降息加缩表，到底有哪些影响？

文：蔡垒磊

还记得一年前川普上台时我怎么说来着？我说川普是既要又要还要，他既要制造业回流，又要抑制通胀，还要强势美元，更要美股暴涨。有人当时就留言说，这不可能，因为矛盾啊，你看，你要美股暴涨，得降息吧？那都降息了，没高利率了，谁还会用美元存钱呢？那美元大家都不要了，都回流去其他国家了，美元还怎么强势呢？再说你降息，流动性增加了，通胀不就起来了吗？要同时实现这些目标，除非是有病。

这不，做实了他就是这样想的，因为即将上台的下任美联储主席凯文沃什，就准备实现他的这些既要又要还要的目标。

很多人对“降息加缩表”不是很理解，我简单解释下。降息大家都知道，降低利率。利率降低了，对企业来说是好事，因为融资成本降了——原先企业不敢借钱了，会导致经济的繁荣度下降，以及美国本土对企业的吸引力下降，因此要让企业搬过来，就必须降息。同时降息还会让美国的债务利息压力减轻，因为它借新债的时候，能用更低的利息去置换原先的高利息债，因此这也是川普一直想让鲍威尔干的事儿。

但降息会释放流动性，释放了流动性以后，美股是受益了，可通胀怎么办呢？也就是钱多了，东西就贵了，那老百姓怎么办？我把它叫“流动性税”，即持有大量资产的人，把钱从不持有资产的人口袋里转移到了自己身上——大家都有100块钱，你持有现金，买东西贵了，那你其实已经变穷了，但我的资产涨更多，所以反而我买东西变便宜了，贫富就易位了。

而且降息会导致美元的吸引力不够。之前大家换成美元存起来，买国债，是因为你利息高，现在你利息低了，那我可能就换成英镑或者澳元去存起来了，那美元形式的法币就减少了，也就是美元被抛售了，不够强势了。

所以怎么办呢？加了个缩表。缩表就是缩小资产负债表，即原先美联储通过印钱来购买的各种金融资产，到期以后，就不买不续了，等于从市场上收回了这些印出去和放出去的钱——那这个是不是就抽走了一部分市场的流动性？那通胀是不是就被抑制了？所以中和了降息对于通胀的推动作用。

那如果美联储自己都不怎么增加国债持有了，国债利息又下降了，那国债卖给什么冤大头呢？如果卖不出去，又怎么用新债去置换旧债呢？有的，卖得出去的。首先全球个人投资者对美债的需求非常强，主流国家也还是有配置美债的需求，比如我们国家也一样喜欢美债，所以肯定卖得出去；其次你短期利率是下降了，但短期利率越是下降，长期美债通常就卖得越好，因为大家都觉得以川普的尿性，之后还要继续降，所以忙不迭地先去锁定长期利率，而且一旦继续降息，长期美债的票面价值还能升高——谁不想买到一张过往的高利率的“兑付承诺”呢？最后是稳定币战略，我说过好几次稳定币，稳定币一定是美国很重要的国家战略之一，通过区块链技术，绕过各国的外汇管制，把美元和美债以“代持”的方式直通各国老百姓，这也是未来美债销售和美元进一步普及化的重要方式之一。

所以以上目标可以同步实现不妨碍。但美股的增长还需要引擎，因为你释放了短期流动性，又抽走了长期流动性，等于是“在一个边界可控的盒子里，进行短期流动性注入”，那对股票的推动就是短期和有限的。怎么办？未来还是要靠纳指，靠纳指里的AI公司去驱动，即加大对AI产业的投入，通过生产力的“实际增长”，进一步削减通胀压力——我不靠“注水”来增长GDP，我就靠实际生产力的提升来增长；同时通过这些科技公司本身的市值增长，来带动股票的“实心涨价”，而非金融泡沫导致的市值增加。

它的前提在于，美国对自己的AI产业发展非常有信心，且对于AI对生产力的大幅提升100%确信。

如果是这样，是不是既要又要还要就达成了？这就是从2026年开始，美国要走的道路。如果你认为美国的这一套能成，那么纳指里AI相关的股票是一定要配的；而美元的强势则会对贵金属有一定的“替代作用”，因此贵金属如果你不是基于10年20年的配置，短期就可以落袋了，后面哪怕还有双峰确认，也不要去吃那个利润了。

当然前提都是基于美国能实现自己画的饼，如果你不认为它能实现，那反向操作即可，最终谁的判断更正确？市场说了算。

（完）

我是蔡垒磊，感谢你的阅读

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