00后亲历白银过山车：从种草套利到追高被套

来源：《财经》杂志

　　对于许多初次涉足基金市场的年轻人而言，这场猝不及防的贵金属风暴，成为他们投资路上的第一节实盘课

　　文|《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

　　编辑 |郭楠 陆玲

　　2026年1月的最后一周，全球金融市场上演了一幕足以载入历史的贵金属风暴。现货黄金历史性突破5500美元/盎司，白银紧随其后站上110美元高位，而后却在短短几个交易日内遭遇断崖式跳水，黄金单日跌幅超12%，白银更是剧烈震荡，日内最大跌幅突破36%，下探至74.28美元。

　　这场席卷全球的史诗级波动，不仅搅动了各国央行与对冲基金的神经，也落在了不少中国年轻散户的手机屏幕间。

　　他们的关注点在近期的“明星产品”——国投白银LOF（161226）。这只基金由于场外限购、白银价格持续上涨等因素，场内溢价始终居高不下。根据白银最新行情推算，基金溢价或已超过100%。

　　此前，在社交媒体的种草下，许多年轻人以每日定投100元的方式参与基金套利或白银的上涨行情。人们晒出收益截图，翻倍者比比皆是。

　　然而，1月31日凌晨的贵金属巨震，让年轻人的“白银梦”骤然冷却。整个周末，人们一边分析美联储新任主席候选人凯文·沃什的政策倾向和MBTI，一边学习“国投白银跌停板逃生指南”。

　　周日下午，一则“基金复牌首日不设涨跌幅限制”的传言开始扩散，进一步加剧了市场的不安情绪。国投瑞银基金公司不得不在复牌公告中强调，复牌后将实施10%的涨跌幅限制，稍稍平复了投资者们的恐慌情绪。

　　2月2日开盘，国投白银LOF毫无悬念地封死跌停。一些人还在挂单排队，等待微乎其微的成交可能。更多人则选择静观其变，“我觉得还会涨回来的”。

　　00后刚冲进白银基金，就撞上了历史级行情。而国投白银LOF，无疑是这段历史里最跌宕，也最具代表性的一笔。有人误打误撞赚取了真金白银的收益，也有人因为高位入场纠结不已。

　　对于许多初次涉足基金市场的年轻人而言，这场猝不及防的贵金属风暴，成为他们投资路上的第一节实盘课。

　　00后冲进白银基金

　　1月12日，小咪拿到了转正后的第一笔工资，刨除硬性开支后还剩1000元。在同事的推荐下，她加入了“薅银毛”活动。

　　当时，这只基金因场外限购与市场交易的热情，导致场内交易价格较基金净值溢价已超过20%。

　　这意味着，人们在场内买入的价格，比基金净值高出两成以上。交易与申购的价格差也催生了套利空间：以净值价格申购，并以场内价格卖出，理论上便可挣得20%的价格差。

　　“从1月12日开始买入，那时已经开始限购，我就每天定投100元。”小咪回忆道，“那段时间每天都要看几次账户，连着好几天都赚了钱，只恨入场太晚。”

　　还在上大三的小言也在白银浪潮中开启了自己的养基之路。“看到不少财经博主的视频在教如何入场套利，自己也有点闲钱，就投了一万元的白银基金。开始习惯性地在小红书上晒晒自己的盈利。”

　　1月27日，国投白银LOF全面暂停申购，既阻断了每日定投的套利路径，也关闭了溢价水平向净值收敛的通道。场内份额以连续涨停回应，溢价水平在失控中继续攀升。

　　面对日益疯狂的市场投机，管理人与交易所的多次风险提示收效甚微。1月30日，该基金被实施全天停牌。同日，深圳证券交易所也针对影响正常交易秩序的相关情况，采取了自律监管措施。

　　暂停键刚刚按下，国际市场的巨震便接踵而至。黄金白银价格连续两日暴跌，手中持有份额却无法交易的投资者，顿时陷入被动与焦虑。

　　“第一次看到突然跌这么多很慌张，下意识想要赶紧卖出，不过冷静思考后还是决定持有，不想成为韭菜被收割。”小言说。

　　小咪则表示自己还没想好是否立马抛出，短期持观望态度。“我买得比较早，还有不少浮盈，如果后面跌得厉害会考虑抛售。”

　　有人测算，目前国投白银LOF溢价超100%，只要在六个跌停内卖出都有盈利。

　　实际上，对于申购基金的投资者而言，就算场内无法卖出也能走赎回通道，亏损可控。但对在场内高溢价买入的投资者来说，就没有那么幸运了。

　　“限购后第一天涨停了，感觉还能涨，于是买了一些，确实挣到了第二天的涨停板。但没想到，刚买进去就遇到基金停牌和白银大跌。”小英感叹，自己果然是反向风向标。

　　白银风暴来袭

　　从持续上涨到大幅跳水，白银市场的极端波动并非毫无预兆，多重信号早已暗示风险，只是被短期上涨的狂热所掩盖。

　　在今年之前，黄金已开启了三年连涨态势，成为全球金融市场中的热门品种。截至1月28日，伦敦金现、伦敦银现的年内涨幅分别达25.37%、62.91%，白银的涨幅显著高于黄金，叠加工业属性与金融属性的双重驱动，吸引了大量资金涌入，进一步放大了价格弹性。

　　波动率的异常走高，早已释放出回调信号。财通证券研报显示，截至1月29日，黄金隐含波动率超35%，白银隐含波动率更是高达94%，均处于历史高位区间。

　　高波动率往往意味着市场情绪过热，价格走势易出现大幅反转。中信期货也在研报中提示，交易所提高保证金比例、部分市场实施限流措施，已体现出监管层对短期市场风险的管控，只是未被多数跟风投资者重视。

　　政策层面的调整进一步收紧了市场流动性。1月28日，上海黄金交易所与上海期货交易所同步发布风控调整通知，为过热的白银市场降温，提高入场门槛，降低杠杆风险。

　　美联储的人事变动，则成为压垮白银价格的关键导火索。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。

　　凯文·沃什被定义为“鹰派中略偏鸽”的候选人。他的核心立场直击贵金属上涨逻辑：暂不降息且坚持缩表。美元指数应声反弹。由于黄金白银以美元计价，美元升值直接提高了非美货币持有者的购买成本，抑制了全球需求。延缓降息的倾向也直接削弱了贵金属的抗通胀与零息资产吸引力。

　　除此之外，白银自身的属性也决定了其价格易出现极端波动。

　　白银的货币属性历史悠久但已显著弱化，且避险属性远不及黄金。在发生系统性风险、通胀高企、货币信用危机时，白银价格跟随黄金上涨，一旦危机缓解，该属性会迅速让位于商品属性。由于单价低、波动大，白银容易吸引大量短线投机者和动量交易者，价格可能因投机炒作出现暴涨暴跌。

　　“一方面，当投机者大幅增加期货多头头寸，通过资金涌入、看涨情绪引导、杠杆效应等拉动白银价格。另一方面，白银 ETF 的锁仓机制会减少市场上的可流通现货，制造或加剧‘逼仓’环境。此外，区域沉淀促使‘流通银’减少。”国泰海通证券表示，2011 年以来，印度通过进口持续囤积白银，部分白银退出国际性的流通和金融交易体系，加剧现货市场的结构性紧张。

　　南华期货研究院院长顾双飞此前接受《财经》采访分析，市场流动性极度稀缺，为暴涨暴跌埋下隐患。新任美联储主席上任后的潜在政策转向，美元价值的重估预期，成为行情导火索，逼仓资金预期落空，多头集中平仓引发“多杀多”踩踏。与此同时本周微软云财报不及预期，让AI 产业叙事有所遇阻、早期获利资金离场，程序化交易与高杠杆资金进一步放大波动等多重因素交织共振，最终导致这场历史性巨震。

　　白银牛市结束了吗？

　　黄金白银的波动仍在持续。截至2月2日发稿，现货黄金继续下跌4.57%，价格跌至4700美元/盎司以下。白银跌幅有所收窄，下跌至83美元/盎司左右。

　　乐观派机构仍看好白银的中长期走势。国泰海通证券认为，尽管短期白银出现大幅回调，前期补涨行情演变为超涨，但中长期支撑逻辑未发生反转，白银价格仍有上行空间，需警惕短期回调风险。花旗集团更是给出明确预测，认为现货白银价格将在三个月内突破历史纪录，达到150美元/盎司，核心支撑源于中国市场持续强劲的购买需求，唯有更高的价格，才能刺激现有持有者抛售，缓解市场供需紧张格局。

　　财通证券则给出了更为具体的入场参考：近年来，贵金属阶段性见顶后，平均回调时间约18天，回调幅度约8%，当白银隐含波动率回调至20%以下时，或成为再次布局的合理时机。其核心逻辑在于，国际市场对美国债务可持续性及美联储独立性的担忧未消，各国央行与私人部门仍在持续增持贵金属，长期利好格局未发生改变。

　　谨慎派机构则提示，白银市场的风险尚未完全释放。中金公司表示，贵金属市场调整后，黄金的走势将比白银更为稳健，周期性与结构性机会共振，而白银的库存隐忧未彻底解除，后续价格弹性虽大，但波动风险更高。“成也关税、败也关税”，关税政策的变动可能成为影响其走势的关键变量。

　　“历史经验表明，这轮涨势已接近尾声，⽽⾮刚刚开始，”贺利⽒贵⾦属（Heraeus Precious Metals）交易员马克·勒费特（Marc Loeffert）在报告中写道，“⾦银⽐在过去曾多次低于⽬前的⽔平，但很少在如此短的时间内出现如此剧烈的波动。”

　　机构分歧之外，投资者的心态也在分化，00后群体的态度尤为典型。

　　有人连夜挂出跌停价卖出，试图逃离这场必然发生的连续跌停。也有人认为，波动是上车机会，计划补仓摊薄成本，等待行情反弹。

　　“周四看到涨停舍不得卖，周五停牌后又遇到白银暴跌，之前赚的收益全部回吐，这下从套利变成了被套了。”也有套利者总结经验，“初衷就是套利，以后还是要保持初心。