支付“断流”：分期商城的“猫鼠游戏”迎来终局？

利率漩涡的消散，并非意味着消费金融创新的终结，恰恰相反，它预示着一个更规范、更透明、更可持续的新阶段的开始。

文｜北野

2026年伊始，一场以“消费分期”为名、实为高息网贷的套利游戏，在监管的聚光灯下现出原形。

一台市场价为8999元的手机在分期商城被标价12329元，用户在商城“一键回收”套现后实际到手的现金可能只有原价的六到七折，而他们最终需要偿还的分期费用却是看似合理的利息再加上高得离谱的溢价，实际年化利率则被推高超过100%。

助贷新规落地后，一些高息网贷穿上了分期商城这个马甲，在消费分期的掩护下悄然上演“套利游戏”——平台通过商品高溢价、捆绑收费、第三方回收等手段环环相扣，将借贷成本层层包裹，试图绕过利率红线的刚性约束。

随着分期商城在各大平台投诉量激增、乱象频出，监管终于再次出手，利剑直指违规业务的交易链条，进一步加速推动行业的“出清”。

当“断流”的信号发出，这场围绕利率红线的“猫鼠游戏”，也在迎来最后的时刻。

“断流”信号

“枪声”来得猝不及防。今年1月，上海一家分期商城被通联支付单方面清退。尽管双方合同约定的合作终止日期远在2028年，但支付机构以“上级合规部门要求关闭”为由毅然“断流”，致使该平台已发生的消费分期贷款无法正常扣款。据悉，目前商城在贷余额本金约近2000万元。

这并非孤例。近日，多家支付机构在监管要求下，展开了一场针对分期商城及高息助贷业务的“自查自清”行动，其力度被业内人士形容为“该停的都停了”。

这轮自查整改潮始于去年12月下旬，当时一家总部位于杭州的支付机构由于不合规业务引发监管关注并被要求整改，其后迅速蔓延至其他支付机构。

据多家媒体报道，2025年12月底，监管针对部分支付公司出台专项监管措施：不得为金融机构特别是小贷公司开立支付账户，且对相关业务场景内部年化收益（IRR）超过24%的机构进行排查。有业内人士透露，此次整改的重点，主要涉及利率24%以上的借贷产品、分期商城、保理等，“如有发现不合规的，基本上会立即清退”。

随着去年助贷新规（《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》）与小贷指引（《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》）落地实施，传统助贷业务的利率被严格框定在24%以内。大量无法在合规框架下盈利的平台，纷纷转型涌入分期商城、融资担保这些“新赛道”，企图利用商品交易的复杂性和跨部门监管的缝隙，延续高息放贷业务。

此次支付机构的集体“断流”，无疑是监管风暴升级最清晰的信号。在互联网金融的链条中，支付机构扮演着资金划转与结算的关键角色，是各类费用得以收取的“通道”，而在一些高息类产品中，涉及的融担费、会员费、权益费的收取也都需要这条“通道”流转。

素喜智研高级研究员苏筱芮表示，长期以来，第三方支付机构在网贷的资金发放与回收链条中具备交易通道与合规关卡的双重角色。其中一项职责主要体现在于商户准入审核，包括但不限于商户的业务资质、经营范围与真实性，确保不向非法交易尤其是“套路贷”提供服务。

由此看来，这场“断流”行动所释放出的监管信号，点明支付机构不能再只扮演通道角色，而需进一步强化商户准入审核的门槛。同时也标志着监管已从早期的风险提示、窗口指导，升级为更具穿透力和执行力的实质性干预。

套利游戏

在此次监管出手之前，分期商城已成为高息网贷“暗流”的泛滥之地。在第三方投诉平台上，有关分期商城的投诉数在近三个月激增，主要集中于商品价格虚高、额外乱收费、诱导套现以及综合利率过高等问题。

事实上，分期商城并非新鲜事物，相较于传统的现金贷，这种将消费场景与金融服务深度融合的方式，在早期的助贷市场颇具活力与优势。然而，去年助贷新规落地后，24%的利率红线将过往长期依赖高息炮盈利的网贷玩家驱逐出场，转而涌入了分期商城，彻底搅浑了这一潭水。

据相关报道，自去年10月以来，不少助贷平台加码分期商城业务，更有多家头部助贷平台跃跃欲试，这也被行业视为助贷风险将继续上升、客群将进一步下沉的表现。

分期商城之所以能逃避支付机构的审核机制，在于其构建了一个“消费场景+高溢价商品+分期付款+隐形收费”的复杂套利结构，将金融借贷的本质层层包裹。支付机构若仅通过交易流水，很难穿透识别出隐藏在消费外壳下的违规网贷行为。

首先，商品高溢价是这一套利游戏的起点。在全网比价的消费习惯下，没有消费者会在一家标价最贵的商城下单。分期商城将一部分利息预先植入商品价格，利用黄金、手机等产品的虚高定价，不仅能精准吸引到有着网贷需求的客群，还能借商品定价这一市场行为，躲避金融监察。

数科社浏览桃多多、小象优品、柚优品、羊小咩等分期商城发现，尽管经过媒体曝光之后，部分平台调低了定价，但部分商品溢价仍徘徊在10%-30%之间。以小象优品平台上在售的256G的iPhone 17Pro为例，商城显示不分期到手价为10229元，分12期每月还款956.74元，年化利率接近12%。

但同款产品在京东上售价仅为8999元，如若叠加商品溢价，购买者的综合成本显然要高于通过其他平台购买。

其次是分期合同与隐形收费构成利率的“双重加码”。在虚高的商品价格基础上，平台提供分期服务，表面利率通常恰好卡在24%的合规线。但额外的会员费、服务费、担保费、权益包等，在支付环节被默认勾选或强制捆绑。更有甚者，与“月系融担”公司合作，将绝大部分利息包装成“担保服务费”，表面利息合规，实际年化利率却高得吓人。

最后一环是“回收变现”，这一功能也彻底暴露其借贷套现的金融本质。据此前相关媒体报道，小象优品app曾提供黄金“一键回收”的入口，但在被曝光后已下架。另据新京报贝壳财经报道，有不少消费者在使用“便荔卡包”分期后或在消费分期商城购物后，就会有自称商户的个人和商家致电消费者，询问是否需要将“分期额度”变现。

据悉，第三方回收机构的折扣普遍在6-7折左右。从虚高定价到回收套现，环环相扣之下，已经完全脱离了消费场景，演变为赤裸裸的、以商品为媒介的“套利游戏”。

博弈终局

分期商城的乱象，是金融科技创新与监管博弈中的一个典型切片。随着监管从支付环节实施穿透式打击，分期商城赖以生存的灰色空间正被逐步压缩，一个更透明的消费金融市场或将在阵痛后诞生。

1月初，央行出台的《非银行支付机构分类评级管理办法》明确，将从公司治理、业务规范、反洗钱措施、经营稳健性等七个模块对支付机构进行分类评级，人民银行及其分支机构将根据支付机构分类评级结果，制定监管计划及措施，进行差异化监管。办法将于2月1日起执行。

这意味着，如果支付机构继续为不合规网贷平台提供服务，即便赚到了手续费，也会因降级影响其他业务展开而得不偿失。在业内人士看来，支付机构作为网贷业务开展的关键环节，成为监管重点无可厚非，评级管理办法实行后能够倒逼支付机构提高审核门槛，从资金链路层面斩断高息网贷的生存空间，同时标志着非银支付行业的监管进入精准分类、差异施策的新阶段。

但对于中小支付机构而言亦是个不小的挑战。一方面，一些高息网贷机构经常更换“分期商城”类似的马甲，瞄准支付机构的审核机制漏洞，加大后者的风险控制难度；另一方面，部分中小支付机构的收入长期依赖高息场景，短时间内难以与其剥离。

博通咨询首席分析师王蓬博建议，支付机构可从三个层面着手：在资质层面，建立合作方“白名单”制度，严格核查合作机构的放贷资质和合规记录；在风控层面，搭建动态监测系统，对交易利率、资金流向、催收行为进行实时跟踪；在合规层面，设立专门的监管政策跟踪部门，定期开展内部审计和业务清理，确保合作全流程符合监管要求。

而就分期商城这一模式来说，尽管存在货物空转、高度溢价的疑似“高利贷”变种平台，但也有合规渠道的商城交易，很难被“一刀切”。分期商城本身并非原罪，监管的终极目的，并非扼杀创新，而是让金融回归服务实体经济的本源。

但毋庸置疑的是，穿透式监管对于行业是一场“压力测试”，那些商业模式完全建立在监管套利和高额掠夺之上的平台，将首当其冲被清退出场。这场行业的“出清”，亦是良币驱逐劣币的过程。

2026年，这场围绕分期商城的“套利游戏”正进入终章。利率漩涡的消散，并非意味着消费金融创新的终结，恰恰相反，它预示着一个更规范、更透明、更可持续的新阶段的开始。