深地铁不愧是白马骑士，尽力了

深地铁干了一件让我很惊讶的事，真的，非常惊讶：

27号的时候， 万科A(000002.SZ)公告称，公司第一大股东深铁集团向公司提供不超过23.6亿元借款，借款用途为偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。

借款期限为36个月，借款利率为每笔借款提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）减66个基点。该交易遵循市场化原则，不会对公司本期以及未来财务状况、经营成果产生不利影响。

这会功夫还肯给大笔债务压身销售日渐消瘦的房地产企业借钱输血，真比亲妈还亲…

01 深铁咬牙也要救

深铁这次掏钱，与其说是慷慨，不如说是自救。

对于深圳方面而言，万科早已不是一家简单的房企，而是一个深度捆绑的利益共同体。如果任由万科在这个节骨眼上暴雷，那意味着过去几年投入的数百亿国资将彻底沦为“沉没成本”。

万科这块招牌只要还挂着，哪怕是残破的，就还有一线翻身的希望；一旦摘牌，那账面上的亏损就从“浮亏”变成了“实亏”，这个政治责任和财务窟窿，谁也补不上。深铁不仅是在救万科，更是在救自己的资产负债表，救那个曾经引以为傲的“轨道+物业”的增长神话。

02 三位万科大佬消失之后

然而，万科在接受输血的同时，内部那本积攒多年的烂账已经到了不查不行的地步。要谈重生，必须先回答三个人的问题：

祝九胜的“影子银行”： 烟台百润等合作方的举报，直接撕开了万科财务的高端遮羞布。以“西雅图项目”为例，1200万的注册资本撬动15万方的开发，每平米资本金不到100元。剩下的钱哪来？万科内部组建了一个庞大的“资金池”。

这个池子不仅是调配资金的阀门，更是一个隐秘的利益分配通道。通过“体外财务公司”高息出借，万科职业经理人团队利用“结构化跟投”，拿走了本该属于合作方甚至属于万科自身的利润。这种“十口锅两个盖”的玩法，在市场下行时直接炸裂。当房子卖不动，合作方血本无归，万科管理层却可能已经通过利息回笼提前抽身。这种做法，到底是正常的财务调度，还是职业经理人对国资背景公司的集体蚕食？

郁亮的“激进式生存”： 2018年喊出“活下去”的郁亮，在随后的几年里并未真正收缩，反而陷入了更复杂的资本运作和拿地博弈。作为财务出身的顶流管理人，他设计的这套分配体系，虽然在制度上可能做了充足的“合规防范”，但在道义和国资监管层面，已经成了万科最大的软肋。如果说“活下去”只是口号，而“混下去”才是实操，那么郁亮该承担什么后果？

辛杰的“白骑士陨落”： 曾经被视为万科“白马骑士”的深铁董事长辛杰，在2025年9月失联、10月辞职，象征着救火队也被火烧着了。辛杰的任务本该是“止血和问责”，但他似乎陷入了某种无法收场的尴尬——往上找，是系统性风险；往下找，是自己人。

辛杰的倒下，是因为他没能完成那个“政治任务”：没能让伤口结痂，没能找到合适的背锅侠。当深铁自身的地产利润塌方，当万科变成了一个填不满的黑洞，作为执行者的辛杰，最终成了那个承担“止损理由”的人。

03 白骑士也要自救

万科要重生，不能只靠深铁的“吊瓶”，更不能靠话术的包装。

一方面，必须彻底清理旧账。那些通过资金池套取的薪酬外利益、那些藏在结构化产品里的分配猫腻，如果不处置、不退钱，万科的信用就无法重建。另一方面，大环境的逻辑已经彻底变了。

最近媒体报道说“三道红线”早已不再执行，这算是一颗止痛药。真正的利好，必须是全民收入水平的实质性上涨，以及对房地产改善需求的真实复苏。

深圳地铁今天的救助，本质上是一场“对冲”。 它在赌一个V型反转，也在为万科的内部手术争取最后的观察期。但我们要看清的是：当曾经踩着祥云而来的骑士都跪在泥里，当职业经理人通过“资金池”撤退，这盘棋的难度已经超出了所有人的想象。

好吧，就这样吧，看到曾经叱咤风云的万科股票走势，市场的看法，不乐观啊：

（完）

今晚9：15，聊聊贵金属暴涨