

因此，可考虑采用一种更为均衡的配置思路来把握结构性机会，即：“科技+周期+红利”的均衡配置策略，把握机构性机会。

具体来看，科技方向：可考虑聚焦“AI三剑客”（科创芯片、创业板人工智能、机器人指数）以及恒生科技指数。科技是长期核心主线，虽然短期有调整，但受全球AI产业资本开支高企的推动，相关领域景气度持续。

周期方向：有色金属板块近期虽受商品价格波动影响出现回调，但其背后的全球复苏与供给逻辑依然存在，可待情绪稳定后考虑逢低布局。对于黄金主题，相较于商品基金（如“上海金”），黄金股票指数不仅能够反映金价变化，还包含了黄金生产企业的成长性，可考虑作为替代性选择进行关注。

对于追求稳健、希望作为组合“压舱石”的投资者，可考虑持续关注“红利低波”与“自由现金流”等策略指数。

宽基指数方面：中证A500在近期的波动中表现出了相对抗跌的特性。科创综指则是捕捉科技成长行情的核心宽基。