锐锢冲刺港股，讲的是中国工业品品牌化、全球化的隐藏逻辑

当工业品流通第一次被资本市场系统性审视，MRO的叙事，已经不只是“线上化”。

2026年1月30日，上海鑫谊麟禾科技股份有限公司（下称“锐锢”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人。

根据公开资料，这是一家典型的位于上海的产业互联网独角兽公司，也是一家专精特新企业。

考虑到锐锢是国内工业品采购数字化服务领域的龙头企业，其此番寻求上市的动作甚至可以被视为中国MRO产业互联网从“交易平台阶段”走向“产业整合阶段”的标志性事件。

在多数工业互联网平台仍停留在撮合交易、压缩渠道环节时，锐锢已经选择了一条更重、更慢、但潜在护城河更深的路径——“数字化交易平台+自主制造能力”。这条路径短期承压，却更接近长期产业价值。

MRO：一个不性感，却足够大的工业细分赛道

锐锢成立于2013年，2015年创办了国内领先的MRO产业互联网平台——“锐锢商城”。此后多年，锐锢商城持续服务于中国工业品品牌全面价值化、全球化，为众多MRO工业品供应链企业提供了强大的支持。

所谓MRO，全称是Maintenance,Repair&Operations；具体来说，工业品分为生产性物料（BOM）和非生产性物料（MRO)；其中，MRO主要用于生产设施、设备的保养、维修，该方向由于品类繁多、供应商数量众多、产业链冗长、供需错置，非常具备产业互联价值。

MRO产业互联网平台指提供MRO展示、交易、物流、售后服务等功能的流通平台，对于工业产业链优化升级有显著意义。根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，2022年MRO采购规模约为3万亿人民币，随着工业数字化程度的提高，预计于2027年将达到4万亿人民币。

不过，与欧美、日本市场30%以上的线上化渗透率相比，国内主流MRO平台整体市占率仍不足2%，产业互联网仍处在早期阶段。这意味，国内MRO平台发展空间广阔。

总而言之，MRO虽不是一个性感的赛道，但它足够大、足够分散、足够低效。

锐锢选择的正是这一方向。目前，锐锢已是国内一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团，主要为中国及海外客户提供稳定、质量可控且具成本效益的MRO产品供应。

且还是站在相对头部的位置。根据灼识谘询，按商品交易总额计算，锐锢是中国领先的线上MRO采购服务提供商之一，是前五大线上MRO采购服务提供商和第二大线上次终端MRO采购服务提供商。

“平台+制造”双轮驱动：一个自我强化的产业飞轮

由于MRO的复杂度远高于标准消费品，SKU极度分散、非标比例高，需求高度碎片化、长尾明显，且对履约稳定性、交付时效、质量一致性要求极高，这使得单纯做交易撮合的平台，很容易陷入“规模不等于效率”的困境。

这也导致，虽然参与者众多，但该领域最终真正跑出来的平台很少。而锐锢给出的解法，是直接向产业链更深处延伸。

锐锢的崛起，不只是又一个简单的B2B电商故事。它真正的护城河，在于构建了一个“数据驱动制造，制造反哺平台”的自我强化闭环，这在高度分散、传统的MRO领域堪称一次底层革命。

锐锢以数字化交易平台起家，但其野心远不止于流量和撮合交易。截至2025年9月30日，其锐锢商城平台已汇聚超过3000家供应商，提供约340万个SKU，覆盖全国超22万家零售五金店，渗透率超20%。

庞大的交易流产生了海量的数据金矿：哪些型号的工具在特定区域销量骤增？哪些零部件的复购率最高？售后反馈集中指向哪些质量问题？这些实时、真实的终端数据，传统制造商通过多级分销体系难以获取，却成为锐锢定义产品、指导制造的“神经中枢”。

招股书明确指出，平台数据被系统性地应用于产品选择、规划、工程设计及制造环节，实现按需生产和快速迭代。

如果说数据是大脑，那么制造能力就是强健的四肢。2023年起，锐锢通过收购上海和宗（焊接设备）与浙江明磊（锂电电动工具）等关键动作，强势切入高附加值产品的自主生产。

这并非单纯的业务扩张，而是战略卡位。MRO品类繁杂、标准不一，供应链的稳定性与品质一致性是下游小B客户的核心痛点。自有制造能力使锐锢能对核心SKU实现从原料到成品的全流程控制，显著提升履约可靠性，并支撑利润更丰厚的自有品牌发展。2025年前三季度，制造业务收入占比已飙升至75.6%，成为绝对的收入增长引擎。

平台与制造的协同构成了锐锢的增长飞轮。平台为制造业务提供精准的市场需求和试销渠道，大幅降低新品研发失败风险；制造业务则以其稳定、可控的供应能力，增强平台对客户的黏性与信任，并凭借成本优势提升平台产品的竞争力。

此外，制造业务既有的海外OEM/ODM客户网络，也成为自有品牌出海的跳板。这种“需求洞察-研发生产-销售验证”的闭环，使其相较于纯平台或纯制造企业，具备了独特的节奏感和控制力。

换句话来说，锐锢不再只做“流量和撮合”，而是试图重构MRO的供给侧结构。

收入爆发，增长逻辑过重：锐锢仍在穿越投入期

财务数据来看，锐锢呈现出了营收疾速攀升但与亏损并存经营现状。

营收层面，其收入从2023年的5.05亿元跃升至2024年的8.77亿元，增幅达73.7%；仅2025年前三季度，营收便已达11.24亿元，超2024年全年，同比增幅高达166.3%。这一爆发性增长直接得益于制造业务的并表与放量。

这意味着，锐锢的增长逻辑，正在从“平台拉动交易”转向“制造放大平台”。其收入模型虽然变得更重，但也可能更具壁垒和长期确定性。

持续的净亏损是其无法回避的话题，但其经调整净亏损率已从2023年的55.3%收窄至2025年前三季度的15.0%，经营效率改善趋势清晰。

从行业格局看，根据灼识咨询数据，按2024年GMV计算，锐锢在线上次终端MRO采购服务市场中市占率达8.1%，超过第三至第五名之和，位列第二。

这意味着两个重要判断：第一，MRO平台竞争正在进入“集中度抬升期”，规模、系统能力、履约网络开始构成真实门槛；第二，“轻平台”模式的天花板正在显现，当客户规模扩大、SKU增加，履约与质量控制问题会被指数级放大。

锐锢选择重资产路径，短期看更“难”，但长期看更接近工业品的真实运行逻辑。

从战略层面，锐锢在招股书中明确，IPO募资将用于战略投资与并购、海内外营销能力强化、新产品研发与制造升级、数字化基础设施建设、中国及越南生产基地布局

这背后，是其更长期的目标，即在国内夯实平台密度，在海外复制“制造+平台”的协同模型。