把“固收+”做成好生意

来源：中国证券报-中证网

　　□本报记者 王鹤静

　　在利率下行与权益回暖的推动下，国内“固收+”投资近年迎来蓬勃发展。兴证全球基金“固收+”团队以产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度为主要抓手，深化“固收+”投资核心竞争力。

　　日前，兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理刘琦在接受中国证券报记者采访时表示，“固收+”管理本质上就是要理解客户到底需要什么，发挥自身的竞争力，建立客户黏性。团队希望做好精细化管理，形成模块化、体系化优势，力争为投资者提供可持续的差异化收益以及安心的投资体验。

　　打造安心的持有体验

　　利率持续下行以及权益市场回暖的市场环境下，股债搭配的“固收+”组合成为近年来稳健资金的重点配置方向。

　　如何打理好“固收+”组合，给投资者提供安心的持有体验，刘琦希望能把它做成一门“好生意”：“好生意的本质就是了解客户需要什么、如何打造自身的竞争优势和产品矩阵以及如何提高客户体验、建立客户黏性，这其实和‘固收+’的管理思路是一致的。”

　　尽管目前市场上“固收+”竞争激烈，但刘琦和团队坚持从产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理四大维度入手，扎实修炼内功，打造丰富的“固收+”产品矩阵，力争为投资者提供可持续的差异化收益。

　　“‘固收+’产品首先要有清晰的产品定位，风险收益特征、资产投向类型需要明确。其次，围绕产品定位做大类资产配置，需要管理人对每类资产都有理解，而且要有赚钱的能力，不仅仅是权益资产，占比更大的固收部分至关重要。如果某类资产的投资收益总是跟不上，长期来看，复利效应就会差很多。”刘琦说。

　　对于“固收+”的权益投资部分，刘琦认为，更加考验管理人如何通过动态资产配置，在相对有限的仓位里精耕细作、挖掘阿尔法收益，这正是兴证全球基金作为主动权益投资大厂的核心竞争力所在。

　　挖掘超额收益随之而来的，是背后的风险控制。刘琦对于风险预算管理体系颇有心得，他将自己此前在理财公司管理资产时积累的风险管理经验，注入到“固收+”各类细分策略的管理过程中，仓位管理、回撤控制等各项指标被细化到日常考核当中。

　　“我们团队希望以好生意的模式来培育‘固收+’业务，在产品定位、大类资产配置、自下而上选品、风险管理各个环节都能做好精细化管理、做出优势，通过团队作战的方式互相补足短板，打造自身的核心竞争力。”刘琦希望，“固收+”业务是模块化、体系化的，有一只产品就要管好一只产品。最重要的是，要给投资者带来安心的持有体验。

　　把握长坡厚雪投资机遇

　　随着国内经济韧性日益显现，刘琦期待今年内需相关板块能够有所表现。“消费等内需方向或迎来企稳回升。目前，消费板块的估值已经回调到位。在触底的过程中，能够经受住考验的优质标的有可能带来绝对收益，也许反弹速度没那么快，但可能不会长期维持此前的失血状态。”作为长坡厚雪的核心标的，刘琦十分重视消费板块的配置价值，尤其是对于追求稳健收益的“固收+”组合而言，他看好赔率和胜率较为合适的资产。

　　此外，刘琦十分关注建材等地产链下游板块的机会。此类标的此前同样遭遇深度回调，其中一些能够逆势扩张的龙头，有望展现出更强的行业竞争力，同时又有较好的估值保护，赔率较为合适。

　　化工板块是近期顺周期行情中备受市场关注的焦点。刘琦认为，当前化工板块属于基本面未动而估值先行的状态，少数几个品种价格的上涨不足以支撑当前的板块涨幅，在他看来，目前静态估值可能不够安全。如果后续基本面能看到更多证据，同时估值能够有所收缩，可能会迎来更合适的配置机遇。

　　由于部分行业优质资产的稀缺性，港股是刘琦一直重点关注的方向：“此前一些港股互联网等企业竞争格局明显弱化，导致港股指数表现受到拖累，所以港股投资需要从中挑选足够优秀的公司。随着国内经济、消费逐步企稳回升，港股在估值相对更有性价比的情况下，同样值得重点关注。”

　　做好应对波动的预防准备

　　经历了过去一年权益市场走强带来的冲击，债券市场在利率下行的趋势中持续震荡。刘琦对今年的债市表现较为乐观：“随着基金销售新规落地，债市在扰动因素减少的情况下，有望回归正常的资金配置状态，波动幅度可能较此前有所降低。”

　　2026开年以来，信用债资产整体表现较好，利率债方面相对不尽如人意。刘琦分析，主要是信用债票息策略成为当前固收产品的配置共识；长端利率债近期来看还缺乏催化因素，在股票、商品市场活跃的情况下，风险可能相对较大，但不排除后续可能的交易机会。

　　刘琦还认为，A股能找到估值合理且隐含回报率较高的标的，包括部分制造业龙头企业，相比可转债，当下他更加看好A股市场的结构性机会。

　　随着权益市场升至近年相对高位，刘琦十分警惕后续市场波动放大的可能。因此，在管理“固收+”组合的过程中，他更希望在把控市场节奏方面下功夫，“非常有必要做好前置性的回撤防控，稍微牺牲一些短期收益也不是坏事，今年无论是对于权益仓位还是资产估值，都要提出更高的风险管理要求。”