IPO周报：2025年首家主板撤单！百菲乳业多次转向终“折戟”

1月30日，因广西百菲乳业股份有限公司（下称“百菲乳业”）及其保荐人撤回发行上市申请，根据有关规定，交易所终止其发行上市审核。这也是今年的首家主板撤单企业。

百菲乳业公告称，综合考虑公司战略发展规划，经与中介机构审慎分析、综合研判，公司撤回首发申请文件。目前公司经营正常，不存在影响公司持续稳定经营的重大不利事项。

回顾百菲乳业的上市历程，可谓一波三折。2023年6月，百菲乳业曾向广西证监局报送了首次公开发行股票并在上交所主板上市辅导备案材料，辅导机构为国融证券。但随后，百菲乳业却于2024年6月在新三板挂牌。

2024年8月，百菲乳业根据自身经营状况及未来发展规划，调整了企业上市规划，将在上交所主板上市变更为北交所上市。2024年11月，广西证监局完成对百菲乳业向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导工作的验收。

2025年5月，百菲乳业又变更了上市规划，再回上交所主板，并于2025年6月13日获得受理，7月10日进入首轮问询，但该公司一直未回复，直至终止审核。

对此，有市场人士分析，百菲乳业IPO终止的核心原因，可能是其业务规模与发展属性与当前A股市场板块定位出现错位，即够不上主板企业“大盘蓝筹”的规模与行业话语权。

百菲乳业于2017年成立，主要从事乳制品和含乳饮料研发、生产与销售的企业，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。

报告期（2022年至2024年）内，百菲乳业的主营业务收入分别为7.76亿元、10.72亿元和14.21亿元，复合增长率为35.32%。其中，灭菌乳和调制乳是销售收入的主要来源，占公司主营业务收入的比例超过95%，是公司收入增长的主要来源。

该公司主要采取线上渠道与线下渠道相结合的销售模式。其中，线上渠道分为直销和代销两种模式。线下渠道主要采用经销模式进行产品销售。百菲乳业的重要客户包括鸣鸣很忙（赵一鸣零食、零食很忙）、京东自营、天猫超市、万辰集团（好想来、来优品）等。

其中，线下经销是百菲乳业的主力渠道，报告期内，以线下经销模式实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为75.35%、71.12%和68.77%。同时，该公司线上销售收入占主营业务收入比重由2022年的24.14%提升到2024年的30.97%。

另外，报告期各期，百菲乳业的主营业务毛利率分别为27.97%、35.94%和40.39%，毛利率相对较高。