博时宏观观点：海外波动加大，对A股形成扰动

来源：新浪基金

　　沃什获新任美联储主席提名，短期不改美联储宽松基调。国内1月PMI回落，内需仍需政策呵护。权益市场ETF流出或告一段落，风险偏好维持高位，看好后续行情。

　　海外方面，沃什获新任美联储主席提名，主张降息+中长期缩表，短期不会改变美联储宽松基调，亦难无序降息。金融条件友好托底海外制造业，美国1月标普制造业PMI超预期，未来一段时间海外增长维持韧性。

　　国内方面，2026年1月制造业PMI再度回落至收缩区间，供需分项均较季节性水平走弱，而购进价格指数高位进一步上行、出厂价格回升至景气度区间，或显示上游原材料价格的快速上涨短期对制造业供需产生一定抑制。

　　市场策略方面，债券方面，上周（1月26日-30日）黄金、白银冲高后巨震，股市震荡回调，债市走势分化，短端利率上行、长端利率下行。近期商品和权益市场调整，风险偏好下降对债券市场偏友好，但1月中旬国新办发布会邹行长提及十年期国债在1.8%-1.9%稳定运行，叠加近期银行配债已较为积极，后续长端利率向下突破1.8%关键点位阻力加大。1月PMI重回收缩区间但出厂价格指数回暖，通胀预期下货币宽松预期不足，债市向下突破或需看到风险偏好的全面回落和货币政策的明确宽松。

　　A股方面，近期海外波动加大，对A股市场形成扰动；资金面上，ETF资金流出同样对市场起到降温效果。展望后续，海外美联储宽松仍有望是中期方向，金融条件仍有望有利于权益资产；ETF资金流出告一段落，融资余额有望重回增长。在市场风险偏好仍处于较高水平的情况下，对后市保持乐观。结构上，科技成长在产业趋势和政策加持下仍有望具备较高空间；考虑关注拥挤度和位置均触及低位的红利和顺周期资产的可能反弹。

　　港股方面，目前港股仍处于“流动性受益+基本面偏弱”阶段，2026年物价水平改善与否是关键。人民币升值有助于港股流动性环境改善，而港股beta全面上行依赖国内增长环境改善，除了量的合理增长，更重要的是PPI为代表的价的持续改善。

　　原油方面，近期美国对伊朗的打击威胁以及寒潮天气在短期催化油价上行，原油供需基本面的大幅改善还有待观察，目前中东局势未有定论，原油或呈现震荡走势。

　　黄金方面，美欧地缘争端带来的避险需求，以及由此导致的美元走弱催化了1月的贵金属暴涨，交易过热叠加美联储主席提名的预期扰动引发而后暴跌。看好金价中长期发展趋势，但短期还需要消化热度。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。