伊朗推动地缘溢价进一步上升 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布石油化工行业研究：基本面依然供过于求，前期支撑原油价格的利好寒潮以及哈萨克斯坦产量减少的供应下降已经开始修复。同时俄乌达成停火一周协议，泽连斯基确认停止袭击俄罗斯能源设施，关注俄乌近一步进展。地缘问题仍是市场交易核心，伊朗问题是主要焦点。

以下为研究报告摘要：

原油：本周原油快速上行，原油继续计价美伊开战风险，市场担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡。我们预计当前地缘风险溢价计价伊朗问题8-10美元/桶。基本面依然供过于求，前期支撑原油价格的利好寒潮以及哈萨克斯坦产量减少的供应下降已经开始修复。同时俄乌达成停火一周协议，泽连斯基确认停止袭击俄罗斯能源设施，关注俄乌近一步进展。地缘问题仍是市场交易核心，伊朗问题是主要焦点。我们预计伊朗问题落地前原油价格短期或继续保持强势。如果伊朗烈度低于预期或者伊朗未发生实际冲突，交易中心重回供需则预计价格将回落。截止1月29日，WTI现货收于65.42美元，环比+6.06美元；BRENT现货收于72.57美元，环比+6.6美元。EIA1月23日当周商业原油库存环比-229.5万桶，前值+360.2万桶。其中库欣原油环比-27.8万桶，前值+147.8万桶。汽油库存环比+22.3万桶，前值+597.7万桶。炼厂开工率环比-2.4%至90.9%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1369.6万桶/天，美国净进口数据环比-61.8%。截至1月23日当周，美国活跃石油钻机数环比+1部至411部。

炼油：下周春运陆续开启，跨城出行增加，汽油需求增加，户外基建陆续停工，用油单位开工率进一步下滑，柴油需求持续处于低位，“汽强柴弱”格局。本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.02%，较上周上涨1.24个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.6%，较上周持平。山东地炼汽油库存57.55万吨，环比下跌3.75%；山东地炼柴油库存86.56万吨，环比下跌4.15%。本周期山东地炼平均炼油毛利为165.98元/吨，较上周期下跌88.39元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为659.83元/吨，较上周期下跌101.65元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1314元/吨，前值1224元/吨，周内上涨90元/吨，涨幅7.35%；柴油零批价差976元/吨，前值为846元/吨，上涨130元/吨，涨幅15.37%。

聚酯：PXN价差上涨至340美元/吨附近，PTA加工费为374.32元/吨。下游纺织市场春节休假氛围渐浓，织机开机率或进一步下滑，但长丝供应持续收紧下，长丝厂商预期延续挺价。涤纶POY150D平均盈利水平为-21.03元/吨，较上周平均毛利下降110.36元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为-221.03元/吨，较上周平均毛利下降100.35元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-10元/吨，较上周平均毛利上涨50元/吨。PX方面，本周PX行业仍处于盈利状态。周内国际石脑油价格和PX价格同步上涨，PXN水平变动幅度不大，目前在340美元/吨附近，而MX涨幅不及PX上涨幅度，PX-MX价差进一步走扩，目前涨至180美元/吨上方。PTA方面，周内PTA加工费维持偏好。周内PX市场价格震荡上涨，而PTA市场均价也出现一定提升，且受商品情绪支撑，PTA价格涨幅略高于PX价格跌幅，故周内PTA加工费仍维持尚可，加工费整体维持在400元/吨附近震荡。截至1月28日，PTA行业加工费为374.32元/吨。

烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为5769元/吨，较上周同期均价下跌19元/吨，跌幅0.33%。供应端，场内多套MTO装置检修，存有部分利好支撑。需求端，下游对乙烯价格接受程度尚可，买盘好转，但受制于终端淡季限制，刚需有限。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6400元/吨，较上周同期均价上涨225元/吨，涨幅为3.64%。地缘局势复杂，丙烯以及聚丙烯等产品期货盘面或震荡偏强、相对提振市场，外加场内部分丙烯以及下游装置存一定波动预期，供需变化仍为交易双方关注重点。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。(国金证券 孙羲昱,陈浩越)