浙江荣泰冲击A+H上市，深耕新能源云母领域，2024年毛利率下降

2026年以来，港股IPO市场持续火热。

据港交所数据，截至2026年1月30日，正在处理中的IPO公司有415家，其中2026年受理的新申请有103家。

近期又有6家新股同时招股，包括澜起科技（A+H）、卓正医疗、牧原股份（A+H）、大族数控（A+H）、爱芯元智、乐欣户外。

可以看到，A+H双重上市仍然是港股IPO的一大特色。

格隆汇获悉，浙江荣泰电工器材股份有限公司（简称“浙江荣泰”）于1月29日递表港交所，寻求A+H双重上市，由中信证券担任保荐人。

浙江荣泰于2023年8月登陆A股，证券代码：603119.SH，截至2月2日收盘，公司股价103.97元/股，市值378.2亿元。

由于公司的业务涉及机器人关键精密结构件领域，过去几年受到不少资金的关注，股价从2024年的最低点12.58元/股，一路上涨至今年初的最高点124.52元/股，最高涨幅接近9倍，近期股价有所回调。

01

专注于新能源云母产品领域，总部位于浙江嘉兴

浙江荣泰的历史可追溯至1990年代末，其前身嘉兴市荣泰电工器材厂（前称嘉兴市凤桥工程机械厂）于当时成立，2004年改制成为有限责任公司，其总部位于浙江省嘉兴市南湖区。

截至2026年1月20日，葛泰荣及曹梅盛夫妇合共持有公司已发行股本总额约38.38%，为公司的实际控制人。

公司董事会由九名董事组成，包括两名执行董事（曹梅盛与郑敏敏）、三名非执行董事及四名独立非执行董事。

曹梅盛今年63岁，为公司的联合创始人、董事长、执行董事兼首席技术官。她于1982年7月毕业于中国杭州化学工业学校（现称浙江工商大学），并于2018年6月获得位于中国的电子科技大学机电一体化专业（在线课程）大专文凭。

44岁的郑敏敏任公司执行董事兼总经理，他于2006年7月入职，历任集团技术工程师、销售副总、总经理等高级职务。他于2006年3月获得中国浙江大学测量技术与仪器硕士学位。

执行董事情况，来源：招股书

浙江荣泰主要从事新能源云母复合材料及相关产品的研产销，并将业务从云母产品领域拓展至机器人关键精密结构件领域。

公司的产品组合主要包括：

1、用于新能源领域及其他应用领域的云母复合材料及相关产品；

2、用于机器人及其他先进自动化应用的关键精密结构件。

云母产品是指以云母材料为主要基材，采用高温黏结剂加工成片材、带材或板材的功能产品。

这些材料具有稳定的电绝缘性和较高的阻燃耐热性，能够在高温下保持可靠性能。广泛应用于电气、机械和工业等环境中，例如新能源（主要包括NEV、动力电池、储能电池等）、电缆、家电等领域。

部分应用场景及相关产品，来源：招股书

02

2024年毛利率下降，客户包括特斯拉、宁德时代、宝马等

近几年，受下游需求的拉动，浙江荣泰的收入有所增长。

2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为8亿元、11.35亿元、9.6亿元，净利润分别为1.72亿元、2.3亿元、2.05亿元，毛利率分别为35.27%、32.02%、34.03%。

2024年，公司的毛利率有所下降，主要是由于产品组合发生了重大变化。公司更多地采用了黏着带等材料，这类材料的成本较高。

关键财务数据，来源：招股书

按产品来划分，浙江荣泰的收入主要来自云母复合材料及相关产品的销售，包括新能源汽车安全件、家用电器阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。

2024年，公司约98.6%的收入来源于云母复合材料及相关产品。

公司于2025年6月收购狄兹精密后，产品组合扩展至精密结构件，并产生收入，其主要应用于机器人及先进自动化领域。2025年1-9月，精密结构件及相关产品贡献的收入占比约4.3%。

主营业务收入按产品分类，来源：招股书

公司来自海外市场的收入占比分别约40.6%、50.5%、47.3%，主要出口到亚洲、欧洲及美洲等地区。

报告期内，浙江荣泰的研发开支分别为4511万元、6131万元、4662万元，占各期营运总开支的39.4%、44.1%、38.2%。截至2025年9月底，研发团队共有152名成员。

浙江荣泰的客户主要由领先的新能源汽车制造商和电池制造商组成。据华创证券研报，公司的客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、宁德时代、美的、松下、耐克森、宝胜、远东等。

报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为41.7%、42.3%及42.7%。

浙江荣泰客户情况，来源：公司公告、华创证券、格隆汇

报告期内，浙江荣泰经营活动现金流录得净流入，但是投资活动现金持续净流出，两年多时间投资活动所用现金累计约15.63亿元。

截至2025年9月底，公司持有现金及现金等价物3.91亿元，较2024年年底的5.84亿元有所减少。

报告期内，浙江荣泰累计派息1.24亿元。

现金流量表，来源：招股书

03

浙江荣泰在新能源云母产品市场的份额为22.6%，全球市场仅百亿级别

云母产品在新能源领域的应用日益广泛，特别是在新能源汽车、动力电池和储能电池方面。

在新能源汽车中，云母产品应用于电池组、总线和其他关键电气部件周围的高压绝缘、隔热和防火，有助于在高温和高电压条件下提高系统的安全性和可靠性。

在动力电池中，云母片和云母带通常被布置在电池单体、模块和电池组结构之间，以提供隔热、阻燃和电气绝缘功能，从而降低热失控传播的风险。

在储能系统中，云母产品提供电绝缘性、阻燃性及耐热性，支持电池长期、安全运行。

NEV、动力电池及储能电池是新能源产业中的核心支柱，带动了新能源产业链协同发展及全球新能源化转型。

随着新能源汽车的渗透率的持续提升，全球及中国电动汽车动力电池（亦称EV电池）市场呈现快速增长态势。

根据沙利文的资料，全球出货量由2020年的187.3GWh增长至2024年的1021.8GWh，年复合增长率为52.8%；预计到2029年将进一步增长至3548.3GWh，而2025年至2029年的年复合增长率为26.7%。

此外，全球储能电池出货量也在快速增长。

云母产品价值链的上游主要包括供应云母矿物、胶带及泡棉、玻璃纤维及其他材料。

在中游，制造商将云母矿转化为云母粉，并通过制浆、成型和干燥等工艺进一步加工成云母纸。云母纸作为多种云母产品的核心基材，包括云母结构件、云母带、云母板、云母管及云母卷，这些材料通过层压、固化和切割工艺生产。

浙江荣泰位于产业链的中游。

在下游，这些产品被应用于多个领域，如新能源（主要是NEV、动力电池和储能电池）以及电缆、家电等其他领域。

云母产品的价值链，来源：招股书

随着新能源应用范围不断扩大，云母产品在新能源领域的应用需求迅速增长，预计2025年全球及中国的市场规模将分别达到53亿元及41亿元，2029年将进一步增至138亿元及101亿元，2025年至2029年的年复合增长率分别为26.7%及25.5%。

全球及中国新能源领域云母产品市场规模，来源：招股书

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年营业收入计，浙江荣泰在新能源领域云母产品市场中位列全球第一，市场份额为22.6%；在中国市场排名第一，市场份额为14.1%。

公司在该领域的竞争对手主要包括固德电材系统（苏州）股份有限公司、湖北平安电工科技股份公司、韩国 SWECO Inc.、瑞士丰罗集团等。

新能源领域云母产品市场竞争格局，来源：招股书

总体而言，新能源应用云母市场过去几年受益于新能源车渗透率的提升，市场规模增速较快，但是总体市场天花板并不高，且未来新能源车的增速将可能面临放缓的情况，公司2025年通过收购进入机器人关键精密结构件领域。

未来，公司能否顺利发展第二增长曲线，实现业绩的稳健增长，格隆汇将保持关注。