腾讯算力添助力 燧原科技冲刺科创板

燧原科技科创板IPO获受理之际，恰逢腾讯AI新业务落地之时。1月下旬，上交所披露燧原科技科创板IPO申请正式受理，保荐机构为中信证券，公司拟公开发行4303.52万—6835万股，计划募资60亿元，重点投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化等项目。仅一周后，2月1日，燧原第一大股东腾讯旗下AI助手“元宝”推出的“元宝派”开启公测，探索AI社交新场景——招股书显示，腾讯及其一致行动人合计持股20.26%，是燧原的第一大股东，双方形成了长期的资本与业务合作。恰逢春节档AI热度高峰，此次“元宝派”公测所催生的增量算力需求，或为燧原的业务落地带来新的可能性。

主心“股”

燧原与腾讯的合作贯穿资本与业务两大层面。资本端，从公司股权布局来看，腾讯科技及其关联方以20.26%的持股成为第一大股东，而实际控制人赵立东与张亚林则以一致行动人身份，通过直接、间接方式合计控制公司28.14%的股权，依然占据主导位置。

业务端的联结也随合作推进不断加深：招股书披露，报告期内，公司对前五大客户的营收占比始终保持在92%以上，其中对腾讯的销售占比（包含直接销售与AVAP模式），从初期的8.53%逐步提升至71.84%，这一交易同时属于关联交易范畴。

据称，双方自2019年开启合作后，先后经历了单一场景小规模验证、多场景大规模适配，最终进入深度战略合作阶段，通过多代产品的磨合与长期软件优化适配，建立起相对稳定的合作关系。

资深产业经济观察家梁振鹏告诉北京商报记者，燧原与腾讯的深度合作现阶段优势显著：既借助腾讯的稳定订单获得了收入保障，也能依托腾讯的多元业务场景优化芯片技术、适配软件生态，加上腾讯的资本与信用背书，可帮助其在GPU赛道积累资源、加速发展。

不过招股书也提示了客户集中度较高的潜在风险，公司预计未来一段时间内，对腾讯的销售占比仍会维持在较高水平；若后续新客户拓展不及预期，或是腾讯采购策略调整、合作关系发生变化，都可能对公司的经营业绩产生不利影响。

梁振鹏指出，大量业务绑定单一头部大厂，既可能削弱燧原的议价空间，也会让其业绩受腾讯战略调整影响，还易引发市场对其产品通用性的顾虑。未来燧原需在维持与腾讯协同的同时，拓展多元客户，证明自身的独立市场竞争力。

北京商报记者就相关问题向燧原科技方面发去采访函，但截至发稿未有回复。

直面风口与巨头

从行业环境看，燧原所处的AI加速卡赛道正迎来扩容窗口期。

资料显示，2024年全球AI加速卡市场规模已超1190亿美元，预计2028年将突破5257亿美元；中国市场则从2024年的2164亿元预计增长至2028年的超1.1万亿元，占全球份额约30%。

增长的核心驱动力，是AI大模型带来的算力需求爆发——头部企业日均token调用量已从千亿级跃升至十万亿级，大模型行业也逐渐从训练阶段转向推理落地，预计2028年中国推理用AI加速卡需求占比将超70%，而作为市场主流（占比超80%）的云端AI加速卡，正是燧原的核心布局方向。

行业趋势也为国产厂商留出了空间：随着推理场景对传统CUDA生态的依赖减弱，非GPGPU架构加速卡因性价比更高，市场占比预计从2024年的36%提升至2027年的45%。据悉，燧原已自研迭代四代架构5款云端AI芯片，搭建了涵盖芯片、智算系统的完整产品体系，其软件平台也适配了超400个主流模型，契合当前的技术与需求方向。

北京社科院副研究员王鹏在接受北京商报记者采访时表示，芯片竞争也涵盖软件栈的竞争，而与腾讯级互联网、AI应用大厂的绑定，亦是对燧原而言在生态层面的入场券。

但赛道竞争的压力同样突出。一方面，国际厂商英伟达占据国内半数以上的AI加速卡市场份额，不仅在硬件、生态上有先发优势，还与头部供应链、客户形成了产能锁定等深度合作；另一方面，华为海思、寒武纪等国产厂商也已在市场形成规模，燧原站在一条前景明朗的AI快速路上，但路上并非只有燧原。

冲刺科创板

登陆科创板是燧原扩大业务布局、推进技术落地的关键动作。

公司称，其募集资金将聚焦两个核心方向：一是第五代、第六代AI芯片的研发与产业化，二是先进人工智能软硬件协同创新项目——公司计划联合国内厂商研发基于国产工艺的云端AI芯片，搭建可商业落地的超万卡训练/推理集群，同时围绕主流大模型完善软件生态。

前者对标国际厂商高端产品性能，补充国内高质量AI算力的长期供给，后者旨在推动产业链上下游的协同创新。

财务数据则能直观看到公司当前的经营状态。2022—2024年间，公司年营收增长较快，2022年营收约0.9亿元，2024年已增至7.22亿元，2025年1—9月也达到5.4亿元；但受云端AI芯片研发投入大、客户验证适配周期长的行业特性影响，公司仍处于持续投入阶段——2022—2024年净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元，2025年1—9月净亏损为8.88亿元，且研发投入始终维持高位，2024年研发费用达13.12亿元，2025年1—9月也有8.9亿元。

对燧原来说，上市募资的核心诉求，是依托已积累的客户、技术与产品基础，进一步加速技术迭代、完善产业链布局。

但站在更现实的角度，公司产品落地后仍需进一步销售放量，才能逐步向盈利靠拢。

北京商报记者 陶凤 王天逸