公募逆势加仓，天量存款到期搬家转投分红险，保险股拐点到了？

本文为财富情报局原创

作者丨易烊铭

卖在人声鼎沸时，买在无人问津处。

二月首个交易日，投资者扎堆的有色金属等热门行业以板块跌停的方式给了大家当头一棒。有色金属行情阶段性告一段落，周期向好的保险行业，或许是时候关注一下了。

• 公募重点加仓保险股

日前披露的公募基金2025年四季度报告数据显示，在公募基金整体仓位环比下降的大趋势下，2025年第四季度，公募基金却主动加仓了非银金融板块，持仓由三季度末的1.96%增加至四季度末的2.76%，仓位整体提升0.8%。

来自华创证券的数据显示，剔除指数型基金持仓数据，2025年第四季度，基金对保险行业的持仓占比增至2.29%，环比增长1.19%，领跑非银金融行业

具体到个股，数据显示，2025年第四季度公募基金重仓流通股中，中国平安(SH:601318)、中国太保(SH:601601)等保险股获公募基金超配。其中，公募基金对中国平安的持仓占比提升至1.2%，环比大幅增持0.73%，对中国太保的持仓占比为0.48%，环比增长0.24%。

• 保险业新周期到来

春江水暖鸭先知，公募基金逆势加仓保险股，核心驱动力在于，自2024年开始积极转型以来，保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走出良性扩张，保险业新周期已正式到来。

回顾2020年初至2023年末，保险业净资产增长几乎陷入停滞状态。

数据显示，2020年初，保险业净资产和总资产分别为2.5万亿元、20.6万亿元，权益乘数为8.3倍；到2023年末，保险业净资产和总资产分别为2.7万亿元和30万亿元。在总资产扩表的情况下，净资产却几无增长，这直接导致了在短短四年时间里，保险业权益乘数由8.3倍快速提升至11.1倍，保险公司资产负债压力剧增。

不过，自2024年以来，随着监管机构启动逆周期措施，强力畅通保险公司资金端、资本端资产端堵点，保险公司净资产恢复快速增长，资产负债表恢复较快扩张趋势，正步入良性循环的新周期。

数据显示，截至到2025年9月，保险业净资产已增长至3.7万亿元，重回快速增长轨道，总资产则增长至40.4万亿元，保险业权益乘数开始呈下降趋势。

• 天量存款到期搬家，分红险成香饽饽

除此之外，受利率下行周期影响，居民定期存款集中到期潮带来的资金搬家效应，也让保险股在2026年极具投资价值。

来自中金公司的预测数据显示，2026年预计将有32万亿元居民存款陆续到期，其中2年期20.7万亿元、3年期9.6万亿元、5年期2万亿元，比2025年多增加4万亿元的到期存款。

在主要大行定期存款利率降至1%左右水平的大背景下，数十万亿元的天量居民到期存款向保险迁移带来的新单保费总量增长才刚刚开始，而近几个月来的“分红险热”表明，分红险正在部分承接这天量的到期存款资金。

“从国家金融监管总局角度来看，反内卷降低渠道成本、引导行业向分红险转型，是促进行业健康发展、强化保险产品比较优势的重要举措。”中信证券非银金融联席首席分析师童成墩团队表示。

童成墩团队认为，2021-2024年，保险板块受损利率单边下行周期，重点销售传统险，只有贝塔价值。2024年开始，保险公司积极转型。2025年以来，分红险销售占比大幅提高，同时随着利率企稳，股市向好，保险公司已兼具阿尔法和贝塔价值。

从产品结构来看，分红险产品在2025年已逐渐成为保险公司的重点转型方向，大部分上市公司分红险新单销售占比已超过50%，在本轮开门红中占据核心地位。

为什么分红险产品能被快速推广、撬动保险股业绩开门红？天风证券固收首席分析师谭逸鸣团队认为，主要原因为：

其一，对消费者而言，分红险的保证收益较传统险差距不大，而浮动收益部分在风险偏好改善的大背景下更具想象空间和吸引力，为“攻守兼备”的投资模式。

其二，对保险公司而言，分红险兼具刚性负债成本更低、负债久期更短、平滑报表波动等优势。

在经历数轮存款利率调降之后，天量居民到期存款继续留存在银行的意愿或已减弱，攻守兼备的分红险成为较好的流向之一。而对于银行来说，向客户推荐分红险产品也可以拓展非息收入、与客户维系长期服务关系。因此，银保渠道可以为分红险输入大量购买需求。