红利消退，猪企巨头该如何熬下去？

不谈赚钱，先过冬。

重庆合川女孩“呆呆”家里连摆两天流水席，让杀猪宴这一传统习俗火爆出圈。

杀猪宴火了，但猪没火，甚至于“年味经济”也拉动不了猪肉消费。养猪这门千年生意，在过去一年里更是变得异常残酷，各大猪企正在2025年的业绩预告里“安静如鸡”。

亏损已是明牌，但真正的问题还藏在水面之下。2026，当周期红利消退，巨头们又该如何熬下去？

没少卖，也没少亏

上市猪企的2025成绩单，大概率不会好看。

1月19日，新五丰发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为-7亿元至-9.6亿元，四季度单季亏损7.8亿元。相比2024年3932.04万元的归母净利润，同比暴跌1680%不止。公告表示，预亏主因是生猪养殖板块的大额亏损。

△图源：新五丰2025年度业绩预告

天域生物预计2025年归母净利润为-1.25亿元，相比2024年的-1.07亿元，亏损程度进一步扩大。其中，上半年归母净利润1081.80万元，下半年亏掉了1.3亿元。

还有光明肉业，迎来了15年来的首次亏损，2025年预计归母净利润为-1.16亿元至-1.71亿元，且连续第三年出现净利下滑。

就算不亏，能赚到手的钱也是大大减少的。巨星农牧、立华股份、神农集团、温氏股份披露的业绩预告显示，预计2025年归母净利润分别同比下降94.99%-93.06%、63.84%-60.55%、54.43%-44.09%、46.12%-40.73%。

和业绩亮灯相反，各大猪企的出栏量却是一路走高。2025年，中国共屠宰生猪7.1973亿头。有数据统计，牧原股份、温氏股份、德康农牧、新五丰、唐人神、巨星农牧、大北农、天康生物、神农集团、华统股份、京基智农、立华股份、东瑞股份、金新农、兴疆牧歌和天域生物等17家上市猪企2025年度生猪销量均创历史新高。其中，温氏股份、唐人神、巨星农牧、神农集团、华统股份、立华股份和东瑞股份等7家企业已超过其2022年全年销量的2倍之多。

△图源：摄图网

再比如新五丰，2025年的生猪销量预计达到542.24万头，同比增长27.62%，其中四季度出栏量186.7万头，环比增长66.4%，占全年出栏总量的34.4%。

总体来看，过去一年里，猪企们陷入了越卖越亏、越亏越卖的“恶性循环”，再看一众企业2025年初的规划，说“打脸”也不为过。

不赚钱，谁的错？

为什么钱越来越难挣了？有必要先来回溯一下过去一年里，生猪行业的出栏节奏。

上半年，市场普遍持乐观态度。温氏股份在3月末提前达到能繁母猪目标，表示“下属单位扩产积极性较高”；神农集团提出“预计每年增加能繁母猪约4万头，2027年争取做到500万头以上的出栏量”；天邦食品则考虑对空置母猪场进行复产，逐步提升现有产能的利用率。彼时，猪价坚挺在14-15元/公斤区间，部分地区还出现了阶段性“缺猪”现象。

但到了下半年，市场急转直下，10月猪价开始跌破12元/公斤，12月继续下降至11.41元/公斤，持续跌破成本线。

猪价低迷，猪企们的日子自然不好过。

猪企们也普遍将去年亏损的原因主要归结为猪价“前高后低”的波动，尤其是下半年的猪价持续下行。

△图源：卓创资讯

天域生物就表示，受猪价下行影响，公司全年生猪销量同比上升22.92%，但生猪养殖业务收入出现一定程度的反向下滑，养殖端盈利空间收窄。

新五丰也将2025年度公司经营业绩亏损的主要原因归结于，报告期内公司生猪价格较去年同期出现较大幅度下降。

但仅仅将亏损归咎于猪价，显然掩盖了更深层的行业困境。

长期以来，许多猪企依赖周期上行阶段的利润，忽视了管理粗放、效率低下的问题。在猪价高企时，扩张产能、抢占市场份额是主旋律；一旦价格下行，成本管控及养殖效率低下的短板便暴露无遗。

比如，新五丰。华泰证券为等券商机构曾估算，新五丰2025年上半年的肥猪养殖成本约为14.7-15.3元/公斤。相较而言，牧原股份的养殖成本大约为11.3元/公斤，温氏股份肉猪养殖综合成本约12.1元/公斤。

也就是说，新五丰的养殖成本更高，成本压力更大，这会直接影响到企业的营收。面对成本降不下来，卖价又上不去的困境，企业也只能选择加速屠宰来应对。毕竟生猪不出手也是越养越亏，不如降低存栏量，让供应提前释放，等待下一个阶段的供应收紧。

于企业的长远发展来看，成本管控能力上不去，未来经营也会面临很大波动。一如新五丰的业绩预告中所说，如果生猪、饲料、原料市场价格大幅波动，与公司预计情况发生较大偏差，或发生重大动物疫病情况，可能会导致公司生物资产的减值超出原有预期，进而使得2025年度业绩下滑。

如果再往深一层来看，猪企的亏损也与产能的结构性错配有关。上一轮猪周期上行时，行业疯狂扩产，导致能繁母猪存栏量一度超过正常需求的20%。当消费增长放缓，过剩产能必然引发价格战，即便头部企业也难逃亏损。【延伸阅读：巨头刹车、散户离场背后，谁在“操控”猪周期？】

“御冬三件套”：控产能、降成本、保现金流

2026对猪企而言，注定会是一次真正的压力测试。高压之下，企业的生存策略势必要调整，部分企业也已经有所动作。比如，逐渐淘汰低产低效母猪，并在现有的养殖规模里继续降本增效。

有投资者指出，生猪业务“完全看饲料价格的脸色”，作为生猪养殖成本的大头，饲料开销从外购到自给，再到外销，一众猪企都慢慢建立了这条生产线，以应对饲料成本波动。

新希望2025三季报就显示，饲料业务已成为其利润增长的“顶梁柱”，海外猪料平均利润超300元/吨，海外饲料业务上半年同比增长18%，正形成公司业务的第三极。

△图源：新希望六和官网

当然，省钱最根本的办法还是提高单位效益。综合各家猪企近期对投资者的回答来看，育种技术升级、数智技术加持、生产模式迭代、饲料配方优化、精益管理等都是企业降本增效的方向。

• 牧原股份计划花费60亿元进行育种投资，通过建设超健康种猪选育平台，让猪的生长潜能充分发挥；
• 唐人神已成立专项成本下降小组，从饲料、兽药疫苗、人工薪酬、母猪品种、猪群健康度、产能利用率等方面降低养殖成本，力争2026 年头均成本下降100元/头，肥猪完全成本争取控制在12.6元/公斤左右；
• 东瑞股份正全力实施“三一一”工程，提高产能利用率，2025年12月其商品猪完全养殖成本已下降到13.93元/公斤……

降成本的同时还要卖得起价。诸如港澳市场等高售价销区，已成为新希望、牧原股份、新五丰等上市猪企的加码方向。

△图源：新五丰官网

据香港特别行政区政府食物环境卫生署披露，2024年内地平均每天供港活猪2600头以上，以月为单位，每日平均活猪拍卖价在1182-1678港元/担（即100斤），每公斤折合人民币在22.26-33.51元。位置占优的广东是供港澳生猪大省，以东瑞股份为例，预计2025年供港澳活大猪约26万头，其中自营出口约21万头，供货出口约5万头。

此外，养猪业具有天然的重资产属性，叠加周期波动，高峰时借债扩产、低谷时偿债压力累积，很容易推高资产负债率。

据自媒体“新猪派”统计，截止2025年三季度末，超1/3的上市猪企资产负债率突破60%，半数以上出现现金流同比下滑，甚至是负现金流。前文提到的天域生物、新五丰，资产负债率分别为76%和73%。

低业绩之下资金链断裂更加凶险，猪企就需要“断臂求生”。以新五丰为例，2025年12月25日其拟终止“双峰县石牛乡3600头原种猪场项目”，并将该项目剩余募集资金1.86亿元永久补充公司流动资金。此外，天眼查工商信息显示，新五丰对外投资的40余家企业中，有30余家处于存续状态，十余家已注销。

该卖的卖、该省的省、该停的停，猪企能做的就是在猪价回温之前，尽量保证相对健康的现金流，先捱过这个冬天。

本文由红餐供应链指南原创，作者：春莹；编辑：景雪