透视私募骗局：谁做局？谁入局？谁出局？

来源：上海证券报

瑞丰达及关联机构、责任人员合计被罚4100万元，成为私募业“最重罚单”；编造玄学投资“骗局”的鼎益丰核心成员被提起公诉；优策投资及其责任人挪用近10亿元基金财产被处以超3000万元的罚款……用私募业内人士的话来说，这背后是做局者的自作聪明，是入局者的“可配资产稀缺困境”，更是局内人的信任危机。

投资者如何用理性视角识别风险并倒逼管理人聚焦本源？存量管理人又该如何构建可持续的信任体系？这些问题的答案，或许才是这场“风暴”带给私募业的真正价值。

做局者的“玩火自焚”

“这些人就该被重罚，坑的都是我们的真金白银。”1月23日，广东省深圳市人民检察院公告对鼎益丰核心人员提起公诉的消息一出，被骗投资人自行组建的群里便弹出了这一消息。

他们说，这是等待已久的结果。

据悉，深圳市鼎益丰资产管理股份有限公司（简称“鼎益丰”）为2015年登记在中国证券投资基金业协会的私募基金管理人，董事长和法定代表人均为隋广义，2016年该私募管理人登记便被注销。

在2023年发生兑付风险之前，鼎益丰一直通过公司晨会、年会、投资人千人大会、网络直播等形式，公开宣传、贩卖隋广义的“禅易投资法”，用“玄学”方式实施精神影响，并以高额回报为诱饵吸引公众投资。公司发行的产品以投资期限划分为6个月、12个月、24个月、36个月、60个月、120个月和240个月等多种理财产品，收益从最低年化36%至最高1倍不等。其昔日官网信息曾显示，管理资产累计超1000亿港元。

“我们曾是鼎益丰的‘信徒’，它让我们相信所有钱都是上天带给自己的，是你的就跑不掉，不是你的想要也得不到。但回过头来看，就是通过高收益产品吸引部分投资者，然后以高提成佣金将这部分投资者发展为公司业务员，再邀请更多人投资，并且互相‘洗脑’，这就是一场骗局。”一位曾经的鼎益丰投资人直言。

是骗局就会有曝光的一天。2023年，鼎益丰兑付危机愈演愈烈；2024年11月，深圳市公安局福田分局发布通报称，鼎益丰及其关联公司已涉嫌犯罪；2026年1月23日，广东省深圳市人民检察院发布公告称，对鼎益丰核心成员隋广义、马小秋等30人以集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪等罪名依法提起公诉。

事实上，“玩火自焚”的不只有鼎益丰。

中国证监会2026年1月23日发布消息称，近日对浙江瑞丰达资产管理有限公司（下称“瑞丰达”）及关联机构、责任人员合计罚款4100万元，成为私募史上“最重”的罚单。

据悉，在2024年之前，瑞丰达实控人孙伟通过签订保本保收益合同的方式，吸引投资者购买其私募产品，但完成募集后其将大部分资金投资瑞竹私募和泽恒基金旗下产品，泽恒基金产品则再度下投至瑞竹私募和瑞丰达资产旗下产品，通过多层嵌套高位接盘自身持有的股票，2024年该私募问题得以曝光。

另外，2025年12月，优策投资及其责任人因挪用近10亿元基金财产、提供报送的产品信息存在虚假记载等“过分操作”被处以3525万元的罚款。

“做局者终将出局。”一位资深私募研究员在接受记者采访时感慨称，地下私募是私募基金最初的名字。在行业发展初期，私募多采用私人契约方式，如集资单账户、代客理财等，即便是在“阳光化”之后，行业依旧经历了野蛮生长阶段，参与者鱼龙混杂，不少别有用心的人通过编造“财富神话”的方式实施庞氏骗局。但近年来，在监管和司法部门加大监督和执法力度的背景下，这些做局者将加速退出历史舞台。

“入局者”的迷茫反思

值得注意的是，高收益、保本保收益似乎是这些“做局者”屡试不爽的手段。

“一些投资者只要听到保本保收益，就会很感兴趣。”做了10年私募市场岗位的张文（化名）说。

他直言，投资者之所以会“入局”，背后深层次的原因是可配置资产高度稀缺。“2018年资管新规颁布以来，信托产品打破刚兑，2022年至2024年权益资产也波动加剧，收益率预期在6%至10%且难以承受波动的投资者要么存定存，要么找保收益的产品，一些别有用心的人便利用投资者的资产配置困境玩借新还旧的把戏。”

数据显示，信托业信托资产规模从2017年末26.25万亿元的高位，回落至2020年末的20.49万亿元，3年间（2018年至2020年）降幅达到21.94%。与此同时，以往刚兑的非标信托规模也持续压缩。据统计，2022年末非标资产规模在资金信托总规模中占比高达54.52%，但自2023年以来，其占比一直下降，2025年上半年末，资金信托对非标资产的投资规模为9.7万亿元，占比为39.7%，

瑞丰达此前的投资者也直言：“以前买地产信托就能有10%以上的收益，后来这种产品没有了，就关注到瑞丰达产品12%的固定收益，而且还有和孙伟签的保本保收益合同做保障，所以才上了这么大的当。”

某第三方平台人士表示：“别给那些做局者机会！”

他建议，投资者在选择理财产品时要警惕三方面信息：一是对销售话术保持警惕，比如一定保本、超高收益、绝对不会跌等，坚信所有保本保收益的行为均为违规行为，且大概率不具备法律效力；二是谨慎对待过度完美的净值曲线，可以查询多个第三方平台，并长期跟踪基金经理的操作，以确保其真实性；三是谨慎对待受过监管处罚或者中基协官网存在机构提示信息的管理人，将合规而非业绩作为选择产品的第一原则。

“投资者的客观理性，一定会进一步压缩违规私募的生存空间，成为推动行业规范发展的重要力量。”该第三方平台人士感慨称。

局内人的“如履薄冰”

“现在行业里还是有一些‘打擦边球’的机构，但这些机构一定会出局，市场不会给第二次机会的。”老牌私募创始人王强（化名）坦言。

他认为，私募业规范发展的时代已经到来。“不可否认，目前行业里仍存在一些开展通道业务、不顾规定异常交易，甚至挪用基金资产的‘劣币’管理人，但是去年以来很多问题私募都被监管部门点名甚至注销登记，代销机构也对违规管理人格外谨慎，所以行业优胜劣汰的趋势愈发明显。”

王强观察到的趋势，在数据中可以得到印证。

中基协数据显示，截至2025年末，存续私募基金管理人19231家，管理基金规模22.15万亿元。相较于2025年11月末来看，私募管理规模进一步增长，再度创出历史新高，但是管理人数量下降了83家，去年全年更是减少了1058家。

另外，截至1月30日，2026年以来已经有62家私募注销登记，证券监督管理机构也对近20家私募的违规行为进行了行政处罚，剑指资金池、不务正业、承诺最低收益、挪用基金资产等问题。

“合规对私募业来说，是生命线，也是绝对不能碰的红线。”畅力资产董事长宝晓辉认为，私募基金属于契约型基金，信任是管理人生存的基石，尤其是近年来在行业监管体系不断完善细化的背景下，私募管理人一旦触碰合规问题，不管之前业绩多好、规模多大，都会直接失去投资者信任，并面临监管处罚甚至机构注销，根本没有重来的机会。

深圳一位私募高管也直言，做私募就应该如履薄冰：一方面，对产品业绩如履薄冰，严格做好风险控制和预期管理，避免公司产品策略与投资人风险偏好的错配；另一方面，在合规层面如履薄冰，不因公司利益侵犯投资人利益，认真做好全流程合规管理。