2026年最值得关注的光伏龙头之一，无限逼近反转点，随时爆拉

来源：价值事务所

新能源必定是未来10年、20年甚至50年的投资热点，《新能源正前方》便是专注于新能源垂直领域深度分析的账号。除了新能源汽车，也覆盖光伏、风电、水电等多个细分子行业，是《价值事务所》的完美补充。强烈推荐大家关注一下

如果已经看了新能源正前方前面几天追踪福莱特的文章，对于信义光能的逻辑应该是非常清楚的，毕竟全球光伏玻璃双龙的地位决定了它们的相似度不会低，事实也是如此。

01

为什么信义光能业绩更好？

先看2025年中报，信义光能上半年实现营收109亿，同比下跌7%，归母净利润7亿元，同比-59% 。其中光伏玻璃收入95亿元，同比-7%，毛利率11.4%，同比下滑10.1 个百分点。

作为对比，福莱特上半年的营收是77.37亿元，同比下滑27.66%，其中光伏玻璃业务实现收入69.45亿元，同比下降28.10%；实现归母净利润2.61亿元，同比暴跌82.58%，扣非也是暴跌了84.64%。

虽然信义光能也一样惨，但明显好一些，除了跟资产减值计提幅度不同有关，其实也符合行业特性，光伏玻璃行业就是一个中端制造业，利润主要来自玻璃售价与与纯碱/天然气等成本的剪刀差，所以行业通行玩法就是上规模，通过规模经济挤出利润。

信义光能在体量上比福莱特更大，根据中报的数据，今年上半年信义光能在产产能为21400吨/天，而福莱特为16400吨/天，整体产能也是信义光能更大，拥有更低的单位成本。

另外，信义光能的母公司信义集团在光伏产业链上下游的布局广泛，涵盖石英砂开采、光伏组件生产等环节，产业链协同效应较强，进一步降低了综合成本，这一点又比福莱特强了不少，尤其在今年这种行业惨淡的情况下，优势更加放大了。

此外，信义光能在海外市场的布局也较早一些，面对越发内卷的国内市场，海外业务占比越高的优势也会越明显，这也是此前新能源正前方一直强调企业必须出海，投资人看标的必须关注公司出海情况的原因。

但即使强了一些，总体上，信义光能也脱离不了光伏行业的周期掣肘，业绩承压明显。

02

光伏玻璃环节的关注价值所在

上次发出去福莱特的文章后引发了很多小伙伴的悲观，光伏玻璃行业这么苦逼，那还有什么关注的价值？

光伏玻璃行业苦逼是事实，但关注的价值也不少。

光伏的周期属性决定了周期底部就最适合关注，甚至可以逐步埋伏起来，然后等待周期上行后，把筹码派发给来抬轿的人，这就是为什么做周期品种适合在市盈率很高的时候看和埋伏，然后等市盈率降低下来后出货走人，而不是反过来。

除了周期外，光伏玻璃行业的一些其他属性也决定了行业龙头具备更强的优势。不仅龙头在行业周期底部有望被动吃到市占率提升的红利，而且光伏行业接下来的技术迭代也决定了行业双龙信义光能和福莱特占据了更大的竞争优势。

光伏行业已经进入了N型时代，而N型技术路线，无论是TOPCon，还是HJT、IBC 等，对于光伏玻璃的要求都是要有更高的透光率、更薄（适应双玻结构）、对光致衰减（LID）要求更低等等，这些技术指标都要求玻璃更纯净，对于厂商的生产技术、成本管控等都有更高的要求。

咱们纸上谈兵，加上中国制造逆天的优势，给很多人一种光伏玻璃行业没有多少技术含量的感觉，但实际上仔细想想，这里面的很多要求都是既要又要，玩的就是一个平衡艺术，行业龙头在know how上积累的更有优势。

比如光伏玻璃的薄片化，其实单纯把玻璃做薄并没有那么难，但这里有一个核心矛盾，玻璃越薄，对强度的要求越高。有点生活常识的就知道，玻璃越薄越脆，如何通过化学增强（离子交换）工艺在不增加厚度的情况下使玻璃的机械强度（抗冲击、抗风压）和抗弯曲度满足严苛的户外环境要求，这就是巨大的技术壁垒。

关键现在不仅光伏玻璃越来越薄，还越来越大，随着行业向210mm/182mm大尺寸电池转型，玻璃原片尺寸都已超过2.4m x 1.3m，又要大，又要薄 ！要在高温熔化状态下稳定、均匀地生产如此大面积、超薄、无缺陷（气泡、结石、波纹）的玻璃，对窑炉设计、压延成型、退火工艺都是极限考验，任何微小的形变或应力不均都会导致组件安装爆裂或功率损失，这些其实就都是行业龙头在know how上积累的优势。

光伏下一代技术对于光伏玻璃的技术要求又会再一次提升，钙钛矿电池怕水怕氧的娇贵属性决定了它要求极致的封装技术，所以不能是传统玻璃的密封胶方案，而是需要TCO玻璃（导电玻璃）作为前电极，并搭配复杂的封装材料和边缘密封技术，近乎真空封装的级别。并且需要低温工艺，需要适配钙钛矿制备温度以及紫外线稳定性的要求，又要求光伏玻璃需要特定的紫外截止或转换功能。这对于光伏玻璃企业提出了更高的技术要求。

关键光伏玻璃技术迭代快的同时，资本投入也非常大，为匹配电池技术迭代（从M6到G12，再到矩形片），玻璃产线需要不断改造或新建。一条日熔量1000吨的产线投资额高达数亿至十亿元，且技术迭代可能导致旧产线迅速贬值。

这种强周期、重资产属性以及较高技术含量的生意，虽然让行业非常苦逼，但还是那句话，你苦逼，别人也苦逼，反过来也就成为了壁垒。

更不要说在这几年光伏行业处于下行周期，地缘政治也不稳定，需求端一旦出问题，成本端就会急剧增长，亏损几乎就是必然的。

03

为什么信义光能值得关注？

光伏玻璃行业的种种特性也就决定了，如果不是拥有无限子弹（比如跟地方zf深度绑定），理论上，光伏玻璃行业的市场集中度一定会越来越高，作为行业龙头的信义光能拥有规模优势，可以持续受益于行业集中度的提升，并掌握更多的议价权。

而经过这几年的行业亏损加上政策变化，后续地方zf跟很多光伏企业解绑是大势所趋，光伏玻璃龙头在这个过程将会被动受益，长期市场率有望逐步提升。

中短期的话，除了光伏反内卷带来的价格触底反弹基于，光伏玻璃行业还有更加特殊的政策优势。今年9月24日，六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，进一步定调严禁新增平板玻璃产能，新建或改建项目必须严格制定产能置换方案，同时明确提出“加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变”。

也就是光伏玻璃产能建设管控是越发趋严，新产线批复有难度，一旦光伏反内卷、硅料收储超预期的话，光伏玻璃供需将是最有望超预期改善的环节之一。

从这个维度看，2026年除了硅料这个直接受益于硅料收储的环节之外，光伏玻璃同样是最值得关注的环节之一，信义光能自然也就成为了行业里最值得关注的公司之一。